年內(nèi)跌幅超40%的金信價值基金屬于后者。該基金在三季度末曾上演“換血式”的組合操作，并重倉押寶白酒股，但最終結(jié)果是，該基金凈值在四季度大幅下調(diào)后，前期反彈期間亦萎靡不振。“押寶式”的基金操作帶來了更不理想的業(yè)績表現(xiàn)。

　　值得一提的是，這并非金信價值精選的基金經(jīng)理劉榕俊第一次出現(xiàn)這樣“換血式”的操作；劉榕俊也并非金信旗下基金重唯一這樣做的人。“換血式”操作這柄“雙刃劍”，可能帶來業(yè)績的突破，但現(xiàn)在正向投資人顯現(xiàn)“鋒銳”的“刀口”。

　　“換血”中下跌

　　10月19日市場反彈以來，不少基金出現(xiàn)了凈值回升，數(shù)據(jù)，年初至11月21日，跌幅依然超40%的基金僅剩5只，其中劉榕俊管理的金信價值精選基金十分特別，在近期的反彈行情中，該基金依然下跌，近一個月跌幅超6%。

　　從該基金季報來看，年內(nèi)持倉在三季度曾經(jīng)大換血，三季報中所有重倉股，均未在二季報、一季報中出現(xiàn)。不僅如此，從投資行業(yè)來看，由電子元件、化工行業(yè)為主轉(zhuǎn)變成白酒股、金融股為主；換倉后，十只重倉股中半數(shù)為白酒股。

　　從近期的行情來看，根數(shù)據(jù)，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，申萬食品飲料行業(yè)領(lǐng)跌市場。拉長到9月底至今來看，跌幅約19%，也是領(lǐng)跌市場。如果金信價值精選在四季度并未出現(xiàn)三季度那么劇烈的持倉調(diào)整，三季度的這次大換血對其凈值的負面影響會很大。

　　類似操作并不罕見

　　除了金信價值精選基金，劉榕俊在管理金信新能源汽車基金期間，也做過這樣的操作。一季報與二季報重倉股僅1只一致，作為一個新能源汽車主題的基金，多只個股調(diào)整為醫(yī)藥股。不過該基金現(xiàn)已由金信另一位基金經(jīng)理楊仁眉接手。

　　不知是否是巧合，金信旗下目前業(yè)績第2的金信深圳成長由唐雷管理，該基金三季度與二季報對比，也是一次換血式操作，三季報重倉股悉數(shù)未出現(xiàn)在半年報持倉中。該基金由原本持有TMT股票為主，快速切換，除了內(nèi)蒙一機（600967）這個陸軍裝備的龍頭企業(yè)，全部換為金融股，包括6只銀行股與3只保險股。

　　值得一提的是，金信深圳成長半年報展望時，看好的還是高科技成長行業(yè)，尤其是半導(dǎo)體、云計算、新能源汽車、自動化裝備等等行業(yè)的龍頭公司。

　　金信基金旗下管理混合型基金的基金經(jīng)理共4人，其中半數(shù)的操作都出現(xiàn)了這樣的風(fēng)格，不可謂不激進。

　　團隊業(yè)績分化明顯

　　據(jù)好買研究員雷昕介紹，從歷史上計算下來的一個經(jīng)驗來看，雙邊年化換手率約為4倍，而今年計算雙邊年化換手率時約為2.7倍，這樣的換手率變化或是受市場影響。

　　在年內(nèi)復(fù)雜的市場環(huán)境下，敢于進行這樣“換血式”操作的基金有人會認為是靈活，也有人會認為是“賭博”。但在公募基金這個以業(yè)績與規(guī)模為導(dǎo)向的行業(yè)，換倉更多被看作過程，對業(yè)績的影響才是衡量基金精力能力的標(biāo)準。

　　但在當(dāng)前的市場環(huán)境下，這樣的大幅調(diào)倉、持股集中于某個行業(yè)的風(fēng)格顯然很考驗基金經(jīng)理的能力與運氣，一旦踏準市場，或許可以很快實現(xiàn)超越或彌補虧損；若是“踏空”，損失也必然很慘重。金信旗下相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績分化也十分明顯，在迎來反彈的四季度，又是業(yè)績面臨年末大考的時刻，金信基金這樣的戰(zhàn)術(shù)是否會維持，值得繼續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》