《電鰻快報》文 / 楊力

        7月17日，寶鈦股份發布了2019年上半年的業績預告，預計2019年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.1億元左右，與去年同期相比增加7600萬元左右，同比增加223.53%左右;扣除非經常性損益事項后，公司預計2019年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元左右，與去年同期相比增加7500萬元左右，同比增加295.62%左右。

        對于業績大幅增長，寶鈦股份在公告中解釋稱，2019年上半年，公司以“兩步走”發展戰略為指引，繼續推進深化改革，加大產品結構調整力度，提高運行質量和效率，改革發展成效進一步體現;同時，在鈦行業繼續保持穩中向好的態勢下，公司全力搶抓市場機遇，產品訂貨和銷售額同比有顯著提升，使得公司報告期內經營業績較上年同期大幅增長。

        2018年啟動增長模式

        從寶鈦股份給出的解釋中很難找到增長的具體原因，不過，《電鰻快報》注意到，該公司的大幅增長是從2018年啟動的。

        2016年和2017年，寶鈦股份的扣非后凈利潤全部為負數，而扣非前的凈利潤分別僅為3686萬元和2148萬元。2018年，寶鈦股份實現營業收入34.1億元，同比增長了18.54%;實現扣非前和扣非后的凈利潤分別為1.4億元和1.1億元，同比分別增長了556.74%和1261.41%。同期經營活動產生的現金流量凈額為3.75億元，同比增長了67.18%。

        2018年寶鈦股份啟動了增長，2019年第一季度延續著這種增長勢頭，實現營業收入11.5億元，同比增長了65.5%;實現扣非前和扣非后的凈利潤分別為2943萬元和2785萬元，同比增長了455.18%和392.07%。不過，同期經營活動產生的現金流凈額為-1億元，同比減少了335.01%。

        在資產上，今年第一季度比年初都有增長，總資產比年初增長了6.78%，凈資產比年初增長了0.86%，加權平均凈資產收益率也增加了1.07個百分點。

        費用增幅小 投資收益增幅大 產銷量貢獻大

        《電鰻快報》注意到，與強勁的凈利潤增長相比，該公司2018年和2019年第一季度的營收增長幅度并不特別驚人，分別為18.56%和65.50%，但其費用增幅更小，比如2018年，銷售費用、管理費用和財務費用的增幅分別為15.75%、1.42%和-26.72%;2019年第一季度的銷售費用、研發費用的增幅分別為39.97%和29.77%。

        除此之外，2019年第一季度寶鈦股份的其他收益同比增長了54.5%，2018年的投資收益同比增長了92.75%，其他收益增長了62.9%。

        由此可見，寶鈦股份凈利潤的大幅增長有部分原因要歸功于“三費”增幅小以及投資收益和其他收益的大幅增長。

        在寶鈦股份發布業績預告當天，東莞證券和國金證券發布了該公司的研究報告，并認為業績增長主要歸功于產銷率的大幅增長。

        東莞證券認為，2019年上半年，寶鈦股份產品產銷量大幅增長，其中第一季度，該公司鈦產品生產量4755噸，同比增長88.16%;銷售量5187噸，同比大幅增長124.98%。該公司是我國最大的鈦及鈦合金生產科研基地，國內高端鈦材的寡頭之一。隨著國內大飛機和軍用飛機陸續進入量產進程，這將激活國內高端航空鈦材長期需求。

        國金證券把該公司的業績大幅增長歸功于銷量增長及產品結構優化。受益航空市場需求增長與民用領域逐步復蘇，該公司鈦材訂貨量與銷售量穩步增長;同時，公司加大產品結構調整力度，預計高端鈦材占比持續提升，盈利能力加強。未來鈦材需求旺盛、成本抬升預期下具提價條件，景氣正在向該公司利潤端傳導。2018年該公司鈦產品毛利率為24.7%，同比提升2個百分點。

        從今年年初至7月17日收盤，寶鈦股份的股價上漲了56.77%，同期行業板塊的漲幅為13.44%，同期上證指數的漲幅為17.55%。