新浪財經訊 

　　那是否公司業績真如公告和股價反應的那樣靚麗，明日的股價是否也會繼續強勢上漲呢？值得注意的是，上海家化自今年6月份47元的高點以來，截至昨日，股價累計下跌31%，市值蒸發99.3億，目前市值228億元。上海家化2個月市值就蒸發近100億，跌幅超30%。今年凈利大增41%，上海家化的苦日子是否到頭了呢？

　　靚麗的業績背后，新浪財經發現，上海家化現金流負增長，經營利潤同比降16%，公司扣非凈利幾乎零增長，銷售收入趕不上銷售費用，費用的不斷增加難免讓公司業績承壓。

　　扣非凈利幾乎零增長，業績增長暴雷

　　上海家化半年度營收36.65億，增長9.29%，凈利潤3.17億，增長40.89%，但是扣非凈利潤2.38億，同比增長不足0.01%，就公司實際業績這等于利潤沒增長。一季度扣非凈利潤是1.51億，同比增長65.99%，二季度扣非凈利潤相當于是8700萬。2017年二季度扣非凈利潤是1.47億，這比去年扣非凈利潤少了6000萬。對此，公司的解釋是非經常性損益主要是計入報告期損益的與公司新工廠運營有關的政府補助。

　　2018年8月10日，上海家化發布公告表示：公司以及控股子公司于2018年8月9日收到與資產相關的政府補助（中央工廠拆遷補償）6660萬元；2018年1月1日至7月31日共收到與資產相關的政府補助為0元；2018年1月1日至7月31日共收到與收益相關的政府補助約3051萬元，補助種類為地方財政產業發展扶持資金、財政獎勵等。也就是說與計入損益相關的政府補助為3051萬元，占非經常性損益的比重不足39%。即使將政府補助計入凈利，2018年二季度扣非后的凈利為1.18億，仍然不及去年二季度的1.47億。

　　存貨同比大增56%，銷售收入增長不足10%

　　查詢公司資產負債表發現，公司2018年中期存貨為9.94億，存貨占流動資產比20.4%，年初至今存貨大增近2億；去年同期存貨為6.37億，存貨占流動資產比重為11%。公司存貨周轉不開的同時，存貨也是大幅增加3.57億，同比大增56%，公司存貨周轉大幅放緩。

　　除了存貨放緩，公司銷售收入也沒好到哪去。公司利潤表顯示：公司2017年中期營收為33.54億，2018年中期的36.65億。2018年同比增9.3%。銷售收入增長不足10%，銷售費用同比卻大增11.37%。

　　市場分析人士表示：對于快消品公司來說，利潤其實真的沒那么重要，銷售增長率其實更重要。2018年中期，公司銷售費用增加11%，銷售增加9%多，不到10%，銷售增加率這個數據就比GDP+CPI大點有限，加上去年就開始鋪設新渠道，到現在1年多了，銷售增長還是不瘟不火，懷疑還是某個品牌出了問題。

　　現金流增長為負，同比大減172%

　　2018年中期報顯示，上海家化貨幣資金為12.13億元，主營業務收入與銷售商品現金流入比為0.95，現金流并不充沛。公司現金及現金等價物增加額為-1.17億，相較去年同期1.63億，現金及現金等價物增加額同比大減172%，現金流大幅萎縮。具體到各大現金流：2018年1-6月，公司經營活動產生的現金流量凈額為5.05億元，同比減少15.95%。對此，公司指出，主要原因是，報告期支付了原青浦中央工廠拆遷補償款涉及的部分所得稅而去年同期收到了清算后退回的所得稅?；I資活動現金流為負的6297萬，同比增加33%；投資活動現金流為-5.57億，同比大幅減少95%。

　　上海家化能否撐起228億市值？

　　上海家化2017年凈利為3.9億，2018年預測凈利為5.38億，公司目前市盈率為52.7倍，高于wind二級行業估值，也高于申萬二級行業估值。目前wind二級行業平均市盈率為32.5倍。

　　業績并沒有報表那么靚麗，上海家化的市值是不是高估了呢，未來的股價會不會繼續走低？

　　投資人周振華在微博上直言：對這份（上海家化）半年業績，差評。公司現在市值227億，我覺得嚴重高估。

　　雪球大V“發現創造價值”表示：把上海家化從自選股里刪掉了，雖然今年曾經短線三次買進三次賣出，均取得正收益，但如此中報，還是讓人大跌眼鏡。技術面已經提前基本面走勢，月線三連跌。股權激勵的目標讓人期待給人信心，實際業績卻讓投資者失望，只能用腳投票了。

　　更有雪友說，“瞅著大家的發言，簡直感覺家化要破產了……”；“無論長線，短線，明天開盤，該買的買，該賣的賣，止盈的止盈，割肉的割肉，樂視1500多億市值到80多億市值，生活還不得繼續”。

（文/金石）

《電鰻快報》