科創(chuàng)板正在如火如荼開展之中，已受理企業(yè)也在面臨著一輪輪的“靈魂拷問”。

        有投行人士表示，在經(jīng)過一輪輪問詢回復(fù)后，投行與企業(yè)對科創(chuàng)板申報(bào)的認(rèn)知和態(tài)度有了微妙變化。投行對于申報(bào)科創(chuàng)板逐漸回歸理性，會更綜合考慮各方面因素再推薦上市板塊，部分投行建議企業(yè)等形勢進(jìn)一步明朗再做選擇。

        投行壓力倍增

        “準(zhǔn)備問詢回復(fù)的工作時(shí)間緊、任務(wù)重，壓力非常大。我們公司有個(gè)團(tuán)隊(duì)就在給企業(yè)做科創(chuàng)板申報(bào)，團(tuán)隊(duì)5、6個(gè)人在準(zhǔn)備材料，基本都忙到凌晨3、4點(diǎn)才睡，持續(xù)了一個(gè)多月。”一位供職于深圳頭部券商的投行人士告訴中國證券報(bào)記者，準(zhǔn)備材料的工作相當(dāng)繁雜，除了查閱資料并與公司核實(shí)相關(guān)數(shù)據(jù)回復(fù)問詢外，還要做好底稿并整理歸檔以備查。

        在這兩個(gè)月中，科創(chuàng)板相關(guān)問詢工作不斷推進(jìn)、深化。3月22日，上交所公布首批受理9家企業(yè)。時(shí)隔不過兩個(gè)月(截至5月27日)，目前在已問詢的90家企業(yè)中，共有34家企業(yè)已回復(fù)二輪問詢，在所有申報(bào)企業(yè)中占比近31.87%。

        梳理時(shí)間線會發(fā)現(xiàn)，在問詢環(huán)節(jié)，耗時(shí)較長的為第一輪問詢，越往后速度越快。4月23日，首批3家企業(yè)回復(fù)一輪問詢;5月14日，微芯生物率先回復(fù)二輪問詢;5月21日，微芯生物繼續(xù)領(lǐng)先，回復(fù)三輪問詢。就目前情況來看，一輪問詢回復(fù)最快是一個(gè)月左右，二輪問詢回復(fù)最快是21天，三輪問詢最快是7天。即擬科創(chuàng)板上市企業(yè)從申報(bào)被受理到回復(fù)三輪問詢最快是兩個(gè)月。

        問詢回復(fù)所需時(shí)間與各輪問詢問題的數(shù)量及繁雜程度有關(guān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，首輪問詢的問題平均有40多個(gè)，問詢內(nèi)容比較全面、深入、具體，問詢回復(fù)的篇幅也比較長。其中，“核查”事項(xiàng)問題約占50%，“披露”事項(xiàng)問題約占40%，“說明”事項(xiàng)問題約占10%。第二輪問詢更加突出重大性、更加聚焦關(guān)鍵問題、更加注重揭示風(fēng)險(xiǎn)，問詢內(nèi)容更加精簡扼要，更具整合性。

        申報(bào)企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)的工作量也可通過問詢回復(fù)側(cè)面呈現(xiàn)。以微芯生物為例，其三輪問詢回復(fù)的文件內(nèi)容分別為183頁、130頁、25頁。正是在這種高強(qiáng)度的“靈魂拷問”下，一些投行人坦言被搞得“焦頭爛額”。不過，此前上交所就直言不諱地表示，部分發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的回復(fù)避重就輕、答非所問，有的刻意避短、夸大其詞。

        科創(chuàng)板認(rèn)知生變

        “原本以為跟審核制相比，注冊制IPO相對簡單一些，但從目前內(nèi)部交流情況來看，難度和壓力有增無減。”上述投行人士稱，壓力主要來源于監(jiān)管和客戶兩方面。一方面，問詢的問題比較細(xì)，需要找多方權(quán)威數(shù)據(jù)支撐，而且有些問題很難量化回答，比較為難。另外，之前做A股IPO時(shí)，可以先披露招股書，部分材料可以后補(bǔ)，但科創(chuàng)板是要求材料一次性交齊。“另一方面，科創(chuàng)板披露的透明度高，企業(yè)和投資者都能清晰看到申報(bào)進(jìn)程，會不斷催促我們加快速度，騰挪時(shí)間變少了。”

        投行人士明顯還不太適應(yīng)科創(chuàng)板的快節(jié)奏。實(shí)際上，科創(chuàng)板實(shí)行的是注冊制，企業(yè)在盈利指標(biāo)上相對主板有較大程度放開，所謂哪個(gè)審核更嚴(yán)可能多是一種主觀感受。

        對此，國信證券分析師張子恒指出，上市的財(cái)務(wù)門檻降低，并不意味開閘放水“群魔亂舞”。首先要符合相關(guān)行業(yè)指引，非科技創(chuàng)新類企業(yè)不能在科創(chuàng)板上市;其次流動(dòng)性要求上升，退市制度更嚴(yán)格，寬進(jìn)嚴(yán)出。

        “科創(chuàng)板剛推出來的時(shí)候，只要企業(yè)符合科創(chuàng)板5套上市標(biāo)準(zhǔn)，我們會優(yōu)先推薦申報(bào)科創(chuàng)板。但就現(xiàn)在情況看，我們可能會邊做材料邊觀望。現(xiàn)在我們團(tuán)隊(duì)有個(gè)項(xiàng)目就是如此，公司也在徘徊猶豫，可能等第一批企業(yè)上市后再做決定。”上述投行人士透露。

        著眼提高硬實(shí)力

        事實(shí)上，隨著科創(chuàng)板的進(jìn)度不斷深化，無論是企業(yè)還是投行，對于科創(chuàng)板的申報(bào)也在從狂熱回歸到理性，一些害怕嚴(yán)格審核的企業(yè)或許更應(yīng)該考慮如何提高自身硬實(shí)力。

        “我們旗下有很多企業(yè)其實(shí)是符合科創(chuàng)板上市條件的，在科創(chuàng)板政策出來后，我們就第一時(shí)間與這些企業(yè)溝通過。雖然大部分企業(yè)都希望能通過科創(chuàng)板在國內(nèi)上市，但科創(chuàng)板畢竟是一個(gè)新板，因此他們都希望再等等看。”深圳一股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士坦言。

        現(xiàn)階段而言，科創(chuàng)板對企業(yè)最大的吸引力主要來自于定價(jià)及估值優(yōu)勢，而且科創(chuàng)板允許部分未實(shí)現(xiàn)盈利的高新企業(yè)申報(bào)上市。但主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板也有其優(yōu)勢，這些板塊運(yùn)行已比較成熟，流動(dòng)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高，企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)對規(guī)則的預(yù)期相對明確，服務(wù)監(jiān)管體系也相對完整。

        “科創(chuàng)板剛推出時(shí)，部分企業(yè)扎堆涌向科創(chuàng)板，其中不乏此前申報(bào)其他板塊IPO未果的。此外也不排除部分企業(yè)抱著博取制度套利的僥幸心理前去卡位的。”聯(lián)訊證券分析師彭海提醒道，科創(chuàng)板的注冊制是有條件的注冊制，企業(yè)應(yīng)該理性看待科創(chuàng)板闖關(guān)。

        “短期而言，處于科創(chuàng)板六大重點(diǎn)支持行業(yè)的企業(yè)，在科創(chuàng)板上市會有一些估值及定價(jià)優(yōu)勢;但是長期來看，所有板塊在基礎(chǔ)制度方面會慢慢趨同，最后實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。建議擬上市企業(yè)可以等待時(shí)機(jī)成熟后再選擇上市板塊。”彭海說。

《電鰻快報(bào)》