在科創(chuàng)板受理企業(yè)超過百家之際，這些企業(yè)也被置于全市場的聚光燈下接受審閱。記者發(fā)現(xiàn)，其中有十余張“熟面孔”曾經(jīng)在主板或中小創(chuàng)的隊(duì)列里閃現(xiàn)過，有的曾IPO被否、有的撤回了申請材料、也有的借殼失敗。

        “換了賽道”，成為市場關(guān)注這批企業(yè)的焦點(diǎn)。怎么評判他們?是彎道超車，抑或從拉力賽變?yōu)樵揭百?，還是改換門面重整旗鼓?事實(shí)上，每家企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況各不相同，不能一概而論。但他們無疑是幸運(yùn)的——科創(chuàng)板的誕生給了這些企業(yè)再次選擇的機(jī)會，注冊制的試點(diǎn)給了他們再次選擇的權(quán)利。同時，相較此前的賽道，這次他們的選擇將面臨更大范圍、更具穿透力的市場檢驗(yàn)——包括注冊制審核的“牙齒”和全市場的目光聚焦。

        “熟面孔”們走到這一關(guān)，只是萬里長征的第一步。

        “熟面孔”不等于問題企業(yè)

        應(yīng)該說，“熟面孔”們出現(xiàn)在受理名單中并不意外。相反，這是多重因素作用下的一個合理現(xiàn)象。

        首先，被否、撤材料或有過借殼計(jì)劃的過往經(jīng)歷，并不能構(gòu)成一種價值判斷，不能由此認(rèn)定這些企業(yè)就是“問題企業(yè)”。其中有企業(yè)不符合原發(fā)行條件的可能，也不排除企業(yè)有自身發(fā)展的原因。

        尤其是在原框架和發(fā)行背景下，由于發(fā)行條件對發(fā)行人控制權(quán)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性有明確的要求，而審核節(jié)奏和用時的不確定，意味著企業(yè)一旦提交材料，審核期內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、并購重組等均會受限，很可能影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展，甚至為了穩(wěn)妥起見企業(yè)會放棄一些重大機(jī)會。

        盡管這一問題隨著2017年審核提速而有所改善，但是不可否認(rèn)，有些企業(yè)因?yàn)樵?jīng)的IPO預(yù)期不明確同企業(yè)發(fā)展之間的矛盾，選擇撤回材料或者轉(zhuǎn)而借殼，這是企業(yè)的一種選擇。即便是在同一板塊之內(nèi)，因企業(yè)自身發(fā)展多次闖關(guān)后成功登陸A股市場的也比比皆是。數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，就有30家企業(yè)在同一板塊里多次闖關(guān)，17家最終成功入圍。

        其次，即便企業(yè)因不符合原IPO條件被否，并不意味著被剝奪了重新選擇IPO賽道的權(quán)利。更符合科創(chuàng)企業(yè)成長特點(diǎn)的科創(chuàng)板上市條件，相比其他板塊本身更具包容特征。換句話說，為一些極具成長潛力但前期需大量研發(fā)投入的企業(yè)提供獨(dú)有的資本平臺，是科創(chuàng)板使命的應(yīng)有之義。正因如此，這些企業(yè)有了重新選擇賽道的機(jī)會。

        順應(yīng)不同質(zhì)地、處于不同生命發(fā)展周期的企業(yè)，不同類型投資者的需要建立的多層次資本市場，很大程度上正是通過板塊和板塊之間的差異性來構(gòu)建。就如同法拉利可以在拉力賽中一騎絕塵，但若跑越野賽，恐怕就舉步維艱了。沒有人會說，車不好，適應(yīng)性使然也。正因如此，如果沒有“熟面孔”們的出現(xiàn)，反倒要反思：科創(chuàng)板上市條件是不是還不夠包容?

        “換賽道”不等于搶跑

        選擇阻力最小的方向前進(jìn)，是企業(yè)順應(yīng)市場的本能反應(yīng)，換賽道本就順理成章。

        科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，就意味著受理的規(guī)則公之于眾。既然賽道擺在那里，“參賽證”發(fā)放條件已公告天下，申請“換賽道”便是企業(yè)的權(quán)利。只要過程合法合規(guī)，應(yīng)當(dāng)尊重每個參賽者選擇的權(quán)利。

        如資深投行人士王驥躍所說：“這個現(xiàn)象很正常。根據(jù)之前規(guī)定，IPO被否6個月之后就可以再次申報(bào)，再次申報(bào)時，認(rèn)為自己符合科創(chuàng)板條件，選擇科創(chuàng)板這個通道有政策紅利，自然就來試試。”顯然，根據(jù)試點(diǎn)注冊制的市場化、法治化導(dǎo)向，合規(guī)就應(yīng)受理，這沒有問題。

        然而，科創(chuàng)板包容性制度的“友好”，卻并不意味著換了跑道就能“搶跑”或犯規(guī)?？苿?chuàng)板審核有較為明確的審核預(yù)期，這是規(guī)則的包容;科創(chuàng)板有相對確定的審核周期，這是制度的公平;科創(chuàng)板有嚴(yán)格得近乎于格式化的審核模式，這是執(zhí)行的牙齒。

        陽光是最好的消毒劑。很多申報(bào)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)向記者表達(dá)過“科創(chuàng)板審核更嚴(yán)了”的感慨。“以信息披露為核心”，就是注冊制審核的牙齒。目前，公開披露的問詢內(nèi)容只是首輪，其問詢的嚴(yán)肅程度已引起市場廣泛關(guān)注。想要“套利”?那你得經(jīng)得起一輪輪的追問、全市場的審視，還有可能是企業(yè)自身都無法接受的市場給出的“低定價”。這種更大效能的“泛審核”，最大程度上杜絕了所謂的套利機(jī)會。

        “熟面孔”并不必然是問題企業(yè)，科創(chuàng)板的規(guī)則自帶“去美顏去濾鏡”的功能。科創(chuàng)板不是投機(jī)套利的“樂土”，而是服務(wù)培植“真科創(chuàng)”的熱土。相信通過后續(xù)的審核和市場檢驗(yàn)過程，所有的企業(yè)都能獲得一個符合自身實(shí)力的“競賽”席位，市場會是最好的“稱重機(jī)”和“裁判員”。

《電鰻快報(bào)》