??? 《電鰻快報（原號外財經(jīng)）》文?/ 楊力

???????? 5月16日，天合光能股份有限公司（以下簡稱：天合光能）向科創(chuàng)板提交了招股說明書，該公司計劃募集的資金數(shù)額較大，約62億元，募集資金主要用于銅川光伏發(fā)電技術(shù)領(lǐng)跑基地宜君縣天興250MWp光伏發(fā)電項目、晶硅、太陽能電池和光伏組件技改及擴建項目、研發(fā)及信息中心升級建設(shè)項目以及補充流動資金。

???????? 天合光能的主營業(yè)務(wù)包括光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)、智慧能源三大板塊。光伏產(chǎn)品包括單、多晶的硅基光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；光伏系統(tǒng)包括電站業(yè)務(wù)及系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)；智慧能源包括光伏發(fā)電機運維服務(wù)、智慧微網(wǎng)及多能系統(tǒng)的開發(fā)和銷售以及能源云平臺運營等業(yè)務(wù)。

?? 出口營收占比下降近25個百分點

?? 2016年至2018年（以下簡稱：報告期內(nèi)），天合光能的營業(yè)收入分別為225.9億元、261.6億元和250.5億元，增長緩慢且2018年的營業(yè)收入出現(xiàn)了下降。

??小編注意到，2018年，天合光能的境內(nèi)銷售占比為56.11%，境外銷售占比為43.89%。報告期內(nèi)，該公司的境內(nèi)銷售占比一直在上升，從2016年的32.45%上升至了2018年的56.11%；境外銷售占比一直下降，從2016年的67.55%下降到了2018年的43.89%。

?? 報告期內(nèi)，天合光能的境外銷售占比不斷下降與目前美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)有一定的關(guān)系。小編注意到，該公司的境外銷售主要集中在美國、印度、日本、澳大利亞、歐洲等國家和地區(qū)，而在報告期內(nèi)，天合光能在美國的銷售占比從2016年的29.96%下降到了2018年的4.29%，下降了25個百分點之多，此外，在印度銷售占比也在下降，而在歐洲和國內(nèi)的銷售占比在上升。

?? 按產(chǎn)品劃分，2018年，天合光能59.81%的銷售收入來自光伏組件，這一占比在2016年為93.04%，而同時，電站業(yè)務(wù)的銷售收入占比從2016年的3.34%上升到了2018年的30.6%；另外三類業(yè)務(wù)的收入占比合計約10%左右，且在報告期內(nèi)占比變化不大。由此可見，報告期內(nèi)，天合光能的營收結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，該公司的主營業(yè)務(wù)收入正在變得更加平衡。此外，報告期內(nèi)，對毛利貢獻(xiàn)最大光伏組件和電站服務(wù)的毛利率在下降。

???? 連續(xù)三年主營產(chǎn)品毛利率下降

??報告期內(nèi)，天合光能的光伏組件的毛利率分別為17.79%、15.28%和16.35%；電站業(yè)務(wù)的毛利率分別為15.82%、13.53%和9.68%，都呈逐年下降的趨勢。因此，該公司的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率也呈下降趨勢，分別為19.27%、17.38%和15.92%。

? 與其他登陸科創(chuàng)板的公司相比，天合光能的毛利率并不算高，不過這好像與行業(yè)特點有關(guān)，該公司提供的可比同行公司絕大部分的毛利率沒有超過20%。2018年，天合光能的毛利率與境內(nèi)可比公司平均值基本持平，略微低于境外行業(yè)均值。

?研發(fā)投入下降 連續(xù)兩年占比低于5%

??? 天合光能的毛利率下降與該公司的研發(fā)投入不高有一定的關(guān)系，報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)投入占比分別為5.46%，4.6%和3.86%，呈逐年下降趨勢，近兩年的研發(fā)投入占比甚至沒超過5%。而且，在報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)投入絕對金額也在下降，分別為12.3億元、12.1億元和9.7億元。

? 而且，小編注意到，天合光能的研發(fā)投入大部分被資本化了。報告期內(nèi)，該公司研發(fā)投入費用化的占比分別僅為1.45%、0.77%和0.88%，也就是說，天合光能的研發(fā)投入只有一小部分計入了當(dāng)期的費用中，這樣該公司的賬面凈利潤比實際凈利潤高。

? 除研發(fā)費用外，天合光能的銷售費用和管理費用在報告期內(nèi)基本穩(wěn)定，占比分別保持在5%左右或稍低一點兒。

?? 小編注意到，報告期內(nèi)，天合光能的應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)的比例分別為11.78%、14.04%和16.96%，呈上升趨勢，但應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例基本保持在19%左右。此外，天合光能的償債能力稍有改善，報告期內(nèi)，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.35%、67.64%和57.83%；流動比率分別為1.24倍、1.37倍和1.3倍；速動比例分別為0.7%倍、0.73倍和0.9倍，低于1倍但呈上升趨勢、

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《電鰻快報》