科創板即將開啟，投資機構紛紛“磨刀霍霍”向“打新”。

        日前，有關部門起草了《科創板首次公開發行股票網下投資者自律管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)，其中涉及私募基金管理人參與資格方面，將網下打新資格與基金規模、產品存續期等條件掛鉤。

        實際上，由于ABC三類賬戶網下中簽比例存有差異，在科創板打新方面，相比公募基金(A類)而言，私募基金(C類)打新并不占優勢，但私募機構熱情不減。

備戰策略

        按照上述《辦法》的相關規定，符合一定條件的私募機構才能參與網下打新。比如，私募基金管理人管理總規模應連續兩個季度10億元以上，且管理的產品中至少有一只存續期2年以上;申請注冊的私募基金產品規模應為6000萬元以上，且委托第三方托管人獨立托管基金資產。此外還包括網下投資者內控要求，以及違規處理辦法等。

        目前，至少已有7只帶有“科創”字樣的證券類私募基金成功備案。同時，不少私募機構都表示將積極參與科創板投資。但由于團隊背景、過往投研經歷的差異，各私募機構對于科創板打新的態度卻不盡相同。

        作為較早完成備案的私募基金，深圳市優美利投資管理有限公司CEO賀然告訴記者，“我們的科創板基金，也是打算以一級市場的思路來進行投資，即對科技類企業進行估值和分析，做長線的價值投資。”

        談及打新，賀然表示，“相比打新紅包，我們更希望通過量化的篩選、數據測算，精準的發現企業價值。當然，如果有機會參與打新紅利，也不會錯過，畢竟要考慮基金凈值曲線。”

        雷根資產總經理李金龍表示，目前在籌備科創板打新產品，未來打新的產品還是專注打新帶來的收益，有限度地參與企業上市后股價的博弈。他還提及，前期布局科創板主要以打新為主，后期也會布局一些科創板的量化策略，目前科創板的量化難點在于缺少歷史數據和合適的對沖工具。

        談及私募打新產品與公募打新產品的差異，凱納資本創始合伙人陳曦指出，公募和私募最主要的區別在于做量化對沖策略的能力不同，私募做量化投資獲取超額收益的能力往往強于公募，所以在量化對沖作為底倉的網下打新產品中，私募的收益應該是高于公募基金的。

        陳曦具體解釋道，“我們會通過基本面量化選股策略來選擇上交所的股票作為底倉，然后通過三個股指期貨(上證50、滬深300和中證500)對沖我們選股的大盤風險。預計這種量化對沖的方式下，底倉的收益在8%~15%之間，然后再通過科創板打新去疊加收益。目前，許多機構預測科創板打新的收益在6%~15%之間。因此，我們認為兩個策略疊加的收益有望達到20%以上。”

        陳曦還指出，私募基金的優勢在于足夠靈活，雖然C類投資者，中簽率不如A類高，但是私募基金產品門檻也大幅降低，公募基金要2個億的成立門檻，雖然中簽率高，但是同時也可能被攤薄收益。而私募基金幾乎沒有門檻(1000萬元以上就可以成立)，所以我們可以按照最小的打新市值要求去調整產品規模。另外，私募基金可以成立多只產品同時參與網下打新。一旦打新沒有收益或者收益降低，私募基金可以隨時轉做其他策略。

打新挑戰

        值得一提的是，科創板的交易制度較主板有所變化，這為期望通過打新獲取超額收益的投資者帶來了挑戰。

        賀然認為，科創板交易規則更國際化、更先進，但私募參與科創板打新的確有難度，比如前5個交易日不設漲跌幅限制，虧損企業也能上市，這些都是挑戰。“不過就目前來看，公募基金能發出幾十只來，投資者參與熱情也是很高的，所以我覺得前期這5個交易日，還是偏樂觀的，謹慎樂觀吧。”

        “我們擅長以一級市場的策略來投資二級市場，所以對于我們來說，科創板也是很好的平臺。”他進一步解釋道，以前在投資之前，需要見很多公司、跑很多地方，盡調的工作量非常大，現在可以直接在科創板這個平臺上，去篩選企業，減輕了工作量。當然，這樣做的前提是，監管對科創板企業的信息審查非常到位。

        基巖資本副總裁岑賽銦指出，科創板前5天不限制漲跌停，在節奏把握上無成法可依。另外，很多公司沒有利潤或者利潤很低，給這些企業估值有難度。“美國市場習慣炒沒利潤的企業，中國市場還沒有這個習慣或者先例。”

        在陳曦看來，私募打新時需要重點防范的風險是如何確保底倉穩定的獲利。“所以我們通過量化對沖的方式，在保證行業中性，市值中性，貝塔中性上都做了非常嚴格的要求。在各類Barra風格上都沒有明顯的暴露。”他進一步解釋道。

        他還談到，在科創板剛剛推出的階段，投資的難點是股票數量太少，比較難做增強收益。“根據交易規則來看，我覺得科創板的波動會較大，個股的波段擇時策略可能比較有效，同時高頻策略也會較為有效。”

        此外，根據規定，科創板面向專業機構投資者的網下發行達到了至少70%(公開發行后總股本不超過4億股的)、80%(公開發行后總股本超過4億股或者發行人尚未盈利的)的比例，其中網下發行數量的50%會優先向A類和B類投資者(公募、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金等)配售。此前有媒體報道稱，部分私募機構可能會借助公募(A類)通道參與線下打新以增加獲配額度。

        對此，李金龍則表示，不排除這個可能，因為公募的網下中簽率比私募要高，但同時也應考慮公募通道的具體情況，比如中簽率，規模，費用等因素。

        陳曦則告訴記者，“我們目前正在跟公募基金探討合作的可能，目前還沒有特別明確的合作模式，我們也希望能夠找出一條既能保證量化對沖底倉收益較高，同時又能享受高中簽率的產品形式。”

        但在賀然看來，私募借公募外衣參與打新，價值不大。因為私募基金是高端客戶認購的，而公募產品散戶認購比較多，可能體量比較大，繼而收益率可能就很低了。“我了解到，一些基金公司對于科創板產品的宣傳，接近于類固收產品，預計收益率一年8個點，我們不可能投他們(公募)，從利率角度來說，不劃算。”他進一步解釋道。

        (文章來源：中國經營網)

《電鰻快報》