11月8日，證監會宣布，將正式啟動擴大股票股指期權試點工作，按程序批準上交所、深交所上市滬深300交易型開放式指數基金(ETF)期權，中金所上市滬深300股指期權。 市場翹首以盼的300期權終于到來。此前，我國場內期權僅有上證50EFT期權。此次的300期權擴容，將豐富期權產品的多樣性，增加場內期權的流動性，促進各類型對沖策略的發展。同時，300期權的推出亦有利于吸引更多的外資參與到我國的資本市場，促進我國金融市場的進一步開放和完善

        此次推出的300期權有300ETF期權和滬深300股指期權。其中，上交所交易的300EFT期權是以華泰柏瑞滬深300ETF作為合約標的，深交所交易的300ETF期權是以嘉實滬深300ETF作為合約標的，而中金所交易的300股指期權則是以滬深300股票指數作為合約標的。這是我國首次推出股指期權。不同于300ETF期權，300股指期權不以實物資產作為標的而是直接對接指數，衍生品的屬性更為突出。另外，300股指期權的交割為現金交割，而300ETF期權則是以實物交割(對應的300ETF合約)。再者，300股指期權的合約規模相對較大(約為300ETF期權的10倍左右)，或更適合機構投資者使用。此次推出的300期權均有認購和認沽兩種合約類型，且都是歐式期權(European option，期權持有人只能在到期日行權)。

        相較50ETF期權，300期權或更受市場的歡迎。50ETF期權以跟蹤上證50指數的50ETF作為合約標的。上證50指數由在上交所上市的50只市值最大的股票構成，其中金融行業的占比高達56%。由于上證50指數的單一市場性，且行業高度集中，往往不能全面反映A股市場的運行情況。而滬深300指數跨越滬深兩市，行業集中度相對分散(雖然金融行業的占比依然較高)，指數成份股亦多被認為是代表A股的“核心資產”。實際上，大部分的權益產品都以滬深300指數作為比較基準。從而，滬深300指數更具廣泛性和市場代表性。300期權的推出或更容易被投資人所接受，來滿足對A股市場作為一個整體的投資需求。

        作為一項衍生品工具，基于300期權的期權投機策略，期權套保策略，期權套利策略等等相信也將會漸漸豐富起來。除了帶來策略/產品的多樣化以外，300期權的另一用處或是用來刻畫我國的“VIX”指數。美國的VIX指數，俗稱“恐慌指數”，實際上是一種波動率指數。VIX指數由標普500期權的隱含波動率(implied volatility)推導而來。其代表的是市場對未來一個月波動率的看法。VIX指數越高，代表波動率越高，也就是對市場越擔憂，所以被稱之為“恐慌指數”。我們可以用類似的方法利用300期權來推倒出我國自己的VIX指數。作為前瞻性指標，其對投資活動或有一定的指導性作用。

        300期權的推出為投資者提供了更為全面和便利的工具，更能滿足投資者不同的投資需求(如對沖，套期保值，風險管理等等)，同時也將提升金融市場的效率。300期權的推出無疑是我國金融創新的又一大步伐，對于A股二級市場和期權市場的發展都有著重大的意義。

        (專欄作者：摩根士丹利華鑫基金數量化投資部 陳健夫)

《電鰻快報》