2019年新三板創(chuàng)新層名單近期公布，滿足標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司共計(jì)698家，是自2016年首次分層以來家數(shù)最少的一年。盡管不能以數(shù)量多寡評(píng)判創(chuàng)新層成敗，但在一定程度上能折射出新三板市場發(fā)展面臨的差異化制度供給不足難題。業(yè)內(nèi)人士表示，更精細(xì)化的分層制度應(yīng)盡快亮相，相關(guān)的流動(dòng)性改善、差異化發(fā)行制度完善、投資者豐富性的拓展等一系列改革舉措能適時(shí)出臺(tái)。

        新三板市場的發(fā)展困境主要是差異化紅利遲遲未能兌現(xiàn)。比如，創(chuàng)新層相較基礎(chǔ)層監(jiān)管更嚴(yán)，信披成本更高，卻未贏得明顯政策紅利，自然會(huì)影響企業(yè)對(duì)創(chuàng)新層的熱情。流動(dòng)性方面，2018年新三板市場成交股份占可交易股份的比例僅6.53%，一定程度上使得企業(yè)“不愿發(fā)”，投資者“不愿投”。

        實(shí)際上，市場各方對(duì)新三板改革的預(yù)期比較一致，聚焦于流動(dòng)性提升、投資者豐富、發(fā)行交易制度完善等方面制度改革。一方面，差異化制度供給不足亟待改善，現(xiàn)行分層制度仍有可完善空間。分層管理是新三板重要的基礎(chǔ)性管理制度，也是新三板的改革重點(diǎn)。而推進(jìn)精細(xì)化分層已成為改革共識(shí)，以便于提升對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力和辨識(shí)度，為引入更高效率的融資交易機(jī)制打開層次空間，同時(shí)，實(shí)現(xiàn)不同類型企業(yè)的掛牌成本與收益相匹配。

        另一方面，只有分層還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，改善市場流動(dòng)性，提高市場定價(jià)功能和風(fēng)險(xiǎn)控制能力同樣不容忽視。當(dāng)前，新三板市場的流動(dòng)性制約因素主要有三點(diǎn)：一是機(jī)構(gòu)投資者類型過于單一，交易型投資者嚴(yán)重不足，難以激發(fā)多元化交易需求;二是市場預(yù)期不明，新三板市場重大改革措施晚于預(yù)期，導(dǎo)致投資者信心不足，交易意愿持續(xù)下滑;三是投資者數(shù)量少，海量掛牌股票的流動(dòng)性需求難以得到滿足。因此，豐富投資者類型，引入更多元的交易理念，降低投資者門檻等措施也應(yīng)提上日程。

《電鰻快報(bào)》