8月“股債雙殺”，公募發(fā)行陷入“冰點(diǎn)”。在匯率貶值、基本面下行背景下，8月A股全線下跌，成交量低迷；中債總財(cái)富總值指數(shù)終結(jié)月線8連陽?；A(chǔ)市場失利影響下，8月公募發(fā)行份額合計(jì)236.02億份，創(chuàng)2016年以來月值新低；單只平均發(fā)行規(guī)模僅4.07億元，創(chuàng)近一年新低；然而其中指數(shù)債品種密集申報(bào)，成為近期公募產(chǎn)品線發(fā)展中的一大亮點(diǎn)。

　　指數(shù)債券型基金發(fā)行迅速升溫。從基金審批進(jìn)度來看，8月證監(jiān)會(huì)共接收了61只新基金申請材料，除1只互認(rèn)基金外，均采用簡易審批程序。值得關(guān)注的是，博時(shí)、廣發(fā)、東吳基金共計(jì)申報(bào)了6只指數(shù)債券型基金，而該值在2017年全年、2018年1-7月分別為10只、8只?；鸸芾砣碎_始積極申報(bào)指數(shù)債券型產(chǎn)品反映了看好此類產(chǎn)品不斷擴(kuò)張的市場需求，根本原因在于重要的“潛在客戶”——養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金發(fā)展空間巨大，其次，指數(shù)債基今年以來業(yè)績相對回升。

　　養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金問世，指數(shù)類產(chǎn)品順勢擴(kuò)張。借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，養(yǎng)老金改革與FOF發(fā)展將強(qiáng)勢推動(dòng)被動(dòng)型產(chǎn)品的增長，國內(nèi)首批養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金陸續(xù)登場，“工具”性質(zhì)鮮明而市場儲備卻十分單薄的指數(shù)債品種必將成為一大布局熱點(diǎn)。

　　指數(shù)債基短期業(yè)績相對突出，長期平穩(wěn)。為平滑大額贖回產(chǎn)生的凈值異常對統(tǒng)計(jì)結(jié)果的干擾，并考慮到杠桿的可比性，業(yè)績分析部分僅統(tǒng)計(jì)截至二季度末的資產(chǎn)凈值不小于1億元的開放式債券型基金。按照《中證金?；鸱诸愺w系（2018年版）》二級分類標(biāo)準(zhǔn)，指數(shù)債券型基近三年收益分別遜于標(biāo)準(zhǔn)純債型基金、普通債券型（一級）基金、可轉(zhuǎn)混合債基金、短期理財(cái)債券型基金1.06、0.55、0.22、0.16個(gè)百分點(diǎn)，僅高出受股票市場拖累的普通債券型（二級）基金3.81個(gè)百分點(diǎn)。然而今年以來，大部分主動(dòng)債基未能及時(shí)捕捉到上半年利率快速下移的行情，而嚴(yán)格遵循被動(dòng)跟蹤理念的指數(shù)債券型基金反而占優(yōu)，平均上漲4.73%，高出主動(dòng)型產(chǎn)品均值1.64個(gè)百分點(diǎn)；指數(shù)債產(chǎn)品的穩(wěn)定性優(yōu)勢顯著，從收益首尾分化情況來看，被動(dòng)型、主動(dòng)型產(chǎn)品最大落差分別為5個(gè)、40個(gè)百分點(diǎn)。

　　被動(dòng)策略在債券型產(chǎn)品中的占比極小，發(fā)展空間巨大。截至8月底，全市場主代碼口徑下（分級/類基金合并計(jì)算，下同）指數(shù)債券型基金的數(shù)量、資產(chǎn)凈值分別為36只、232.42億元，分別占債基總量的2.77%、0.97%，占開放式債基的比重分別為4.08%、1.46%。

　　指數(shù)債券型基金可通過以下多個(gè)維度進(jìn)行細(xì)分：從交易場所限制來看，可分為ETF、LOF和場外指數(shù)型品種，數(shù)量分別為8只、5只、23只；從跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)對標(biāo)的券種大類來看，可分為利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、綜合債品種，數(shù)量分別為21只、11只、2只、2只；根據(jù)擬合嚴(yán)格程度的不同分為34只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型和2只增強(qiáng)指數(shù)型產(chǎn)品，截至二季度末，增強(qiáng)品種規(guī)模均不足1億元。

　　 通常情況下，指數(shù)債券型基金能夠長期跟蹤標(biāo)的債券指數(shù)的走勢，有效排除了基金經(jīng)理主動(dòng)操作可能創(chuàng)造的額外收益與風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)為“可靠而不突出”的特點(diǎn)，因此比較適合兩大類投資者：一是注重標(biāo)的投資風(fēng)格、業(yè)績確定性的機(jī)構(gòu)投資者，如FOF基金經(jīng)理；二是投資經(jīng)驗(yàn)較淺或無法抽出時(shí)間持續(xù)關(guān)注基金的個(gè)人投資者，即使指數(shù)債基金或基金公司人員配置發(fā)生變化，也不會(huì)對業(yè)績產(chǎn)生明顯沖擊。

　　落實(shí)到指數(shù)債券型基金投資層面，投資者首先應(yīng)根據(jù)自身需求與市場預(yù)期，確定看好的債券指數(shù)：例如看好債券市場整體配置價(jià)值的情況下，可優(yōu)先考慮綜合債券指數(shù)；若通過宏觀與微觀分析結(jié)論看好某一類細(xì)分券種未來的相對表現(xiàn)，則需選擇對應(yīng)投向的債券指數(shù)，如國債、城投債、信用債指數(shù)。鑒于下半年國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)偏弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，央行合理充裕貨幣政策態(tài)度明確，維持年內(nèi)收益率下行方向判斷；而匯率波動(dòng)加碼將限制趨勢性行情空間；行業(yè)集中度上行，違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，寬信用的傳導(dǎo)效率仍存不確定性。根據(jù)以上，建議側(cè)重關(guān)注利率債與高評級信用債指數(shù)。下一步是選擇跟蹤選定債券指數(shù)的具體品種，建議投資者結(jié)合交易通道情況選擇規(guī)模較大且穩(wěn)定、流動(dòng)性好、跟蹤偏離度低、費(fèi)率低的標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)債券型基金。

《電鰻快報(bào)》