《號外財經》文 / 楊力

3月10日，中國國旅發布公告，其全資子公司中免公司成為北京大興國際機場國際區免稅業務招標項目第一標段煙酒、食品標段和第二標段香化、精品標段兩個標段的第一中標候選人，煙酒、食品標段基準年保底經營費為2.3億元，銷售額提取比例49%；香化、精品標段基準年保底經營費為4.16億元，銷售額提取比例46%。兩標段的經營期均為10年。

此利好消息推動中國國旅的股價在3月11日上漲了2.43%，事實上，從2019年初至3月11日，中國國旅的股價表現平平，漲幅僅為1.33%，而同期所屬行業板塊的股價漲幅為15.87%，上證指數的漲幅為21.38%。

業績快速增長 毛利率穩步增加

從中國國旅在1月24日發布的業績快報來看，其股價表現平平好像與該公司2018年的業績不相符。《號外財經》小編注意到，該公司2018年營業收入增長超六成，凈利潤增長超三成。

中國國旅2018年快報顯示，全年實現營業總收入為470億元，比上年增長了66.23%；實現營業利潤54.8億元，比上年增長了42.33%；實現利潤總額53.9億元，比上年增長了40.59%；實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為31.5億元和32億元，比上年分別增長了24.39%和30.04%。同期基本每股收益為1.6123元，比上年增長了24.39%；加權平均凈資產收益率為20.87%，比上年增加了1.75個百分點。

在資產方面，截至2018年12月30日，中國國旅的總資產為271億元，比上年同期增長了29.45%；歸屬于上市公司股東的所有者權益為163億元，比上年增長了16.13%。

中國國旅財報顯示，該公司主要從事旅行社業務和免稅業務，其中旅行社業務主要包括入境游、出境游、國內游、會獎旅游、簽證服務、商旅服務、航空服務、電子商務等業務；免稅業務主要包括煙酒、香化等免稅商品的批發、零售等業務。此外，公司還從事旅游綜合項目開發業務，主要包括旅游綜合項目投資開發、旅游景區景點投資開發和旅游股權投資等業務。

2018年上半年，來自出境游的營收占比為13.2%；來自國內游的營收占比為4.7%；來自入境游的營收占比為1.3%；來自商旅服務的營收占比0.9%，來自境外簽證的營收占比2.4%；來自免稅商品銷售的營收占比為70.6%；來自有稅商品銷售的營收占比2.4%。同期該公司主營業務毛利率為40.90%，比去年同期提高12.17個百分點，主要原因是該公司毛利率較高的商品銷售業務收入占比由去年同期的56.25%提高至今年的73.99%。

研究機構看好未來公司增長

由此可見，中國國旅的大部分營收來自免稅商品的銷售，而且商品銷售支撐起了公司毛利率的增長，此次成為北京大興國際機場國際區免稅業務招標項目的第一中標候選人將會進一步提升該公司的業績，對此，研究機構也給出了積極評價。

光大證券認為，大興機場體量與首都機場大致相當，作為大型國際航空樞紐，規劃目標：從2019年350萬人次的旅客吞吐量增長至2025年的7200萬人次，對應首都機場2025年旅客吞吐量為8200萬人次。自2019-2020年開始轉場工作，至2021-2022年結束轉場工作，大興機場計劃運行浮動航班量為980班次/日，首都機場航班浮動航班量為1150班次/日。

作為對比目前首都機場T2與T3航站樓提成比例分別為47.5%和43.5%，保底額分別為8.3億和22億，假設大興機場免稅店香化精品銷售比例為65%，綜合扣點率約為47%，和T2提成比例相當，綜合經營面積大于T2免稅（煙酒食品1666平方米+香化精品3467.4平方米對比T2總體3602.65平方米），但短期經營因航班轉場過渡期影響，預計將會有一定壓力，預計2021年轉場工作結束之后項目將貢獻利潤。長期來看，大興機場項目中標將鞏固中國國旅對國內免稅市場的壟斷，規模效應下，該公司整體毛利率未來有望進一步提升。

國信證券認為，中免大概率同時中標首都大興機場雙標段，進一步鞏固其在國內免稅市場絕對競爭優勢；中免部分標段并非最高報價，但仍位列中標第一候選人，充分彰顯其國內免稅運營上的絕對優勢；中免大興機場保底、扣點綜合報價預計略優于T2，預計中標后，中國中旅綜合運營首都機場免稅盈利更有支撐。

《電鰻快報》