上周，兩則新聞引起業內對于A股定價權的爭議。一是央行數據顯示，截至3月末，境外機構和個人持有A股市值1.68萬億元，距離同期公募基金持有A股市值僅差2621億元。二是摩根資產管理有望成為擁有上投摩根基金管理公司51%股權的絕對控股股東，或將成為中國公募基金業首家被外資絕對控股的基金公司。

        筆者認為，隨著中國資本市場的穩步對外開放，外資在A股市場上的影響力的確與日俱增，但不必過度擔憂A股定價權旁落。相反，國內外機構投資者投資占比的提升，將有效改善目前A股市場散戶比例較高的結構，提升市場有效性。

        其原因一方面在于，外資機構的構成日趨多元，既有以瑞銀、大摩為代表的知名資管機構，也有大學基金會、養老金投資機構，而在通過滬港通投資的北上資金中，也不乏采用多空策略的對沖基金。不同的投資機構、資金來源、風險偏好，使外資機構的投資策略也存在差異，很難實現共進退，把控A股定價權。

        另一方面，內資機構的實力也在壯大。盡管近來公募基金的A股投資市值占比較歷史高點有較大幅度的滑落，但社保、險資、私募等其他機構的占比持續上升。而且隨著養老金第三支柱建設的逐步推進，養老金將成為A股市場上不容忽視的力量，起到定海神針的作用。從這些因素來看，無需擔心所謂的定價權問題。

        而從公募基金業來看，外資控股基金公司更多是起到“鯰魚”的作用，不會出現中國臺灣地區那樣外資基金公司占主導的局面。從基金業歷史來看，外方占主導地位的基金公司大多遭遇水土不服，少數脫穎而出的公司都較好地實現了中外方股東的平衡。

        從這個角度看，大可不必對外資控股基金公司的到來驚呼“狼來了”。相反，倒可對這類新生事物抱有幾分期待。一直以來，國內基金公司存在公司治理結構不完善、股東急功近利追求短期利益的問題。而外資大多以長線眼光布局中國資管市場，外資控股基金公司將驗證這一戰略的價值。例如，在前幾年的分級基金、貨幣基金熱中，一些外方股東話語權較強的合資公司就采取了旁觀的態度。事實證明，盡管熱門基金一度給參與的基金公司帶來規模的快速增長，但當熱潮退去，監管重新規范，旁觀者避免了規模的大起大落。

《電鰻快報》