上周，全球股市微幅上漲。美墨雙方達成移民問題與關稅協(xié)議，受此提振美股繼續(xù)反彈，三大股指漲幅不足1%，歐日股市也有小幅上漲。受專項債新政、貨幣寬松和險資入市等多重利好預期刺激，A股港股普遍反彈。國內貨幣市場維持寬松但結構分化，非銀金融機構流動性相對緊張，銀行間質押回購利率小幅上行。債市因跨季流動性需求和非銀信用風險的壓制而陷入震蕩，可轉債小幅反彈。商品方面，市場對原油的需求繼續(xù)擔憂，但油輪遇襲提升原油的供應風險，推動了原油小幅反彈，全周依然下跌。基本金屬因增長擔憂繼續(xù)偏弱震蕩，鐵礦石期貨價格受庫存和到港量下降支撐而大漲10%，國內鋼價在需求趨弱與成本抬高間拉鋸。農產品方面，天氣原因再度推升美豆，國內農產品期貨價格普遍反彈。受美國消費數據穩(wěn)健和油輪襲擊的避險需求刺激，美元指數上周漲幅超1%，黃金受美元走強抑制沖高回落。

        展望本周，海外經濟方面，經濟增長仍面臨下行壓力，尤其是全球制造業(yè)下滑明顯。受外部局勢擾動的影響，目前市場預估7月底降息概率接近80%，同時帶動了全球央行的寬松預期。國內經濟方面，5月工業(yè)增加值增長率仍然低迷，考慮到社會融資規(guī)模的擴張速度沒有明顯收縮，生產的低迷與外部局勢擾動的關系更大一些。后續(xù)政策大概率從維持較低利率水平、維持當前的信貸擴張節(jié)奏、推高基建投資增速開始。科創(chuàng)板開板儀式上的講話確認宏觀杠桿率的控制獲得較大成功，金融需要重視逆周期調控。

        具體來看，A股方面，G20前夕外部的不確定性維持，國內增長預期維持偏弱，同時逆周期調節(jié)力度也會相應加大，跨季節(jié)流動性壓力和金融市場風險依然存在。綜合以上，判斷A股或將維持偏弱震蕩，結構相對上偏金融地產和科技，主題方面或關注科創(chuàng)板等主題。

        港股方面，市場對港股的盈利預期依然難見改善、境外股市波動及人民幣貶值的風險尚未解除，資金面因內資與外資的對沖而略顯中性。綜合以上，結構方面相對以金融地產、公用事業(yè)和消費等防守為主。

        債券方面，國內經濟基本面轉弱、國內外貨幣寬松預期短期強化以及中美利差擴大，均對國內債市有支撐?？缂竟?jié)流動性壓力和非銀金融機構的融資困境改善之后，國內債市或將會有表現窗口。結構或可關注中高等級信用債。

        原油方面，OPEC接近延長減產協(xié)議及中東油輪遇襲事件支撐油價反彈，但目前需求數據仍然疲軟，市場對需求端的擔憂和風險偏好的下降對油價的壓制仍在，關注7月初OPEC+會議的結果。

        黃金方面，短期的國際政經形勢仍維持較高的不確定性，支撐避險情緒。同時，國際主要央行的降息預期強化，或有望繼續(xù)驅動金價小幅上升。

        基金投資需謹慎

《電鰻快報》