通威股份（600438.SH）2019上半年營收同比增長29.39%，歸母及扣非凈利潤同比分別增長58.01%和55.69%，增速高于營收。經(jīng)查財報，光伏業(yè)務(wù)是拉動公司期內(nèi)業(yè)績增長的主力。不過，上半年公司新增裝機規(guī)模同比下滑逾三成；開展高純晶硅業(yè)務(wù)的子公司永祥股份凈利潤同比腰斬。隨著融資規(guī)模擴大，公司財務(wù)費用期內(nèi)進一步走高。

2019年3月，公司完成了總額50億的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，其中控股股東通威集團配售發(fā)行總量的51.44%；截止5月9日，通威集團已減持可轉(zhuǎn)債至剩余11.44%。

另外，2019年10月14日，公司合計約9.23億股的定增配售股份將解禁，數(shù)量約占公司總股本的23.77%，解禁股東為通威集團。

 光伏板塊拉動業(yè)績增長，高純晶硅業(yè)務(wù)毛利率下滑 

通威股份原主要從事水產(chǎn)飼料業(yè)務(wù)。2016年公司定增收購控股股東旗下資產(chǎn)永祥股份、合肥太陽能及通威新能源，進而發(fā)展出以高純晶硅和太陽能電池的生產(chǎn)及銷售為主，同時通過在魚塘上架設(shè)光伏電站進行運維的光伏業(yè)務(wù)板塊。

2019上半年，公司營收161.24億，同比增長29.39%，主要系農(nóng)牧及光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量提高所致；歸母及扣非凈利潤分別約14.51及13.86億，同比分別增長58.01%和55.69%，公司表示生產(chǎn)工藝各項指標和非硅成本進一步優(yōu)化提升了公司的盈利能力。

具體來看，上半年公司飼料及相關(guān)業(yè)務(wù)營收同比增長14%，結(jié)合上期數(shù)據(jù)簡單計算，光伏業(yè)務(wù)期內(nèi)營收占比約超過60%，同時貢獻逾7成營收增量，成為拉動公司增收的主力。此外，公司光伏板塊毛利率高于農(nóng)牧業(yè)務(wù)；毛利率較高的光伏業(yè)務(wù)收入占比的提升，以及期內(nèi)光伏業(yè)務(wù)非硅成本進一步優(yōu)化，推動了公司的利潤增長。

值得注意的是，中報顯示截止期末公司累計實現(xiàn)以“漁光一體”為主的裝機并網(wǎng)規(guī)模1389MW，經(jīng)計算，上半年公司新增裝機規(guī)模約238 MW，較上年同期下滑約34%。另外，全資子公司永祥股份凈利潤同比下滑超過50%。

作為公司高純晶硅業(yè)務(wù)主體，永祥股份上半年高純晶硅銷量同比增長162.85%，期內(nèi)新增包頭及樂山合計5萬噸產(chǎn)能，預(yù)計2019年內(nèi)公司高純晶硅總產(chǎn)能達 8 萬噸。然而，永祥股份上半年的業(yè)務(wù)毛利率約16.98%，較上年同期減少逾26個百分點，已低于公司進行敏感性分析時的最低檔預(yù)計毛利率。

公司在對包頭及樂山合計5萬噸產(chǎn)能項目進行募投時，進行了不同銷售單價下項目敏感性分析：

上述分析中，公司預(yù)計包頭及樂山新增高純晶硅產(chǎn)能的最低檔毛利率分別為38.66%和30.87%，均高于2019上半年公司高純晶硅業(yè)務(wù)的實際毛利率16.98%。這種情況下，新增產(chǎn)能能否貢獻預(yù)期效益，需持續(xù)關(guān)注。

 融資規(guī)模擴大，財務(wù)壓力增加 

隨著光伏業(yè)務(wù)的開展，公司融資規(guī)模擴大。2019上半年，公司完成了總額50億的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，用于包頭及樂山合計5萬噸高純晶硅產(chǎn)能建設(shè)。另外，公司發(fā)行了合計約19億的短期及超短期融資券。截止2019年6月末，公司資產(chǎn)負債率約達61.39%。

截止2019年6月末，公司賬面短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計約55.16億；賬面貨幣資金約43.35億，其中約4.64億因為公司融資及經(jīng)營提供保證而受限；速動比率0.6；公司面臨一定的短期償債壓力。

2019年4月，公司公告表示擬注冊發(fā)行總額不超過50億元的中期票據(jù)，用于償還銀行貸款、補充營運資金或項目建設(shè)資金等。

2019年8月，公司發(fā)布非公開發(fā)行綠色公司債券預(yù)案，擬向不超過200名對象分期發(fā)行總額不超過30億的綠色公司債券，募集資金的70%將用于綠色項目建設(shè)，剩余30%用于補充流動資金。

值得注意的是，融資規(guī)模的擴張增加了公司的財務(wù)負擔。

根據(jù)財報，2019上半年公司財務(wù)費用約3.4億，其中利息支出約2.83億，同比增長115.32%，約是同期凈利潤的20%。較高的利息支出給公司的利潤增長帶來壓力。

 控股股東減持可轉(zhuǎn)債，9.23億股面臨解禁 

2018年11月，公司發(fā)布股份回購報告書，表示“基于對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認可”，擬以自有資金在不超過7元/股的價格下回購公司股份，回購資金總額不低于2億且不超過10億，回購股份計劃用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。

值得注意的是，回購報告書發(fā)布當日，公司股價已高于7元/股的最高回購價格。之后公司股價持續(xù)走高，至2019年5月13日回購期屆滿，公司股價始終處于7元上方，公司回購事項實施完畢，回購數(shù)量為0。

2019年3月，公司以包頭及樂山合計5萬噸高純晶硅產(chǎn)能項目為投向的50億可轉(zhuǎn)債發(fā)行完畢。其中，控股股東通威集團配售約2571.97張，金額約25.72億，約占發(fā)行總量的51.44%。不過，2019年4月15日至5月8日期間，通威集團先后4次通告減持，合計減持公司轉(zhuǎn)債2000萬張。根據(jù)資料，公司轉(zhuǎn)債在此期間的市場價格位于115至126元之間。此輪減持后，通威集團共持有通威轉(zhuǎn)債571.97萬張，約占發(fā)行總量的11.44%。

2019年10月14日，公司約9.23億定增配售股份將解禁，數(shù)量約占公司總股本的23.77%，解禁股東為控股股東通威集團。以公司9月9日14.85元/股的收盤價計算，此次解禁股份的市值將超過130億元。（GCH）

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《電鰻快報》