國家開發投資公司官網最新披露，日前國投集團2017年度工作會議在京召開。國投集團董事長王會生指出，要創新發展，推動公司業務發展取得新突破，同時要深化改革，把活力和動力激發出來。據介紹，2016年國投集團完成經營收入984億元，實現利潤180億元，同比增長9%，實現經濟增加值61億元。其中金融業務穩健發展，管理資產規模突破萬億大關，并將全力打造上市金控平臺。可關注國投電力、國投中魯、中成股份。

國投電力：電價及增值稅致業績下滑，項目儲備豐富有望持續增長

事件：公司發布2016年三季報。前三季度公司實現營業收入221.4億元，同比減少9.23%；歸母凈利潤34億元，同比減少24.84%,符合申萬宏源預期。

投資要點：發電總量同比實現增長，火電受經濟環境影響同比下降。前三季度公司總發電量8945億kWh，同比增長1.92%；上網電量872億kWh，同比增長1.99%。其中，因新機組投產、來水偏豐及水庫調節作用影響，水電發電量601億kWh，同比增長4.87%。受經濟增速放緩影響，以及廣西、福建、貴州等地水電的沖擊，火電發電量285.71億kWh，同比減少3.98%。

因新疆、云南風電新機組投產，風電總發電量6.71億kWh，同比增長14%。

電價下調、增值稅退稅減少、以及曲靖公司違約導致業績下滑幅度較大。由于外送電價下調以及部分電廠參與市場競價，雅礱江上網電價較去年同期下降12.76%。因雅礱江及大朝山水電增值稅退稅減少，營業外收入同比減少30%。業績下滑的重要原因在于曲靖公司發生違約，公司對尚未解除的擔保責任全額計提了預計負債，直接影響當期利潤5.35億元。

進軍海外市場，國內外裝機均有提升空間。公司以1.854億英鎊收購RNEUK100%的股權，并承諾收購完成后由RNEUK下屬的RBL對Beatrice海上風電項目進行不超過2.5億英鎊的后續投入。RNEUK持有位于蘇格蘭北部東海岸Beatrice海上風電項目25%股權及InchCape海上風電項目100%股權。兩個風電項目設計容量分別為588、598MW。此外公司還通過收購云頂集團的LLPL42.1%股權，間接獲得印尼萬丹火電項目（660MW）40%的股權，多元化擴張海外市場。在國內，公司已核準及在建的雅礱江水電及其他能源項目共計控股裝機1304.8萬千瓦，占已投產控股裝機容量的47.89%，預計公司裝機規模將持續增長。

參股贛能貢獻1.3億元投資收益，戰略性切入江西市場。16年2月公司已完成贛能股份定增認購，鎖定期3年，持股33.72%。前三季度贛能實現歸母凈利潤3.92億元,同比下滑9.76%,為公司貢獻投資收益1.3億元。1~9月江西省全社會用電量同比增長9.69%，高于全國4.52%的增速。我們認為公司戰略性切入江西市場，結合雙方的項目資源和資金實力，可實現共贏。

投資評級與估值：我們維持公司16~18年歸母凈利潤預測為43.73、50.31、55.29億元，EPS分別為0.64、0.74和0.81元/股，對應PE分別為10倍、9倍和8倍。我們認為，雅礱江為公司帶來持續穩定現金流，戰略投資贛能股份、布局售電市場，戰略轉型進入海上風電領域，聯手跨國集團進入海外投資。當前公司估值較低，維持“增持”評級。

《電鰻快報》