7月中旬，蘋果期貨迎來了第二次交割。令人意想不到的是，在交割之前，鄭商所將1907合約保證金提高到20%。這背后發生了什么？近日，鄭商所發布公告稱，經研究決定，自蘋果期貨1907合約掛牌之日起交易保證金標準為20%。而在上市之初，蘋果期貨一般月份合約保證金為7%。

　　眾所周知，對于期貨品種來說，提高到20%保證金水平往往意味著失去交易量，成為了“僵尸”合約。此前，市場已有多個品種在保證金提高到20%之后，名存實亡。

　　交易保證金提升至20%背后原因

　　隨著7月份蘋果交割情況的明朗，原因正浮出水面。

　　7月蘋果交割價格比5月份交割價還低250多元/噸，倉單交割量僅2張。據測算，7月份交割價格約為8636元/噸，而5月份交割的倉單平均價格為8890元/噸。

　　“蘋果期貨市場沒有什么空頭，也沒有多少人愿意準備交割。”山東一家交割倉庫負責人無奈的表示，實際上，倉單注冊成本都要9000元/噸以上，蘋果產業客戶普遍不愿意交割，他們更愿意直接賣到市場上。

　　其實，從7月蘋果期貨合約走勢來看，有不少注冊交割倉單的機會。6月中旬之后，7月交割的蘋果期貨價格持續在每噸一萬元以上，一度沖上了10750元/噸。雖然，此前有觀點認為，注冊的蘋果倉單只是現貨市場的中等貨。但是，從倉單注冊情況看，符合注冊的中等貨蘋果似乎并不情愿來注冊。

　　進入7月份交割月之后，蘋果期貨注冊倉單數量為23張。其中，20張來自陜西華圣企業(集團)股份有限公司，2張來自煙臺泉源食品有限公司，1張來自山東萊州天賜寶物產有限公司。

　　7月17日，是7月蘋果合約的第12個交易日，也是最后交割日。從期貨倉發布的單日報表來看，當日蘋果交割倉單僅有2張，而且都來自煙臺泉源食品有限公司。

　　至此，市場可以看到7月份的最終交割量：蘋果合約共計交割2張，對應交割蘋果40噸。相比之下，5月份交割甚至更活躍，當時參與交割的倉單有6張。

　　私募大鱷炒作蘋果期貨賺得盆滿缽滿

　　值得注意的是，此次2張蘋果交割倉單，40噸蘋果全部被煙臺冠果公司拿下。此前，煙臺冠果也參與了蘋果期貨5月份合約的交割，在全部實際參與交割的260噸貨物中，該公司還是240噸的接貨方。

　　7月交割倉單數量比5月份還少，這個現實顯然低于市場的普遍預期。6月底，有關方面認為，蘋果注冊倉單數量增加明顯，客戶都在積極學習交割流程、掌握交割標準，為以后大量參與期貨市場做準備。但如今來看，現貨商參與交割的愿望仍然沒有出現明顯改善。

　　“在5月份經過一波小幅上漲之后，目前蘋果現貨銷售情況很差，價格下跌明顯。”山東一家蘋果經銷商對證券時報記者表示，蘋果期貨并沒有給自己公司帶來銷量上升，公司也沒有計劃去套保。尤其是隨著水果供應旺季的到來，各類水果價格也不高，去年的蘋果在鮮果市場上比較缺乏競爭力。

　　相對于蘋果現貨市場的無奈，期貨私募卻借這次炒作蘋果期貨賺得盆滿缽滿。根據在“資管網”有持續半年業績記錄的期貨私募單賬戶統計數據，在今年上半年期貨私募的收益榜上，前三甲的獲利主力品種都是蘋果期貨。其中，期貨私募冠軍黃潤華抓住瘋狂的蘋果，半年獲利40倍賺了4100萬。在今年上半年，期貨私募單賬戶交易分布的47個品種中，盈利最高的品種還是蘋果，盈利總金額為7585萬元。

　　面對這個新品種的不成熟，鄭商所自6月21日起，把蘋果期貨合約交易手續費標準提高到20元/手，日內平今倉交易手續費標準為20元/手。并且從2018年6月28日結算時起，蘋果期貨合約交易保證金標準全線提高到11%。該政策直接推動交易量和成交金額大幅下滑。

　　統計數據來看，炒作蘋果期貨的熱度大幅減弱。6月最后一周，成交量661萬手，成交金額6493億元；7月第一周，成交量434萬手，成交金額4297億元；7月第二周，成交量289萬手，成交金額2879億元。

　　顯然，在全線上調蘋果期貨手續費和交易保證金標準后，蘋果期貨的成交量和成交金額都出現了急速下降。至此，蘋果5月份以來的瘋狂局面，得到了初步控制。

　　而在此前的5月14-18日的一周內，蘋果期貨成交量曾達到2424萬手，成交金額2.2萬億元的罕見歷史記錄。尤其在5月16日，蘋果期貨成交資金在整個商品期貨市場占比超過25%，成交持倉比達11.03倍。

　　20%保證金仍然擋不住投機熱情？

　　7月11日，鄭商所將1907合約保證金提高到20%后，蘋果期貨市場也似乎要進入一個新的發展階段。但是，從成交數據來看，政策顯效仍然需要時間。

　　7月16日，1907合約掛牌第一天，該合約已經是1手保證金高達2萬多元的情況下，成交量為8094手，持倉量3462手。4個交易日之后，7月19日，成交量和持倉量不降反升，成交量達到了1.31萬手，持倉量為1.28萬手，總資金規模超過了2.5億元。

　　“這種情況非常罕見，幾無先例。”多位市場人士感嘆，從以往經驗來看，對于期貨品種來說，提高到20%保證金水平往往意味著失去交易量，成為了“僵尸”合約。此前，市場已有多個品種在保證金提高到20%之后，名存實亡。但是，蘋果期貨之所以如此另類，可能與在蘋果期貨上獲利頗豐的投機資金，遲遲不愿離去有巨大關系。

　　可見，監管效果彰顯仍然需要巨大耐心。從蘋果期貨1907合約情況看，監管當局對于真實投機程度需要進一步的調研和觀察，市場也一直在疑問，鄭商所后續是否會繼續提高蘋果其他合約的保證金。

　　業內人士表示，無論蘋果期貨繼續維持著低迷的成交，還是瘋狂投機資金劇烈博弈，對于中國期貨市場來說，都是一次難得的嘗試。畢竟，任何期貨品種從混沌走向成熟，都需要時間和市場的考驗，需要市場各方博弈、妥協，需要監管當局廣開言路采納各方意見，需要全產業鏈上的各方努力尋找最大公約數，謀求利益平衡。如此，這個期貨產品才能真正走向成熟和成功。