0月底以來，受益于區(qū)塊鏈頂層設(shè)計利好刺激，易見股份(600093)曾連續(xù)漲停，其股價已從12元/股附近飆升至20.81元/股的階段新高。

        高處不勝寒，易見股份雖因區(qū)塊鏈概念火爆資本市場，但卻也被質(zhì)疑“財務(wù)造假”而推上輿論的風(fēng)口浪尖。11月27日，有輿論質(zhì)疑易見股份業(yè)績增速、員工數(shù)量、薪酬水平，以及子公司經(jīng)營狀況等問題。當(dāng)日晚間，上交所火速向易見股份下發(fā)《問詢函》，要求易見股份結(jié)合同行業(yè)情況，說明公司自開展相關(guān)業(yè)務(wù)以來營收和利潤快速增長的原因和合理性等關(guān)鍵問題，并在12月4日以前以書面形式回復(fù)。

        證券時報·e公司記者注意到，自2012年冷天輝入主易見股份后，該上市公司經(jīng)營業(yè)績便發(fā)生了根本性變化，六年間營業(yè)收入及凈利潤最大增幅達(dá)到40倍之多。

        進(jìn)一步來看，易見股份經(jīng)營狀況堪屬“另類”，旗下保理及信息服務(wù)業(yè)務(wù)毛利奇高，7%營業(yè)收入?yún)s貢獻(xiàn)了80%凈利潤;而實(shí)際上，易見股份凈利主要來自兩家子公司，兩者均在非常短時間內(nèi)火箭式創(chuàng)收。不僅如此，易見股份大客戶變動巨大，這與年報自述核心客戶較為穩(wěn)定描述不符。

        令人不解的是，面對經(jīng)營業(yè)績?nèi)绱酥玫囊滓姽煞荩湓毓晒蓶|卻連續(xù)籌劃套現(xiàn)退出計劃。

轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈

營收六年增40倍

        易見股份的前身是禾嘉股份，2012年煤老板冷天輝僅斥資3.2億的成本，便從四川禾嘉手中購得了23.57%的股份，之后又通過增發(fā)持股比例增加到38%;2017年4月，禾嘉股份正式更名為易見股份，云南九天投資控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱九天控股)成為上市公司控股股東，冷天輝則成為易見股份實(shí)際控制人。

        據(jù)天眼查顯示，九天控股成立于2007年，注冊資本2.4億元，冷天輝、冷天晴、冷麗芬分別持有51.04%、36.83%和12.13%的股權(quán)，主要從事水電開發(fā)、房屋建筑工程、市政公用工程、裝飾裝潢工程等業(yè)務(wù);此外，冷天輝旗下還實(shí)際控制云南工投集團(tuán)動力配煤股份有限公司、云南圖南礦業(yè)有限公司等煤礦資源類公司。

        證券時報·e公司記者注意到，在冷天輝入主初期，易見股份經(jīng)營業(yè)績并不驚艷，但在其后六年間，上市公司營業(yè)收入及凈利潤最高增長約40倍。在這業(yè)績翻天巨變的背后，則是由冷天輝一手主導(dǎo)的業(yè)務(wù)板塊調(diào)整轉(zhuǎn)型。

        據(jù)2018年年報披露，易見股份主要業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈管理、商業(yè)保理業(yè)務(wù)，以及基于上市公司“易見區(qū)塊”平臺提供的信息技術(shù)服務(wù)。易見股份表示，2018年，上市公司穩(wěn)定發(fā)展供應(yīng)鏈管理和商業(yè)保理業(yè)務(wù)，加大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型力度，運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)深化向供應(yīng)鏈金融科技轉(zhuǎn)型。

        具體來看，易見股份供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)主要集中在控股子公司滇中供應(yīng)鏈和全資子公司貴州供應(yīng)鏈，業(yè)務(wù)模式是基于區(qū)域內(nèi)具有強(qiáng)信用的核心企業(yè)，為其上游供應(yīng)商和下游客戶提供供應(yīng)鏈管理及服務(wù)。

        2012年~2014年期間，該公司營業(yè)收入分別為4.27億元、3.88億元和4.05億元;凈利潤則分別是1994萬元、5169萬元和3543萬元。但轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2015年，易見股份營業(yè)收入直接同比飆升逾10倍，達(dá)到52.7億元，凈利潤也沖高至3.35億元;2016年~2018年，易見股份營收最高突破160億元，凈利潤超過8億元。

凈利水平遠(yuǎn)超

同類上市公司

        此前，禾嘉股份原本主營農(nóng)副產(chǎn)品的深加工、銷售，以及機(jī)械閥門制造等，2014年上市公司實(shí)施定增募資48.48億元，用于電商供應(yīng)鏈管理平臺和商業(yè)保理項目建設(shè)。

        彼時，九天工貿(mào)(九天控股前身)和云南國企云南省滇中產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡稱滇中集團(tuán))分別出資20億元認(rèn)購;定增實(shí)施后，九天工貿(mào)、滇中集團(tuán)持股比分別為36.57%、29.40%，為易見股份一、二大股東。

        通過2015年報，易見股份指出，當(dāng)年8月使用募集資金對滇中供應(yīng)鏈和滇中保理進(jìn)行了增資，取得滇中供應(yīng)鏈和滇中保理的控股權(quán)。報告期內(nèi)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù)成為易見股份新的核心業(yè)務(wù)，更是上市公司業(yè)務(wù)收入和利潤增長的主要驅(qū)動因素。其中，易見股份供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)完成營業(yè)收入48.14億元，占營收總額91.33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.25億元;商業(yè)保理業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.35億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤7510萬元。

        放眼A股上市公司，易見股份“亮麗業(yè)績”更是尤為搶眼。其中，老牌供應(yīng)鏈龍頭怡亞通(002183)近年業(yè)績連續(xù)下滑，2018年營收超過700億元，但凈利潤卻只有2億元;上海鋼聯(lián)2018年營收達(dá)到961億元，凈利潤也僅有1.21億元;瑞茂通(600180)與易見股份類似，業(yè)務(wù)同樣涉足煤炭供應(yīng)鏈，但前者2018年營收381億元，凈利潤則是4.75億元，同比大降33.51%。

        根據(jù)財報顯示，2016年底至2018年底，易見股份員工數(shù)量分別是122人、160人、173人，同期凈利潤分別是6.03億元、8.16億元和8.14億元。據(jù)此計算，易見股份每個員工年均創(chuàng)造的凈利潤分別高達(dá)477.88萬元、511.35萬元、465.54萬元;令人稱奇的還有，2017年、2018年易見股份銷售人員數(shù)量分別為94人和93人，在銷售費(fèi)用中支付的員工費(fèi)用分別為236.75萬元和100.64萬元，每名員工月均收入則僅有2099元和902元。

        對此，易見股份表示，該部分?jǐn)?shù)據(jù)體現(xiàn)的僅為滇中供應(yīng)鏈當(dāng)年列入的7名銷售人員薪酬，合并范圍內(nèi)其他公司銷售人員的員工薪酬以及其他員工薪酬并未包含在內(nèi)。2017年及2018年，易見股份平均薪酬分別為15.44萬元和19萬元。但上交所《問詢函》仍要求，易見股份說明各項業(yè)務(wù)開展的人員數(shù)量、人均創(chuàng)利水平和薪酬水平等，并充分核實(shí)是否與公司開展的業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤水平相匹配，以及是否與同行業(yè)情況一致。

        證券時報·e公司記者注意到，根據(jù)2019年半年報顯示，易見股份旗下供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，虧損金額為502.74萬元，2018年同期則為盈利2.62億元。其中，滇中供應(yīng)鏈和貴州供應(yīng)鏈分別完成營收46.12億元和8.72億元，凈利潤分別為-233.69萬元和-240.72萬元。較2018年同比，代付款業(yè)務(wù)收入由2.69億元下降至432.15萬元，毛利由2.49億元下降至402萬元，毛利減少了2.45億元。

毛利奇高

7%業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)80%凈利

        自從2015年開展供應(yīng)鏈管理和商業(yè)保理業(yè)務(wù)以來，易見股份業(yè)務(wù)規(guī)模增長較快，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入145.06億元、凈利潤8.14億元。

        證券時報·e公司記者注意到，易見股份收入主要來源于供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，2018年該業(yè)務(wù)板塊營收135.23億元，占比達(dá)到93.22%;但上市公司利潤卻主要來源于保理業(yè)務(wù)和信息服務(wù)業(yè)務(wù)，兩塊業(yè)務(wù)分別完成營業(yè)收入7.2億元和2.6億元，僅占易見股份營業(yè)總收入的6.76%，毛利率高達(dá)70.55%和99.9%。

        詳細(xì)來看，易見股份旗下控股子公司深圳滇中保理有限公司(以下簡稱深圳滇中保理)、霍爾果斯易見區(qū)塊鏈商業(yè)保理有限公司(以下簡稱霍爾果斯保理)，分別完成營業(yè)收入2.98億元、4.22億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤則為1.28億元和3.2億元;深圳市榕時代科技有限公司(以下簡稱深圳榕時代)則為易見股份信息服務(wù)業(yè)務(wù)主力，貢獻(xiàn)營收2.59億元、凈利潤2.07億元。

        由此可以看出，易見股份依靠兩家控股保理公司(深圳滇中保理、霍爾果斯保理)和一家全資信息服務(wù)(深圳榕時代)完成營收9.79億元，僅占上市公司營收總額的6.75%;但這三家子公司卻是易見股份盈利重頭，創(chuàng)造了6.55億元凈利潤，占據(jù)了上市公司超過80%的凈利潤份額。

        陡然增長的經(jīng)營業(yè)績，不僅令普通投資者吃驚，更引起監(jiān)管層高度關(guān)注。在11月27日，上交所向易見股份下發(fā)《問詢函》，要求該公司說明自開展相關(guān)業(yè)務(wù)以來營收和利潤快速增長的原因和合理性，并審慎評估業(yè)務(wù)合規(guī)性和潛在風(fēng)險敞口。

        易見股份稱，上市公司在各大銀行等金融機(jī)構(gòu)的資信情況良好。但證券時報·e公司記者注意到，截至2018年12月31日，易見股份獲得銀行給予的授信總額度合計14.5億元，已使用10.79億元;貨幣資金則為3.37億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為4.65億元，而合計負(fù)債卻高達(dá)74.48億元;截至2019年9月30日，易見股份負(fù)債總額突破90億元，貨幣資金則為9.75億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻由8.97億元降為-1.79億元。

        上交所《問詢函》要求，易見股份需從主要業(yè)務(wù)、客戶構(gòu)成、賬齡水平和同行業(yè)情況等多個方面，充分解釋公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量長期為負(fù)的原因和合理性，相關(guān)款項是否存在回收風(fēng)險、減值計提是否充分審慎等問題。

外購子公司

“火箭式”創(chuàng)收

        據(jù)天眼查顯示，作為易見股份最大的利潤貢獻(xiàn)者，霍爾果斯保理在2017年10月17日才成立，實(shí)繳資本8.3億元，法人代表為常椿。

        霍爾果斯保理經(jīng)營范圍包括，以受讓應(yīng)收賬款的方式提供貿(mào)易融資;應(yīng)收賬款的收付結(jié)算、管理與催收;銷售分戶(分類)賬管理等業(yè)務(wù);從股東層面來看，易見股份直接持有霍爾果斯保理51.61%的股份，并通過云南易見浙銀股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)間接持有其15.92%的股份。

        成立時間雖短，但霍爾果斯保理卻迅速為易見股份產(chǎn)生收益，2018年貢獻(xiàn)出凈利潤3.2億元;2019上半年，霍爾果斯保理再創(chuàng)凈利潤2.5億元，占上市公司凈利總額的54.23%。根據(jù)當(dāng)?shù)囟愂諆?yōu)惠政策規(guī)定，霍爾果斯保理享受免征企業(yè)所得稅的政策紅利，優(yōu)惠期間為2017年1月1日至2020年12月31日。天眼查數(shù)據(jù)披露，霍爾果斯保理連續(xù)兩年(2017年、2018年)給員工繳納社保為0。

        易見股份透露，霍爾果斯保理前期未有人員在當(dāng)?shù)刭I社保，后期增配當(dāng)?shù)貑T工，目前已有4名員工入職。

        無獨(dú)有偶，深圳榕時代同樣為易見股份帶來了高效的投資回報率!2017上半年，易見股份曾以120萬元收購深圳榕時代100%股權(quán)，后者法定代表人同樣為常椿，從事“易見區(qū)塊”系統(tǒng)的推廣應(yīng)用和運(yùn)行維護(hù)等服務(wù)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，深圳榕時代成立于2013年、注冊資本100萬元，經(jīng)營范圍包括計算機(jī)軟件技術(shù)開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)支持等，而參保人數(shù)卻僅有3人。

        就在被收購當(dāng)年，深圳榕時代就完成營業(yè)收入1.27億元，為易見股份創(chuàng)造凈利潤1.03億元，不僅迅速收回投資成本，且短短數(shù)月就大賺過億元;2018年，深圳榕時代營收擴(kuò)大至2.59億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.07億元;2019上半年，深圳榕時代營收卻從2018年同期的2.23億元下降至0.81億元，凈利潤則從1.85億元降至0.67億元。

        對此，易見股份認(rèn)為，深圳榕時代為高新企業(yè)，享有稅收優(yōu)惠政策，故利潤相對較高，公司將技術(shù)研發(fā)、交付團(tuán)隊與本部共享，故在當(dāng)?shù)刭徺I社保的人員較少。

        但證券時報·e公司記者注意到，2016年11月15日，深圳榕時代曾取得高新技術(shù)企業(yè)資格，有效期為三年，在有效期內(nèi)企業(yè)所得稅減按15%的稅率征收。但時至今日，深圳榕時代高新技術(shù)資質(zhì)已經(jīng)到期，而易見股份卻并未披露該子公司是否再獲高新資質(zhì)公告，那么稅收或?qū)⒒謴?fù)至25%。

        上交所《問詢函》要求，易見股份需說明上述兩家子公司的具體業(yè)務(wù)模式、盈利模式及收購和設(shè)立以來的業(yè)務(wù)開展情況;并結(jié)合同行業(yè)情況，說明上述兩家子公司自2017年收購和設(shè)立以來業(yè)績增速顯著的原因和合理性;毛利率水平、注冊資本和員工數(shù)量等，充分說明其業(yè)務(wù)開展的真實(shí)性和可持續(xù)性。

大客戶大變動

與年報自述不符

        需要指出的是，易見股份供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)主要集中在控股子公司滇中供應(yīng)鏈和全資子公司貴州供應(yīng)鏈;商業(yè)保理業(yè)務(wù)主要集中在控股子公司深圳滇中保理和霍爾果斯保理，主要從事應(yīng)收賬款融資、應(yīng)收賬款管理及催收、金融信息咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)。

        易見股份一年創(chuàng)下145億元營業(yè)收入，但卻并未公布任何客戶信息，多年來年度報告僅有寥寥數(shù)語描述，且上市公司官網(wǎng)也未披露任何客戶信息。

        在2018年年報中，證券時報·e公司記者注意到，易見股份年報自稱，該公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)已覆蓋了大宗、鋼鐵、有色、化工等多個行業(yè)，服務(wù)的核心企業(yè)主要為行業(yè)內(nèi)具有較高聲譽(yù)的國有或國有上市企業(yè)、二甲以上公立醫(yī)院等，在西南地區(qū)形成了較為穩(wěn)定的客戶群體。

        易見股份指出，上市公司主要業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈管理、商業(yè)保理業(yè)務(wù)以及基于公司“易見區(qū)塊”平臺提供的信息技術(shù)服務(wù)。2018年，易見股份僅披露前五名客戶銷售額58.24億元，占年度銷售總額的55.32%;前五名供應(yīng)商采購額62.09億元，占年度采購總額56.58%。

        通過多份公告查閱，證券時報·e公司記者發(fā)現(xiàn)，在上交所對易見股份2019年中報事后審核《問詢函》的逼問下，該上市公司才公布出2018年、2019年上半年在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)層面的前五名客戶情況。

        其中，上海金田銅業(yè)有限公司(以下簡稱金田銅業(yè))、云南昆交投供應(yīng)鏈管理有限公司(以下簡稱昆交投供應(yīng)鏈)、曲靖市圖鑫商貿(mào)有限公司、浙江景華實(shí)業(yè)有限公司、上海寬頻科技股份有限公司(即ST滬科)為易見股份2018年前五大客戶;易見股份對前述公司合計銷售金額為67.91億元，占比達(dá)到44.6%。

        但到了2019上半年，除昆交投供應(yīng)鏈外，易見股份其余大客戶均已換人，上海棗礦新能源有限公司、廣州海川實(shí)業(yè)控股有限公司、上海聚洲金屬材料有限公司、寧波寶盛大昌國際貿(mào)易有限公司分列2至5位;前五家客戶銷售金額合計34.37億元，占比則提升至61.58%。

        根據(jù)上述報告期所披露的客戶信息對比，除昆交投供應(yīng)鏈、ST滬科為國資背景外，其余大客戶均為民營企業(yè)，這與易見股份自述其服務(wù)的核心企業(yè)主要為國有或國有上市企業(yè)等不是特別相匹配。

        更重要的是，易見股份曾于2018年向金田銅業(yè)銷售金額高達(dá)29.95億元，但在該上市公司2019上半年前五大客戶名單中竟已消失得無影無蹤;與之類似的是，曲靖圖鑫商貿(mào)、浙江景華、ST滬科也未再出現(xiàn)于易見股份最新前五客戶榜單，三者2018年向易見股份合計采購21.72億元。顯然，易見股份供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)核心客戶并不穩(wěn)定，與年報所述不太符合。

原控股股東趁機(jī)套現(xiàn)

        面對經(jīng)營業(yè)績的爆發(fā)式增長，易見股份原實(shí)控人冷天輝卻逆勢而行，開始著手推出套現(xiàn)，云南省屬國資成為其接盤方。

        2018年10月7日，易見股份發(fā)布公告，九天控股與有點(diǎn)肥科技于簽署《表決權(quán)委托協(xié)議》，九天控股擬將其所持有的易見股份2.13億股股份(占上市公司總股本19%)所涉及的表決權(quán)等相應(yīng)股東權(quán)利委托給有點(diǎn)肥科技行使。

        此次表決權(quán)委托完成后，滇中集團(tuán)成為易見股份控股股東，持有上市公司29.4%的股份，實(shí)控人由冷天輝變更為滇中新區(qū)管委會。

        證券時報·e公司記者注意到，2018年及2019上半年，易見股份向大客戶昆交投供應(yīng)鏈銷售額共38.82億元，向第五大客戶ST滬科銷售金額4.78億元，兩名客戶均具有國資背景。

        天眼查顯示，昆明市交通投資有限責(zé)任公司和云南鴻實(shí)企業(yè)有限公司分別持有昆交投供應(yīng)鏈51%和49%的股份，昆明交投實(shí)控人為昆明市國資委，而云南鴻實(shí)實(shí)控人則為黃博。此外，第五大客戶ST滬科控股股東亦是昆明交投，且正籌劃擬作價13億元收購昆交投供應(yīng)鏈100%股權(quán)。

        值得關(guān)注的是，2019年10月27日，九天控股又與上海港通一期投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱上海港通)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，九天控股擬將其持有的易見股份5612.24萬股(占公司總股本的5%)轉(zhuǎn)讓給上海港通，轉(zhuǎn)讓價格為11.52元/股，轉(zhuǎn)讓價款總計6.47億元。

        證券時報·e公司記者注意到，上海港通2019年8月26日才突擊成立，與簽署上述股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議僅相隔兩個月時間。公告披露，上海港通不參與易見股份經(jīng)營管理，僅為財務(wù)投資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓系九天控股為化解風(fēng)險作出的交易安排。通過質(zhì)押數(shù)據(jù)顯示，九天控股的確遭遇資金一定壓力，截至11月20日，仍有3.85億股易見股份股份處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持股份的比例為92.71%。

《電鰻快報》