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博時基金魏鳳春：A股調整在結構上或已接近充分

2017-12-04 03:41 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

A股市場當前對周期景氣的理解與實際情況相對較為接近，不存在大的預期差。

上周，國際主要股市普遍下跌。A股結構分化，大盤藍籌股指顯著下跌，中小創等成長類股指略有反彈。冬季限產導致供給收縮，而鋼廠高盈利也支撐全產業鏈價格，國內黑色系商品普遍大幅上漲。上周資金面持續緩解，國債期貨后半周顯著反彈，但債市整體依然平淡，信用債繼續調整。

海外市場方面，市場對特朗普政府的擔憂再度上升，但在經濟上，參議院版的稅改方案獲得通過，往后看，稅改議案還將經歷一系列立法步驟，市場普遍預期2018年一季度落地的可能性較大，稅改方案通過或將對沖掉市場對打壓美元、美股的擔憂。國內市場方面，經過季節調整后，10月工業企業利潤水平相比較9月進一步上升。從行業來看，供給側結構性改革和石油石化行業單月ROE同比上行，其他行業下行。今年以來上述兩類企業ROE同比多數月份均為上行。

具體來看，A股市場當前對周期景氣的理解與實際情況相對較為接近，不存在大的預期差。從中期看，A股低估周期景氣可持續性的概率偏大。總體來看，A股基本面變化不大，較低的風險偏好以及年底的流動性緊張可能抑制市場表現。短期看，市場調整或接近尾聲。結構上看，白馬的加速調整，說明A股調整在結構上或已接近充分；空間上看，中證1000本輪調整幅度在-11%以上，上證50為-5.6%左右。時間上，這輪調整從10月中旬開啟，目前已接近2個月。但或還將延續低位震蕩局面，遇下跌可加倉。建議維持金融與消費的標配，適度提高對周期與成長板塊的配置。

港股市場受A股調整的影響而下跌，但美股加速上漲帶來溢出效應，港股在有估值與盈利支撐的條件下，調整幅度或有限，遇調整是加倉良機。從結構看，受益于內地經濟改善的相關標的可能會受到盈利與估值的雙擊，彈性也相對更大。
國內金融去杠桿使得債市發生深刻調整，經濟增長預期并不支持國債收益率大幅走高，但立即的改善也難以預見。總體研判，保守者可以高等級、中短久期信用債為主，激進者可趁債市調整逐步提高長久期國債配置。

最后談談原油市場，隨著原油供需基本面出現持續性改善以及減產協議正式延長至2018年底，看好油價中樞緩慢抬升。短期來看，由于減產協議結果已基本被市場預期，且前期油價上漲過程中也包含了較多的地緣政治風險溢價，因此若后續短期內沒有明顯的催化劑，油價上漲動力不足，短期內因利好兌現預計將有一定調整壓力。

《電鰻快報》

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