《號外財經》文 / 楊力

　　1月15日，金鉬集團發布2018年業績預告，預計2018年年度歸屬于母公司的凈利潤在34,500萬元至39,500萬元之間，同比上升222%至268%；扣除非經常損益的凈利潤在31,300萬元至36,300萬元之間,同比上升517%至616%。

　　金鉬集團把公司凈利潤大幅上升歸功于鉬價的上漲，在公告中解釋道：“報告期內，國內外鉬市場總體呈現上漲行情，國內60%鉬鐵1-12月平均價格為11.81萬元/噸，同比上漲38.94%；國際市場《MW》氧化鉬均價為11.92美元/磅鉬，同比上漲45.19%。公司緊抓市場機遇，強化生產組織，進一步優化產品銷售結構，加強成本費用控制和管理，全年實現盈利較上年度大幅提升。”

　　事實上，《號外財經》在該公司2018年三季度報告中了解到，盡管該公司的凈利潤出現了大幅增長，但營業收入卻出現了下滑，而且現金流狀況堪憂。

       凈利潤大幅增長 營收和現金流不如人意

       2018年前三季度，金鉬集團實現歸屬上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為2.27億元和1.9億元，同比分別增長了498.8%和1852.85%。增長可以用“迅猛”一詞來形容。然而，同期該公司的營業收入為64.8億元，同比下降了20.28%；更值得注意的是，同期該公司經營活動產生的現金流量凈額為-4.12億元，2017年同期的現金流量凈額為-2.74億元，連續兩年都是負數。

　　營業收入下降，而凈利潤卻出現大幅增長，難道是該公司的“三費”大幅消減所致。然而，《號外財經》了解到，該公司的“三費”并沒有明顯消減。2018年前三季度，金鉬集團的管理費用為2.8億元，同比增長了49.95%；同期銷售費用為4818萬，同比增長了4.9%。另外，同期稅金及附加為2.94億元，同比增長了44.28%。

　　雖然，該公司各項稅費沒有減少，但其投資收益卻增長了不少。2018年前三季度，金鉬集團實現投資收益3240萬元，同比增長了45%。另外，同期該公司的非經常性收益為3608萬元。

　　以上各種非主營收入使得該公司凈利潤增速超過了營收增速。不過，該公司連續兩年經營活動現金流為負數確實令人擔憂。

　　《號外財經》了解到，該公司的現金狀況不好可能銷售政策有關，大部分銷售收入沒有轉化現金流。截止2018年9月30日，金鉬集團流動資產中的應收票據及應收賬款合計17.8億元，比年初增加了42.72%，而且，其中回收風險較小應收票據總額僅為6.1億元，回收風險較大的應收賬款金額為12.5億元

       產量有限 研究機構看好公司未來增長

       金鉬集團是一家專業致力鉬金屬采礦、選礦、冶煉、深加工、科研、貿易縱向一體的資源類上市公司，主要業務分屬礦產資源有色金屬板塊。金鉬集團在財報中稱，該公司是全球唯一一家鉬產業鏈最完整、產品線最豐富、整體工裝技術先進的大型鉬業公司之一，生產規模排名世界前三。

　　該公司2018年中報披露，2018年上半年，受鉬行業周期性觸底反彈、中美貿易糾紛、國際市場避險情緒跟進、國內環保政策高壓態勢等因素影響，國際鉬市場呈現震蕩走高態勢。2018年上半年，國內市場鉬精礦（45%-50%）均價為1614元/噸度，同比上漲約44.75%；鉬鐵均價為11.1萬元/基噸，同比上漲了約41.2%。國際鉬市場歐洲氧化鉬價格在10.5-13.1美元/磅鉬，均價11.94美元/磅鉬，同比上漲50.0%；歐洲鉬鐵價格在26-31.3美元/千克，均價29.15美元/千克，同比上漲49.0%。

　　在產銷量方面，2018年1-6月份全球鉬精礦產量約13.1萬噸鉬，同比增長1.7%。分地區來看，歐洲鉬精礦產量同比下降0.56%至8417噸鉬；亞洲同比下降0.65%至4.8萬噸鉬；美洲鉬精礦產量同比增長3.6%至7.4萬噸鉬；國內鉬精礦產量約9.89萬噸（折合金屬量4.45萬噸鉬），同比增長0.6%。同期，全球鉬消費量同比增長8.3%至12.72萬噸鉬，其中國內鉬消費量約4.4萬噸鉬，同比增長15.8%。

　　供不應求導致價格上漲，但2018年金鉬集團的營業收入并沒有因此增長。由于未來全球產量有限，研究機構看好金鉬集團2019年的業績增長。

　　太平洋證券認為，2019年鉬新增產能有限，疊加國內集中度提升，利于龍頭企業發揮主動調整機制，2019年供給釋放仍將維持低位。而需求側，鋼鐵總量提升疊加結構性變化使得國內鉬需求有較大保障；全球產能逐漸周期性復蘇，包括中國產能部分向海外轉移，以及特朗普主導下的美國鋼鐵產業回流，將為鉬需求提供可觀增量。同時石化行業復蘇以及未來新興應用領域擴大，也將帶動鉬需求增長。預計2018-2019年短缺格局將有所延續，至少2020年才可能轉向緊平衡。盡管鉬價已經歷三年長周期上行并處于7年高位，但在供需短缺格局改善之前，對2019年鉬價延續高位仍然非常樂觀。

《電鰻快報》