《電鰻快報（原號外財經）》/ 李炳瑤

4月24日，貴州白山云科技股份有限公司（以下簡稱：白山科技）向科創板提交了招股說明書。白山科技計劃募集資金8.4億元，其中6.4億元用于下一代智能計算應用平臺的建設。

招股說明書顯示，白山科技是專注于數據分發、安全和應用集成領域的云計算服務提供商。公司營業收入主要來自云分發服務、云安全服務和數據應用集成，但實際上，云分發貢獻了該公司90%以上的營業收入。

可能很多人并不知道云分發是什么服務，《電鰻快報（原號外財經）》了解到，云分發服務是通過向客戶提供云分發服務以提升終端用戶的互聯網訪問質量而取得收益；云安全是通過為客戶提供云安全、數據應用集成等產品和服務取得收益。

營業成本“拿走”大部分利潤

2016年至2018年的報告期內，白山科技的營業收入分別為2.02億元、6.2億元和10.52億元，實現了快速增長。但與營業收入相比，該公司的毛利略顯單薄，分別為5315.86萬元、1.44億元和2.16億元。其中，2018年云分發服務貢獻了92.64%的毛利。

報告期內，白山科技的毛利率僅為26.28%、23.28%和20.53%，并呈逐年快速下降趨勢。到底是什么成本拿走了該公司大部分毛利？

《電鰻快報》小編了解，報告期內，在白山科技的營業成本中，最大頭的支出是帶寬機柜成本，占比超過整個營業成本的90%。報告期，帶寬和機柜租用成本分別為1.4億元、4364萬元和7671萬元，占營業成本的比例分別為93.88%、91.76%和91.79%。

報告期內，白山科技的云安全服務的毛利率超過了95%，但由于該項業務在營業收入中的占比較低，所以對毛利的公司不大；而占比最大的云分發服務的毛利率僅為20%左右，而且連續兩年下滑明顯。這也是該公司未來要面對的風險之一。

事實上與同行公司相比，白山科技毛利率也處于落后位置，2018年低于行業平均值十幾個百分點，而且報告期內與行業均值差距越拉越大，與排在第一位的龍頭公司的毛利率相差了40多個百分點。

研發投入逐年下降 “三費”占比低

由此可見，白云科技在毛利率上并不占優，那么該公司在研發上的投入如何？小編了解注意到，報告期內，該公司的研發費用分別為1703萬元、5757萬元和7927萬元，呈上升趨勢，但研發費用在營收中的占比卻逐年下降。

而且，與同行公司相比，白山科技的研發投入也處于劣勢地位，在六家可比公司中排名老末，低于行業平均1-2個百分點，這也與該公司的毛利率所處的行業地位比較相似?？磥戆咨娇萍家胩嵘久?，還需要在研發投入上增加力度。

報告期內，白山科技的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為77.24萬元、1717.27萬元和4930.64萬元。雖然凈利潤實現了快速增長，但絕對數字偏小，2018年的凈利潤率不到5%。

小編注意到，導致凈利潤數字偏小的原因不是該公司的“三費”。2018年該公司的“三費”中，研發費用占比最高7.54%，銷售費用占比僅為4.33%，管理費用占比為3.3%，加上財務費用，該公司的“四費”占公司營業收入的比例僅為15.33%。

由此可見，是高比例的營業成本拿走了白山科技的大部分營業收入。未來該公司在研發的投入上還需進一步提高。只有研發投入上來了，該公司毛利率才可能上升，才能進一步為該公司帶來更多毛利潤。

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