5月宏觀經濟數據不佳，生產、投資走弱明顯，CPI小幅上行，社融增速弱反彈;6月生產弱改善。鑒于包商事件引起流動性分層明顯，央行全力呵護資金面平穩，6月公開市場保持凈投放，CRMW/SLF/再貼現/定向降準等政策支持中小銀行流動性，監管鼓勵頭部券商發揮流動性渠道疏通作用，增加券商短融發行額度，流動性風險解除，但中小銀行同業存單發行利率仍維持高位，6月凈融資額明顯轉負。

        在流動性方面，監管多舉措緩解流動性梗阻，6月流動性極度充裕，資金利率明顯回落，R001一度跌破1%;國債收益率平坦化下行;信用恐慌情緒有所緩解，但評級間分化明顯，中低評級收益率上行，利差走擴;轉債止跌反彈。

        外圍市場方面，G20談判基本符合預期并略偏樂觀，美國暫停加征新關稅，重啟經貿磋商，恢復對華為供貨。

利率策略：短期小幅承壓，調整即是機會。

        短期利率債或存在小幅調整壓力，一是周末G20峰會基本符合預期并略偏樂觀，有助于提振市場風險偏好。二是流動性繼續加碼寬松的可能性較低，短期或適度向常態收斂。三是6月經濟數據可能顯示短期經濟弱勢企穩。不過，往前看，利率債面臨的宏觀環境仍偏正面。因此，我們認為利率債整體仍然向好，短期或因風險情緒回升影響而小幅承壓，但調整也提供了上車機會。

信用策略：關注高等級信用債和城投債。

        考慮到以中小銀行為主的高風險金融機構的流動性難以回到此前的充裕水平，債券結構化發行的信用風險仍有待進一步釋放，疊加信用利差仍處于歷史偏低水平，建議謹慎防范流動性風險和信用風險。經濟下行壓力加大下，基建是穩增長的主要抓手，專項債新政利好基建融資，城投債安全性有所提高，仍可繼續關注。

轉債策略：好中選優，積極布局，內需成長。

        當下時期政策重提和落實六個“穩”，央行貨幣政策靈活適度，權益市場處于政策托底向業績回暖的銜接期，G20峰會結果基本符合預期并略偏樂觀，盡管仍然面臨貿易戰的不確定性風險，但市場信心較過往已經有很大改善。我們對股市中長期保持樂觀，雖然下半年經濟不確定性增強，盈利預期面臨下修，但是整體需要保持平衡倉位，左側埋伏，積極上車，配置上傾向于增長較好或者政策導向的行業。

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《電鰻快報》