《電鰻快報》文/高偉

        上市公司2019年半年報的披露正如火如荼，在最后兩天尚有數百家公司要亮出成績單。《電鰻快報》注意到，不少公司上半年增收不增利，大多數是因為公司銷售費用及研發費用增速高于營收增速，以及原材料價格上漲、財務費用上升、資產減值等。不過，我們卻發現一家公司，竟然是因為股權激勵“拖后腿”，這家公司就是滬市主板公司壽仙谷。

        8月28日，壽仙谷發布了2019年半年度報告，上半年公司共實現營業收入2.54億元，同比增長12.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為4677.65萬元，同比減少了13.44%。8月28日當天，該公司股價跳空低開，隨后放量下挫，當日跌幅為7.35%，報收33.76元。

        據半年報披露，凈利潤下降的主要原因是公司實施股權激勵計劃而在報告期內確認股份支付費用3060.36萬元，較上年同期多確認2533.53萬元所致，若剔除股份支付費用，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7738.02萬元，同比增長30.47%。

        《電鰻快報》注意到，公司在上半年股權激勵事項共有5次公告：

        2019 年 1 月 30 日，公司第二屆董事會第二十次會議以及第二屆監事會第十七次會議審議通過了《關于回購注銷部分 2018年股權激勵計劃限制性股票的議案》，決議由公司以授予價格回購注銷離職人員獲授的全部 56,000 股限制性股票以及考核結果為“B”與“C”人員第一期不能解除限售的 59,075 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對應的 2017 年度現金紅利，本次回購注銷的限制性股票數量總額為 115,075股，回購價格為 24.14 元 / 股。

        2019 年 2 月 22 日，公司第二屆董事會第二十一次會議以及第二屆監事會第十八次會議審議通過了《關于向 2018 年限制性股票激勵計劃激勵對象授予預留部分限制性股票的議案》，公司董事會決議以 2019 年 2 月 22 日作為本次股權激勵計劃預留權益授予日，向 10 名激勵對象授予 65.94 萬股限制性股票，授予價格為 16.94 元 / 股。

        2019 年 3 月 11 日，公司第二屆董事會第二十二次會議以及第二屆監事會第十九次會議審議通過了《關于回購注銷部分2018 年限制性股票激勵計劃授出權益的議案》，決議由公司以授予價格回購注銷離職人員吳麗敏獲授的全部 3,821 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對應的 2017 年度現金紅利。

        2019 年 3 月 28 日，公司第二屆董事會第二十三次會議以及第二屆監事會第二十次會議審議通過了《關于回購注銷部分2018 年限制性股票激勵計劃授出權益的議案》，決議由公司以授予價格回購注銷離職人員魯美忠獲授的全部 3,500 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對應的 2017 年度現金紅利。

        2019年6月18日，公司召開第三屆董事會第六次會議、第三屆監事會第三次會議審議通過了《關于2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分第一期解鎖條件成就的議案》，同意按照激勵計劃的相關規定為符合條件的135名激勵對象辦理本次限制性股票解鎖的相關事宜，本期共解鎖983,484股限制性股票，并于2019年6月25日解鎖上市流通。

        公司半年報稱：公司2018年限制性股票激勵計劃首次授予的限制性股票在授予日起滿12個月后分三期解除限售，每期解除限售的比例分別為30%、40%和30%，預留部分授予的限制性股票在授予日起滿12個月后分兩期解除限售，每期解除限售的比例各為50%。本期共向10名激勵對象授予659,400股限制性股票(2018年限制性股票激勵計劃預留部分)，回購注銷26名首次授予部分第一期考核不合格和離職人員持有的122,396股限制性股票。而高管的被授予的股權激勵情況如下圖：

        《電鰻快報》發現，近三年壽仙谷營業收入85%來自于靈芝和鐵皮石斛這兩種名貴中藥材研發的產品，作為公司核心產品的“壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉、壽仙谷牌鐵皮楓斗靈芝浸膏”兩款產品已成功列入21世紀“國際中醫藥健康之路”重點推廣產品。壽仙谷方面稱，隨著品牌知名度進一步的提升有望在未來帶動產品銷量，增厚公司業績。在研發投入方面，壽仙谷2019年上半年研發費用為1910.93萬元，較去年同期增長33.20%，占當期營業收入比重7.52%。

        實際上，2019年上半年，壽仙谷整體銷售毛利率達到86.47%，依然維持高位，在盈利能力凸顯的同時，公司的資產負債率由2018年末的17.35%下降至2019年6月末的14.25%，繼續輕裝上陣。同時，流動比率和速動比率分別由2018年末的2.72、2.11上升至本報告期末的3.42、2.56，相關指標持續改善，償債能力與抗風險性進一步增強。上半年，壽仙谷經營活動產生的現金流量凈額為9754.23萬元，較上年同期增長9.79%;截至2019年6月末，公司貨幣資金賬面余額為2.80億元，資金儲備充足。

        顯然，不管是主營收入、償債能力及資金流上看，壽仙谷有著較強的競爭優勢。股權激勵會給公司后續發展插上翅膀。

        對于這樣一家增收不增利企業，市場是是怎么判斷的呢?業內人士表示，隨著國家深入實施健康中國戰略，不斷突出中醫藥防病治病獨特優勢。具備中藥全產業鏈優勢、品牌影響力不斷提升的壽仙谷發展前景非常值得期待。有券商預計2019-2021年公司銷售收入分別為 6.60億元、8.25億元、9.96 億元，同比增長分別為 29.13%、24.94%%、20.80%;實現歸母凈利潤分別為1.22億元、1.44億元、1.68億元，同比增長分別為13.77%、17.76%、16.63%;EPS 為0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股，對應 PE 分別為40倍、34倍、29倍，給予“增持”評級。

《電鰻快報》