??? 《電鰻快報》文 / 楊力

???? 6月14日，廣東丸美生物技術股份有限公司（以下簡稱：丸美生物）的首發申請已獲證監會審核通過，然而，《電鰻快報（原號外財經網）》在閱讀該公司的招股說明書時發現丸美生物并不“完美”。

????近年來，丸美生物已出現增收不增利的現象，該公司“砸入”的巨額廣告費用并沒有提升其市占率，而且，該公司在研發投入上的“吝嗇”導致該公司的毛利率已被同行公司超越。

??? 增收不增利 巨額廣告費仍提升市占率

???????? 2015年-2017年，丸美生物營業收入分別為11.91億元、12.08億元、13.52億元，凈利潤分別為2.81億元、2.32億元、3.06億元。該公司2016年增收不增利，在營收微增的情況下，凈利潤下滑17%。而在2017年凈利潤實現大反轉，增長32%。

??? 總體而言，報告期內，丸美生物的凈利潤實現了增長，然而，該公司的廣告費卻遠遠超過了凈利潤。在產品營銷上，丸美股份啟用了知名藝人擔任代言人及投放大量廣告的方式來提高產品的知名度。這種方法能提高該公司產品的知名度，但同時該種方式也在一定程度上消耗了該公司的利潤。

??????? 最新一期招股書顯示，2015-2017年，丸美股份的銷售費用分別為4.2億元、4.72億元和4.67億元，其中用于廣告宣傳類的費用支出為3.12億元、3.38億元和2.9億元，合計金額9.4億元。值得一提的是，丸美股份在上述報告期內實現的凈利潤分別為2.81億元、2.32億元和3.06億元，合計8.19億元。凈利潤比廣告費用少了近1.2億元，投入和產出不成比例。

?????? 該公司在廣告宣傳上的投入和產出不成比例在其市場占有率的變化上也得到了體現，報告期內，丸美生物一直在用大牌明星做代言人，然而，該公司產品的市場占有率并沒有明顯提升。

?????? Euromonitor的統計數據顯示，2013-2016年，在化妝品市場上，丸美生物產品的占有率分別為0.9%、0.9%、1%和1%；護膚品市場上占有率為1.7%、1.8%、1.9%和1.9%。在全球市場上，不管是化妝品還是護膚品，在2016年前十大企業中，國內僅有上海上美、百雀羚和伽藍集團三家企業入圍。

?????? 研發投入少 毛利率已被同行公司超越

?????? 事實上，對于一家公司來說，要想讓利潤持續增長，最應該做的是推出更有競爭力的產品。然而，與其在廣告宣傳上的“大方”不同的是，丸美股份在產品研發上的投入相當“小氣”，2015-2017年該公司的研發費用分別為2307.18萬元、2479.57萬元和2829.62萬元，占當年營收的比重僅為1.94%、2.05%和2.09%。

????? 研發投入占比常年維持在2%左右，難怪該公司產品的市場占有率沒有提升，而且最近丸美生物的毛利率也被同行公司超越。

?? 2015年-2017年1-6月，丸美生物銷售毛利率分別為68.66%、67.67%、68.73%，同行均值分別為59.66%、60.23%、64.22%。報告期內，丸美生物毛利率均為同行最高，超過上海家化、拉芳家化、珀萊雅。但2017年上半年，丸美生物毛利率的冠軍地位失守，銷售毛利率被上海家化反超。這難道是多年來低研發投入占比帶來的問題開始顯現？

??預收賬款余額下降?員工人數減少 這是什么情況？

在毛利率被同行公司超越的同時，報告期內，完美生物的預收款余額也在下降，2015年末、2016年末和2017年末，丸美生物預收款項余額分別為2.98億元、2.30億元、2.0億元。

??? 丸美生物招股書稱，公司預收款項余額較大，主要與公司采用先收款后發貨的銷售方式有關，預收款項主要為預收經銷商的貨款，因此，預收款下降是否預示著經銷商對該公司產品的需求在減弱？在報告期內，該公司的經銷收入分別占當年主營業務收入的92.02%、87.99%和86.54%，未來業績會不會因此而下滑？

??? 事實上，在閱讀該公司的招股說明書時，《電鰻快報（原號外財經網）了解到該公司的經營規模某種程度上在縮減。報告期內，丸美生物的員工人數連續，兩年減少105人。

??? 2015年-2017年，丸美生物員工人數分別為960人、897人、855人。三年時間里，丸美生物員工人數每年都在下降，2016年員工減少63人、2017年再減42人。2017年相比2015年，兩年時間里，員工人數減少105人。

?

《電鰻快報》