????????上周，全球股市繼續小幅上漲，新興市場股市漲幅相對略好。因美國4月非農就業數據超預期，部分高官呼吁降息，美股上周震蕩略有上漲，歐洲股市小幅漲跌。A股市場情緒受季報業績和監管事件影響而繼續回落，A股小幅下跌，港股受海外市場提振略有上漲。國內貨幣市場重回寬松，債市因增長預期轉弱而小幅反彈，可轉債小幅上漲。商品方面，美國原油庫存跳升對油價施加壓制，美油下跌。因中國4月制造業PMI回落，銅鋁等價格小幅下跌，國內黑色商品保持供需兩旺，螺紋鋼高位小幅震蕩，焦炭動力煤等小幅上漲。美元震蕩，人民幣對美元基本持平，金價受強勢美元壓制，近期依然偏弱。

????????展望本周，海外經濟方面，經濟和流動性的預期正在再平衡。美國經濟悲觀預期隨著數據好轉而顯著修復;短期寬松預期降低，Fed 5月議息會議并不鴿派。中美貿易磋商出現反復。國內經濟方面，上周宏觀數據變化較少，4月PMI并未顯示經濟走弱。新出口訂單和進口兩個指數表現較好，但由于外貿相關指數對貿易數據的預測能力有限，當前暫時維持1H19美元計價的出口增速在零附近的預測。

????????具體來看，截至A股今日收盤，上證綜指收盤跌5.58%報2906.46點;深證成指跌7.56%;創業板指跌7.94%，兩市逾1100股跌停，全天成交額超6500億，北上資金凈流出超51億。

????????對此，我們認為，今天A股普跌，主因大概率是對中美貿易達成減免關稅協議的進展與市場之前預期出現較大的出入。結合之前所有的公開信息和研究積累，我們認為最佳預測是上述推文是提高對中方要價的手段。但是，考慮到對最近談判細節無從知曉，在新的信息出現之前，我們持偏謹慎態度。從積極的角度講，我們認為該事件或有利于國內利率債，無論最終談判結果如何，該事件說明外部局勢擾動仍然是不可忽視的因素，市場情緒再度承壓，關于央行可能引導或者默許利率抬升的預期應會有一定的消退。

????????港股方面，海外特別是美國仍處于增長與貨幣政策配合較好的狀態，中美貿易磋商有所反復，對市場情緒有所壓制。港股因有基本面、估值和資金面改善的綜合支撐，短期較A股或相對強勢，結構方面國企指數或相對占優。

????????債券方面，4月份以來利率債顯著調整，對基本面和貨幣政策的調整預期已有接近充分的反應。貨幣政策在短期內也難有實質的轉向，考慮貨幣政策預期與經濟增長的內部協調，中長端利率調整幅度相對有限，結構相對以中低等級信用債和中長期限利率債為主，以可轉債做交易型配置。

????????原油方面，短期OPEC減產持續、部分國家沖突等為市場提供支撐，但美國原油庫存的利空數據令市場對原油需求疲弱的擔憂加劇，部分多頭在油價連續上漲后也趁機獲利了結，短期油價或以高位震蕩為主。

《電鰻快報》