《號外財經(jīng)》文/ 王巖

　　2月12日，片仔癀發(fā)布2018年業(yè)績快報，2018全年實現(xiàn)營業(yè)收入47.98億元，比上年同期增長了29.19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非前和扣非后的凈利潤分別為1.13億元和1.11億元，比上年同期分別增長了39.83%和43.03%。

　　同期片仔癀的基本每股收益為1.87億元，比上年同期增長了39.55%；該公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為24.93%,比上年同期增加了3.77個百分點(diǎn)。

　　在資產(chǎn)方面，截止2018年12月30日，片子癀歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為65.8億元，比上年同期增長了19.19%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為8.17元，比上年同期增長了19.1%

　　業(yè)績增長穩(wěn)定 主要產(chǎn)品毛利率微增

　　單從增長速度來看，片仔癀2018年的增長并不驚人，但《號外財經(jīng)》從Wind金融終端數(shù)據(jù)中了解到，過去幾年，該公司實現(xiàn)了比較穩(wěn)定的增長。從2015年至2018年，片仔癀的營業(yè)收入增速分別為29.7%、22.45%、60.85%、29.19%，最近四年的營業(yè)收入增速保持在20%以上。在凈利潤方面，從2016年至2018年，該公司歸屬于母公司股東的凈利潤增速分別為14.88%、50.53%和39.83%，最近三年也實現(xiàn)了穩(wěn)定的增長。

　　對于2018年業(yè)績增長的原因，片仔癀在公告中解釋稱，營業(yè)收入增長的原因是母公司漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司及子公司廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司（合并）銷售收入增加所致。另外，公司營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤實現(xiàn)40%左右的增長主要是因為該公司的核心產(chǎn)品片仔癀系列銷售增長以及基金投資收益增加導(dǎo)致營業(yè)利潤增長所致。

　　片仔癀2018年中報披露，該公司主要業(yè)務(wù)包括中成藥制造、醫(yī)藥流通。其中，核心產(chǎn)品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡膏等片仔癀系列產(chǎn)品。除藥品銷售之外，該公司積極打造健康、保健、養(yǎng)生食品的健康產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妝品和日化產(chǎn)品。

　　2018年上半年，按行業(yè)劃分，該公司來自醫(yī)藥工業(yè)的營收占比為43.5%，其毛利率為80.82%，比上年減少了1.26個百分點(diǎn)；來自醫(yī)藥商業(yè)的營收占比為47.8%，其毛利率為8.88%，比上年增加了1.06個百分點(diǎn)；總體上，來自醫(yī)藥行業(yè)的營收占比為91.3%，其毛利率為43.23%，比上年同期增加了0.74個百分點(diǎn)。

　　按產(chǎn)品劃分，來自肝病用藥的營業(yè)收入占比為43.5%，其毛利率為83.67%，比上年同期減少了3.22個百分點(diǎn)。此外，來自日用品、化妝品和食品的營收占比合計8.7%，其毛利率分別為58.63%和19.64%，比上面同期分別增加了0.59個百分點(diǎn)和減少了12.49個百分點(diǎn)。

　　業(yè)績略超預(yù)期 研究機(jī)構(gòu)看好2019年增長

　　事實上，在片仔癀發(fā)布2018年業(yè)績快報后，東吳證券、東興證券、光大證券和西南證券發(fā)布研究報告，認(rèn)為該公司的業(yè)績增長略超預(yù)期，2019年的銷量增速有望再上臺階，并對該公司給出積極評級。

　　東吳證券認(rèn)為，報告期內(nèi)，片仔癀的營業(yè)總收入同比增長29.19%，主要是因為母公司漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司及子公司廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司（合并）銷售收入增加所致。由于廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司收入體量大，但利潤體量較小，因此判斷公司利潤高速增長驅(qū)動力主要為母公司片仔癀的銷售增長所致，充分體現(xiàn)出公司核心產(chǎn)品的競爭力同時體現(xiàn)公司經(jīng)營能力的持續(xù)提高。

　　東興證券則認(rèn)為，該公司2018全年業(yè)績超預(yù)期，第四季度投資收益大幅增加作用明顯，2018全年投資收益為8701.90萬元，同比增加82.90%，第四季度單季度投資收益6464.66萬元，同比增加1251.76%。2018投資收益大幅增加主要是參股漳州興證片仔癀股權(quán)投資合伙企業(yè)所致：2018年已投項目估值確認(rèn)后帶來約4600萬元的收益，相較2017年的-11.24萬元的收益，增長非常明顯。

　　西南證券認(rèn)為片仔癀提速發(fā)展趨勢明顯，持續(xù)看好公司快速成長，主要原因有：第一、管理層戰(zhàn)略清晰，由原來坐商制變革為主動營銷。第二、稀缺性強(qiáng)化提價邏輯。目前全國天然麝香需求競爭加劇，原材料稀缺性。第三、存在市場預(yù)期差。公司產(chǎn)品具有獨(dú)特、稀缺及其發(fā)展階段特殊性，理應(yīng)享受高估值；麝香行業(yè)供給雖然緊張，但是行業(yè)內(nèi)部仍有分化，對于公司而言其原材料產(chǎn)能瓶頸限制較弱，具體原因有行業(yè)養(yǎng)麝數(shù)量有改善、養(yǎng)麝基地儲備，申請增加配額已經(jīng)獲得通過等，供給穩(wěn)定持續(xù)。

　　自2019年初以來，片仔癀的股價上漲了11.91%，同期行業(yè)板塊上漲了3.75%，大盤的漲幅為7.14%。

《電鰻快報》