節后開年交易第一天，創業板迎來了開門紅，當天創藍籌的代表創業板50指數上漲3.02%，收盤1060.14點，為過去30個交易日的最高點，并一舉突破60日均線。春節前最后一個交易日，創業板50指數就大漲了3.93%，加上2月12日上漲的1.16%，創藍籌連續三個交易日上漲，漲幅超過8%。創藍籌的開門紅是創業板行情的起點還是會曇花一現？它背后的投資邏輯是什么？華安基金認為，創業板此次行情的啟動具備堅實的基礎，與之前創業板受到壓制的行情相比，其背后的投資邏輯正在發生深刻的變化，創業板50ETF值得投資者繼續關注。

　　首先，商譽減值風險釋放，創業板輕裝上路。截至2019年1月底，98%的創業板公司都披露了業績預報。在業績預計下滑原因中，最重要的一個就是預提了資產減值準備，特別是商譽減值準備。

　　由于過去并購重組等外延式擴張，創業板累積了大量的商譽。按照會計準則規定，這些商譽每年都要進行減值測試并計提。由于商譽減值計提的壓力比較大，這是壓在創業板身上的一座大山，使得創業板長時間難以翻身。

　　據統計，2018年創業板商譽減值準備125億元，2019年披露業績預報的公司合計商譽減值準備接近300億元，大大超過2018年的計提規模。由于商譽減值計提規模過大，被稱為“洗大澡”，此后，創業板商譽減值的風險已經被大幅釋放，創業板將輕裝上路。

　　第二，市場已充分反映業績悲觀預期，投資價值提升。 2018年受宏觀經濟、貿易戰及金融環境的影響，很多企業的盈利情況不及預期。發布2018年業績預報的創業板公司中，有1/3的公司業績預計下滑。其實，創業板市場的表現已經充分反映了大家對于創業板業績的預期。目前，創業板50指數的市盈率29倍左右，處于過去5年的最低區域。

　　第三，國家產業投資支持促進創業板業績提升。剛剛結束的2018年中央經濟工作會議，對于2019年的工作進行了部署。會議指出，我國發展現階段投資需求潛力仍然巨大，要發揮投資關鍵作用，加大制造業技術改造和設備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設。而對比之下2018年產業政策關鍵詞則是“破除無效供給”、“淘汰落后產能”等。

　　可見，2019年政府資金投向將明確轉向，而5G、人工智能、工業互聯、物聯網等板塊主要集中在創業板等創新企業中，對于未來創業板業績提升提供了重要的支撐。

　　第四，新一輪的并購重組將發揮重要作用。 2018年開始，我們看到并購重組政策的寬松趨勢。2018年10月，證監會推出“小額快速”并購重組審核機制；配融補流放開，可用于補流或償還債務，且配融上限提升；2018年11月9日，《關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》對補充流動性進一步放開，同時增發、配股、非公開發行的時間間隔從18個月縮短為原則上6個月。

　　定增重組的數量和金額在2018年均出現了反彈。政策放寬對上市公司業績有著正面積極的影響，受2016-2017年外延并購和再融資政策收緊的影響，2018年各行業外延業績占比出現不同程度的下降，2018年外延回暖對上市公司2019年往后的報表貢獻有望提升。

　　第五，減稅降費，資金面寬松，有利于成長企業。中央經濟工作會議指出，要實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策，實施就業優先政策，推動更大規模減稅、更明顯降費，有效緩解企業融資難融資貴問題。

　　中小企業融資難、融資貴的問題一直是困擾企業成長的難題。在中央的政策支持下，針對中小企業融資的問題已針對性地采取了多項措施。在減稅降費、定向寬松等政策的支持下，創業板企業的成長將會煥發活力。

　　第六，科創板的推出可能會成為創業板的催化劑。科創板首批上市行業將聚焦在新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥、技術服務五大領域，這也為整個創新驅動板塊提供了較強的政策預期。

　　在國家創新驅動戰略大力推進的背景下，符合國家“推動制造業高質量發展”與“增強制造業技術創新”戰略的相關產業的政策預期將會進一步增強。科創板與創業板是互補的關系，科創板將帶動創業板整體估值的提升。

　　最后，投資性價比高的創藍籌投資風向有望繼續延續。 2018年，以創業板50ETF為代表的創藍籌基金受到投資者追捧，其原因是投資者關注的是業績穩定、估值偏低、未來發展空間好的創藍籌股票，此類股票兼具了價值和成長的特點。這種成熟的投資風格有望在2019年得以延續，投資性價比高的創藍籌將會繼續得到投資者的關注。

《電鰻快報》