《號外財經》訊 李瑞峰

2017年12月6日，鄂爾多斯君正與春光置地、華泰興農組成的聯合受讓體，摘牌取得中化物流100%股權，摘牌價為34.5億元。三方受讓股權比例分別為40%、40%、20%。12月11日，該聯合體與轉讓方中化國際簽訂了《產權交易合同》。12月18日，君正集團全資孫公司與春光置地、華泰興農簽訂框架協議，春光置地、華泰興農同意將前述受讓的中化物流60%股權在交割完成后，全部轉讓給鄂爾多斯君正。中化物流60%股權交易價格為20.7億元，相比摘牌價格無任何溢價。

對于此次收購中化物流，君正集團信心十足。《號外財經》在收購預案中找到君正對此次收購后公司發展前景的表述：通過本次交易，君正集團將新增化工物流業務，一方面將擴大資產規模、拓展產業布局;另一方面也將為君正集團邁向國際舞臺打下堅實基礎;同時，未來雙方的業務整合和共同發展，也將有利于君正集團以全球視野開展化學品產業鏈的資源配置，并最終實現國際化的發展戰略。

那么，中化物流能否幫助君正集團實現未來的國際化戰略?

凈利潤和毛利率雙雙下降 其他應收款巨大

2018年3月27日上交所對于君正集團收購中化物流100%股權提交的重大資產購買預案發出了問詢函。《號外財經》發現，在6條問詢中，除了要求君正集團對交易過程中的一些細節進行詳述外，其中三條是對標的公司中化物流的經營和財務狀況的問詢。

第一條：標的公司為液體化工品及其他散裝液體綜合物流服務供應商，具體業務涉及船運、集裝罐物流與租賃、碼頭儲罐、LNG業務等領域。請補充披露：(1)標的公司的主要經營模式和盈利模式;(2)標的公司的主要客戶及供應商情況，客戶及供應商的穩定性，及其是否存在對單一客戶或供應商的重大依賴;(3)結合標的公司的業務模式和訂單獲取方式補充披露其是否存在對部分人員的重大依賴;(4)本次交易后公司對標的公司進行實際的控制，及擬進行整合的具體措施。

第二條：標的公司2017年1-9月的利潤總額和凈利潤分別為18,482.18萬元和12,856.59萬元，以年化計算同比上年下降約57.02%和60.64%;毛利率也由2016年的22.07%大幅下降至2017年的8.93%。(1)請結合行業情況及自身經營情況，量化說明出現大幅下滑的原因，上述原因應至少涵蓋差異數的90%;(2)結合標的資產2017年的業績情況，相比摘牌時以2016年12月31日為評估基準日的評估結果327,457.49萬元，標的資產是否出現了減值跡象，本次交易價格是否公允。

第三條：標的資產存在其他應收款60,915萬元，請補充披露：(1)上述其他應收款的構成及產生原因，是否構成非經營性資金占用;(2)截止問詢函回復日，上述其他應收款是否已收回。

資產負債率高，流動資產與流動負債不匹配

此外，《號外財經》發現，從2015年至2017年1-9月，中化物流的資產負債率分別為65.77%、62.56%和62.07%，資產負債率較高，而君正集團為本次收購支付的是現金，收購完成后將提高君正集團的資產負債率，并可能對未來君正集團的融資能力和經營成本產生一定影響;此外，如君正集團或中化物流未來經營未達預期，公司可能面臨一定的財務風險。

而且，在中化物流的債務結構中，流動負債金額高達361,001.61萬元，占負債總額的比例為71.04%，非流動負債的金額為147,154.38萬元，占負債總額的比例為28.96%。而在其資產結構中，情況正好相反，流動資產僅為206,373.30萬元，占資產總額的比例為33.7%;而非流動資產為612,330.73萬元，占資產總額的比例高達74.8%。

對于此次收購，一些投資者也表示擔憂，中化物流負債累累，收購后會不會成為君正集團的一個包袱，而且國際貿易風險巨大，君正可能對將面臨的困難估計不足，未來回收投資會很慢。

從去年12月15日起，君正集團一直處于停牌狀態，12月14日報收4.71元，此前的24個交易日，股價已下跌12.6%，而同期化工板塊跌幅為6.2%，大盤跌幅為4.1%。此次收購后中化物流能否為君正集團注入新動力，二級市場上的股價能否因此而重整，現在還很難預測。

《電鰻快報》