???????

? ? ? ?《電鰻快報(原號外財經)》文 / 李瑞峰

????????6月11日，蘇州華興源創科技股份有限公司(以下簡稱：華興源創)成為科創板第二批過會的三家企業之一，招股書顯示，華興源創是國內領先的檢測設備與整線檢測系統解決方案提供商，主要從事平板顯示及集成電路的檢測設備研發、生產和銷售，該公司主要產品應用于LCD與OLED平板顯示、集成電路、汽車電子等行業。

????????近年來華興源創的營業收入和凈利潤實現了快速增長，但《電鰻快報》從該公司招股說明書中了解到，盡管業績總體實現了快速增長，但該公司2018年的營業收入和凈利潤雙雙大幅下降，究其原因主要是該公司對蘋果等大客戶的銷售過于集中。此外，華興源創2017年的毛利率也出現了波動。

????????華興源創的的主要產品應用于國內外知名的平板或模組廠商以及消費電子終端品牌商，下游行業集中度較高，受此影響，該公司來自主要客戶的收入較為集中。2016年、2017年和2018年，該公司來自前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為78.99%、88.06%和61.57%，主要包括蘋果、三星、LG、夏普、京東方等行業內知名廠商，報告期內該公司大部分產能被用于滿足這些客戶的訂單需求。

????????招股說明書顯示，2016年至2018年(以下簡稱：報告期內)，華興源創的營業收入分別為5.2億元、13.7億元及10.1億元，凈利潤分別為1.8億元、2.1億元及2.4元，扣除非經常性損益后凈利潤分別為1.7億元、2.9億元及2.4億元。

????????《電鰻快報》注意到，相比2016年的數據，華興源創的營業收入和扣非后凈利潤在2017年實現了大幅增長，但該公司2018年的營業收入、凈利潤、扣非后凈利潤相比2017年分別增長了-26.63%、16.03%和-19.93%，公司的業績出現了大幅變動。

????????華興創源的業績波動與其營業來源過于集中有關，該公司的收入主要來自蘋果產品，因為上述客戶中的三星在為蘋果手機等提供OLED屏幕，因此，從產品形態的角度看，華興源創實際上超過60%的營業收入來自蘋果產品，該公司業務收入受到蘋果和三星等大客戶的重大影響。

????????特別當三星電子的銷售業績出現下滑時，作為三星的供應商，華興源創2018年的銷售金額下滑非常明顯，2018年該公司的營業收入和扣非后凈利潤分別下降了26.63%和19.93%，營收和凈利在2018年雙降，這在一定程度上說明華興源創的盈利能力令人擔憂?

????????另外，《電鰻快報》注意到，作為一家登陸科創板的公司，華興源創在研發上的投入也出現過大幅波動。報告期內，該公司的研發費用金額分別為4771.98萬元、9350.78萬元和13851.83萬元，絕對金額在持續上升，但研發投入占營業收入的比重卻出現了起伏，分別為9.25%、6.83%和13.78%，2017年出現了大幅下滑。

????????無獨有偶，華興源創2017年的毛利率也出現了大幅波動，報告期內，檢測設備的毛利率分別為57.79%、42.76%和52%，檢測治具的毛利率分別為59.53%、50.14%和57.89%，主營業務的毛利率分別為58.9%、45.03%和55.38%，由此可見，該公司兩項主營產品的毛利率在2017年都出現了大幅下滑，導致該公司主營毛利率大幅下滑。

????????該公司2017年毛利率下滑是否與其研發投入減少有關?研發投入稍有波動，毛利率就出現大幅下滑，由此可見，華興源創的毛利率并不穩固，該公司在行業中的核心競爭力令人擔憂。

????????事實上，華興源創在招股說明書中也對毛利率下滑風險作出提示：“2016至2018年公司毛利率分別為58.90%、45.03%及55.38%，處于相對較高水平且呈現一定的波動性。未來隨著同行業企業數量的增多及規模的擴大，市場競爭將日趨激烈，行業的供求關系將可能發生變化，導致行業整體利潤率水平有下降風險。此外，如果公司無法長期維持并加強在技術創新能力和工藝水平方面的競爭優勢，也將使得公司毛利率存在下降的風險。”

《電鰻快報》