券商人士日前對中國證券報記者表示，其已于5月25日完成了由上交所、中證金融和中國結算組織的科創板業務第三次全網測試。券商人士對記者表示，隨著轉融通業務測試范圍擴展至全市場，各券商系統完善勢必加速。也有分析人士認為，科創板開板初期兩融機制或作用有限。

        關注轉融通業務測試

        “公司組織了相關分支機構和總部相關部門參與了測試，尤其是信用業務部門。”北方某中型券商相關負責人對記者表示，公司信用業務部負責測試了無限售流通股和戰略配售股份的轉融券實時交易融入、實時融出、PROP歸還，以及非實時交易融入、融出及歸還。

        此外，該券商人士表示，公司專門組織營業部通過某行情軟件的測試專版、某場內交易軟件、公司手機移動端測試專版以及公司客服電話委托等途徑，測試了交易系統和兩融系統的科創板業務仿真測試，還測試了科創板及科創板存托憑證的新股發行、擔保品買賣、信用交易等業務限價和市價的委托、撤單、成交功能。運營中心則測試了大宗交易業務。

        另一券商人士表示，其所供職公司的相關分支機構在17時至18時就集中交易和融資融券系統進行了綠燈測試，主要是檢查集中交易系統、融資融券系統的客戶資料、資金、股份、營業部費率設置等數據是否正常，并通過各周邊渠道登錄集中交易、融資融券系統，驗證客戶登錄、買賣委托及撤單等功能是否正常。

        券商系統將加速完善

        在此次全網測試之前，有關部門已組織券商于5月22日至6月6日在全天候測試環境下進行存托憑證和轉融通相關業務功能專項測試。

        此前，首批獲取相關權限開展科創板轉融通業務系統測試的券商僅有幾家頭部大型券商，而此次測試面向全市場，無疑擴大了轉融通業務測試范圍。數家中小券商向記者表示，其公司一段時間以來一直在爭取獲得轉融通測試權限，隨著專項測試的展開，各券商系統完善勢必加速。

        值得注意的是，此前部分券商科創板兩融平倉時間或考慮T+1，即T日日終清算后維持擔保比例低于約定比例的，T+1日時如果擔保比例繼續跌破該約定比例，券商或考慮強制平倉，前提是提前與客戶溝通約定好。

        有券商人士告訴記者，考慮到科創板上市前5個交易日不設漲跌幅，此后每日漲跌幅限制為20%，相比現有A股，科創板融資融券蘊含的風險或相對更大。而現有A股大部分券商是給客戶兩天補倉時間，T+3日平倉;也有部分券商是只給一天補倉時間，T+2日平倉。對于科創板融資融券而言，在漲跌幅限制明顯放大的情況下，T+2或T+3強制平倉風險或相對較大，因此考慮T+1日強制平倉。

        此外，為控制相關風險，券商或考慮在科創板兩融業務中，對客戶兩融賬戶中科創板標的資產的集中度進行限制，尤其是不設漲跌幅限制的前5個交易日，此比例限制或更嚴苛。

        開板初期兩融機制或作用有限

        中信建投證券表示，盡管科創板的定價機制更為合理完善，僅面向機構投資者，且每個機構最多可提供三個報價，但在可預期的打新收益激勵下，參與詢價的機構更有動機壓低報價以提高自身獲益水平;發行人及主承銷商擁有實際定價權，而監管機構已關注到科創板一級市場估值高的問題。因此，科創板開設初期的定價不會過高。

        初期上市的科創板股票享有關注度溢價，情緒高漲的情況下，貿然融券賣空風險較高。此外，從目前A股融資融券的結構來看，融券余額遠低于融資余額，說明市場整體參與做空的熱情不高。因此，科創板開設初期的融資融券機制作用相對有限。

        中信建投證券認為，在市場化定價及賣空機制不完善的情況下，科創板初期上市股票的振幅將超過創業板，或將透支未來收益。隨著投機情緒的降溫，后期上市的股票初始振幅水平將逐漸下降。

        新時代證券認為，科創板的詢價對象則更為嚴格，在經歷上市初期的情緒刺激后，科創板發行定價體系后期有望逐步回歸理性。加上上市首日無漲跌幅限制，資金經過充分博弈后，科創板股價有望快速達到合理位置。從成熟市場經驗看，科創板打新收益率長期不再是無風險收益率，新股上市后股價表現或出現分化，且上市首日存在較高破發風險，需要機構投資者對上市公司合理價值進行判斷。

《電鰻快報》