來源：市值風云

　　作者 | 白鶴芋

　　流程編輯 | 派派

　　生于1975年的湖南人吳太兵，2003年在深圳創辦了自己的公司——萬興科技（300624.SZ）。

　　這家公司在先后兩次沖刺IPO后，終于在2018年1月18日登陸創業板，成為“消費類軟件第一股”。

　　說起來，不禁讓人感嘆創業不易，可能正是對“創業不易”的深刻理解，在耗用15年時間上市成功后，萬興科技用近似清倉減持的方式向人們宣布——我們到了收割的季節。

　　一、減持沖動“一天也不能多等”

　　萬興科技前幾天大股東擬清倉式減持的事情又一次引起市場對限售股解禁的吐槽。

　　1、難看的吃相

　　在上市未滿一周年之際，萬興科技1月10日發布減持公告，合計持股36.23%（2940萬股）的9位股東擬6個月內合計減持不超過22.30%公司股份，且這9位股東全部來自前十大股東。

　　在限售股即將解禁的前幾天宣布減持，萬興科技股東那種急不可耐的心情可見一斑。

　　其中，減持比例最大的分別是和諧成長、華睿投資、華睿投資實控人宗佩民，且和諧成長、宗佩民屬于清倉減持。其余幾位減持的個人均為萬興科技高管及員工。

　　源于這項“清倉式”減持公告，1月11日萬興科技榮幸以跌停開盤。

　　這幾大股東減持原因為“個人資金需求”和“平臺資金需求”，所以，股市其實就是提款機。

　　2、算算套現收益

　　話說回來，相對于賺到手的錢，人家才不會顧及吃相有多難看。畢竟，誰會跟錢過不去呢？

　　先來算算機構投資者此次操作能賺多少錢。

　　華睿投資作為萬興科技首輪戰略融資方于2009年10和2011年5月合計投入3000萬；其控股股東宗佩民個人另投資300萬元。另一位機構投資者是和諧成長，其于2011年6月投入5000萬元。

　　按照1月11日的收盤價（46.32元/股），和諧成長可套現3.97億；華睿投資可套現2.26億、宗佩民可套現6504.72萬。

　　所以，你們以為你們在熊市抄底，其實是別人出貨的高點。

　　其他幾位管理層賺的也不少。

　　傅宇權（前高級管理人員）2010年10月投資71.06萬元，此次可套現1953.34萬。

　　朱偉（董事，高級管理人員）兩次出資56.38萬，第二次投資的20.85萬為2012年9月參與股權激勵。此次可套現663.96萬。

　　當年除朱偉共同參與股權激勵的還有孫淳（董事、董事會秘書）、梁英智（部門總監）、陳江江（部門總監），三人當年也分別投資41.24萬元，此次可分別套現347.40萬、463.20萬、347.40萬。

　　3、員工讓高管先走

　　至于此次未參與減持的則為吳老板本人及其控制的兩家公司（家興投資、億興投資）。

　　從招股書中可以看到，這兩家公司均為萬興科技實施股權激勵的員工持股公司。除吳老板外，另有69名員工持股。而截至2017年6月30日，萬興科技及其所屬子公司共有552人。

　　截至2018年前三季度，吳老板直接持有萬興科技19.55%的股權，通過億興投資間接持有萬興科技8.09%的股權，通過家興投資間接持有萬興科技1.71%的股權。

　　二、募資款用來買樓

　　1、首次IPO曾被否

　　風云君研究萬興科技的時候發現其辦公地址在深圳市南山區，注冊地卻在拉薩。原來，2016年11月公司注冊地址剛剛由深圳遷至拉薩。

　　萬興科技注冊地遷移或與此前IPO失敗有關。

　　萬興科技曾于2014年第一次沖刺IPO，2016年8月26日被發審會否決。而遷址的西藏享受“即報即審”的IPO綠色通道福利，這之后僅過了一年多萬興科技便成功過會。

　　萬興科技首次申報時凈利潤水平持續增長且符合標準。參考投行小兵當時對萬興科技IPO被否的分析，首次失敗的原因或為“經營狀況真實性存疑”。

　　2、募資款買樓

　　有意思的是，風云君發現兩次IPO時雖募資總額相差不大，但募資用途有了大變動。

　　引起風云君注意的就是萬興科技第二次上市用募資款買大樓的事情，這在第一次申報時并未出現。

　　具體來看。萬興科技2018年上市時實際募資2.89億，主要是用于招聘研發和銷售人員以及購買辦公樓和研發設備。

　　（來源：招股書）

　　募投項目包括“萬興通用消費類軟件產品研發及技術改造項目”“數據運營中心建設項目”“補充營運資金”三個項目，總投資3.44億。

　　其中，占比最大的是“萬興通用消費類軟件改造項目”，投資總額為2.48億，擬用2.41億募資款。讓風云君驚訝的是，其中有1.16億用來購買辦公樓。

　　根據招股書，“萬興通用消費類軟件改造項目”選址在深圳，項目所需場地通過直接購買辦公樓獲得，原因為“主要考慮當地的區位、人才和技術優勢”。

　　風云君還注意到，“數據運營中心建設項目”也需要新增辦公用房。但其選址在拉薩，且“考慮到購置場地需履行的審批程序較多以及經濟性的原因”，項目所需場地則采取租賃方式。

　　據媒體報道，萬興科技現位于深圳的5000平米辦公樓（深圳市軟件產業基地5棟D座10-11樓）也是吳老板斥資億元購入。

　　三、美國人民買單的“付費產品”

　　這募資買房的萬興科技究竟是做什么業務的？

　　據萬興科技官網介紹，吳老板掌舵的萬興科技于2003年9月28日在深圳蓮花山腳下成立，成立以來一直都在研發消費類軟件產品。

　　什么是消費類軟件產品？百科解釋為“指圍繞個人、家庭消費者應用而設計的與生活、娛樂、工作等相關的軟件產品。”風云君條件反射般就想到了自己手機里的“美圖秀秀”。

　　萬興科技，就是最早做這種產品的公司。不過，誕生于PC時代，也使萬興科技的軟件大都需要在桌面電腦上運行。

　　2010年起，萬興科技也漸漸推出移動終端應用軟件，例如拍照軟件“神拍手•PowerCam”。

　　1、主要客戶是美國人民

　　據百度百科介紹，萬興科技老板吳太兵創業的靈感來源于親人。當時，吳太兵為了能讓遠在湖南老家的父母通過電視看到剛出生的寶寶，制作了一款能將照片燒錄到VCD的軟件，名為“PhotoToVCD”。

　　吳老板沿著這種模式開始創業。如今，萬興科技自主研發并在售的軟件產品達百余款，產品類型主要包括多媒體類、跨端數據管理類、數字文檔類三大類。而且，三類產品的毛利率2017年都高達97.87%。

　　根據萬興科技提供的招股書數據，部分產品排名不錯。

（來源：招股書）

　　從上面截圖也可以看到，聽過的軟件并不多，更別說用過的了。事實上，萬興科技的市場在國外，這些產品也主要外銷。

　　由于當初國內用戶習慣了免費使用（現在也差不多），萬興科技就轉向更愿意付費的發達國家，并通過谷歌等搜索引擎吸引海量C端用戶下載并付費，從而盈利。

　　萬興科技截至上市時主要付費用戶來自美國，2017年1-6月，美國地區收入占比46.48%。

　　2018年前三季度，萬興科技營收3.83億，歸母凈利潤7238.94萬；分別同比增長13.62%、37.80%。

（Wondershare Filmora）

　　2、付費用戶轉換率逐年下降

　　風云君在招股書中看到，這些產品雖然面對海量用戶，但存在一個不容忽視的問題：每年重復購買率為13%。未來，如何提高重復購買率是個問題。

　　萬興科技目前產品在全球的推廣主要通過Google搜索引擎優化和Google付費廣告進行，產品推廣對Google依賴度較高。近年來投入越來越大，2017年1-6月，萬興科技廣告宣傳費分別達到7732.21萬元。

　　因此，萬興科技招股書還顯示，月付費用戶獲取成本正在上升。

（來源：萬興科技招股書）

　　萬興科技還面臨第三個問題：隨著人口紅利結束，不是所有的推廣都能帶來用戶。

　　風云君從萬興科技招股書中看到，月付費用戶轉換率呈逐年下降趨勢。

（來源：萬興科技招股書）

　　四、業務前景才是減持的動機？

　　萬興科技在招股書中透露了主要發展目標，其一就是要回歸國內市場，其二則為“打造跨端數據管理、多媒體、數字文檔三大業務線跨端方案”。

　　但萬興科技發展國內市場也要面臨兩個問題：其一，國內PC端盜版軟件很多；其二，移動端的App競爭也很激烈。

　　1、用戶挑戰

　　根據萬興科技招股書，公司目前主要付費用戶在美國，而在小語種地區（如法國、西班牙、意大利）則處于起步階段，至于印度、巴西、墨西哥人口眾多的發展中國家購買力明顯不足。

　　而且，針對國外市場，萬興科技在招股書中坦承，相對于全球知名軟件企業仍存在較大差距。

　　這就意味著，在未來的發展面前，研發和用戶增長成了萬興科技海外市場的雙重挑戰。

　　2018年上半年，萬興科技持續加大視頻編輯產品（萬興神剪手APP）在中國市場的投入。這款產品表現如何呢？

　　風云君所查這款APP在各大應用市場的排名如下：豌豆莢（189名）、小米（91名）、ios（111名）。從排名來，營銷還有待加強。

　　2、虧損的“斑點貓”

　　去哪里尋找更多的付費用戶，是萬興科技下一步需要解決的問題。萬興科技在招股書中表示，要在國內探索智能家居市場。

　　萬興科技回歸國內主要以智能家居為載體，通過旗下“斑點貓”品牌從事物聯網家居安全行業，為中國家庭用戶提供系列物聯網安全硬件產品及服務。

　　事實上，斑點貓這家子公司目前經營情況不太樂觀。2017年虧損3371.73萬，2018年上半年虧損609.08萬。

　　結尾

　　定位于“全球領先的APP應用軟件提供商”的萬興科技去年1月18日上市后十連板，其市值最高達到121.96億，吳老板也曾公開稱要打造千億市值公司。

　　令人尷尬的是，萬興科技目前市值不足40億。結合各位高管的減持行為，所以，這事極大概率就是說說的，實現的可能性幾乎沒有。

《電鰻快報》