在6月29日舉行的中美元首會晤中，中國國家主席習近平和美國總統(tǒng)特朗普同意，中美雙方在平等和相互尊重的基礎上重啟經(jīng)貿(mào)磋商。美方表示不再對中國出口產(chǎn)品加征新的關稅。

        大成基金梳理會議內容表示，G20期間中美雙方聲明首先預示著貿(mào)易爭端階段性緩和。在遵守規(guī)則情況下，特朗普將中國定義為戰(zhàn)略合作伙伴，相比前期美國國內將中國定義為競爭者或敵人，態(tài)度有所緩和。但是，中美聲明雖然均表示將重啟貿(mào)易談判，特朗普依舊強調重啟談判并不意味著短期將達成協(xié)議，他認為，中方對達成協(xié)議更加急迫，而他本人對此并不著急。目前，美方將暫時不加征新的關稅(3000億美元清單)，但同時維持現(xiàn)有關稅(2500億美元商品25%稅率)。

        第二，G20會議也意味著科技戰(zhàn)的緩解。特朗普同意美國公司在不觸及國家安全的情況下，可以繼續(xù)對華為出售產(chǎn)品，因為禁售將為美國硅谷科技公司帶來巨大損失(這是自中美貿(mào)易摩擦以來特朗普少有地提及國內企業(yè)受損)。但是，華為是否從實體清單中剔除仍待定，就華為問題的商討將留到談判最后。同時，美方解除對中興的禁令。特朗普表示，這是一筆“私人交易”，因為他認為這對中方非常重要，因為這關系到85000人的就業(yè)問題。

        基于以上判斷，大成基金認為：市場進入反彈窗口，只爭朝夕。對比年初邏輯，雖然市場及估值位置處于05年以來均值附近，性價比弱于年初。但往前看，需注意一些邊際變化。首先，從資金面狀況來看，剛剛度過半年末，市場流動性寬松的局面有望維持;第二，相比于4月政策環(huán)境，7月政策在經(jīng)濟下行壓力加劇環(huán)境下不會更差;第三，貿(mào)易摩擦進展略超預期，科技戰(zhàn)緩和，人民幣在談判中預計緩慢升值(疊加美元弱勢)，支持北上資金進一步流入，等待8月份進一步調整MSCI納入因子提升至15%;最后，海外寬松環(huán)境將支持全球風險資產(chǎn)修復。

        大成基金提示稱，目前最大的風險來自信用面臨邊際收縮，經(jīng)濟持續(xù)下行，盈利需進一步向下修正(7月中旬之后中報陸續(xù)公布)，這也決定了反彈或難以長時間延續(xù)。結構上看，大成基金偏向于認為科技板塊為主要方向。

        固定收益方面，大成基金認為，整體來說，短期外部環(huán)境惡化的可能性下降，有利于風險偏好的回升，利于股市但不利于債券市場，短期收益率可能有一定調整，但幅度可能不會太大。考慮到只是重啟談判并未達成協(xié)議，已有的關稅也沒取消，疊加全球經(jīng)濟的回落，這意味著下半年的外需雖然不會出現(xiàn)大幅惡化，但進一步改善的空間也不大，中期市場走勢仍然取決于經(jīng)濟基本面，目前來看如果沒有進一步的財政刺激，下半年的經(jīng)濟增速仍然小幅回落的概率較大，疊加三季度通脹會階段性回落，對于債券市場仍然是較為有利的。

《電鰻快報》