□本報記者 林榮華 張凌之

        海正藥業(9.760,0.14,1.46%)驟然大規模計提減值，令重倉的機構陷入窘境。多位基金經理在接受記者采訪時表示，原研藥出現“黑天鵝”是業內常態，提前預判并不容易，但就海正藥業而言，部分指標其實在此前已經出現端倪。醫藥股投資一旦踩雷，風險敞口比較大，因此需要強化風險控制。

        關注預警指標

        根據公告，主營化學原料藥和制劑的研發、生產與銷售業務的海正藥業合計計提13.17億元損失，而其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.55億元，這意味著，前三季度的凈利潤被一次性虧光。在業內人士看來，海正藥業的“爆雷”其實早有預警。

        萬博兄弟資產管理投資總監潘玥表示，海正藥業如此大額的計提是可以從此前的財報上看出端倪的。比如海正藥業存貨周轉率上市以來持續降低，經營活動產生的現金流從2018年年報開始為負，這種情況在藥品企業并不多見。同時，海正藥業的自由現金流進入2019年后也開始轉負，這個跡象也較為明顯。此外，海正藥業在2018年出現信披違規。“出現這些現象，一般是不會投資的。”

        重慶諾鼎資產總經理曾憲釗則表示，資產減值準備有8個子項，分別是應收賬款減值、存貨價值、固定資產減值、在建工程減值、無形資產減值、商譽減值等，所以很難事先預判。除了應收賬款可能有預兆，其它減值都是可能突然“爆雷”的。

        曾憲釗進一步介紹，比如存貨，因為藥品有有效期，如果長期滯銷，可能會集中在有效期前6個月逐步開始確認減值，而存貨是不披露有效期和庫齡的。存貨減值還有一種，如以前利潤很高的時候高價買了一批原材料，也制成了產成品，假設這次集合采購沒入圍，那么這批產成品就賣不出去;或者雖然進了集采，但是價格被大幅殺掉了，覆蓋不了直接成本，這個時候也是要提存貨減值的。

        “防止突然減值，最好的辦法還是要求藥企加強信息披露。”曾憲釗表示。

        機會與風險并存

        或一飛沖天，或一敗涂地，創新藥這種高風險、高收益的特征，一直是機構眼饞又警惕的對象。

        一位私募人士表示，從美股的一些小型創新藥公司看，確實股價變動十分劇烈。如果研發失敗爆發“黑天鵝”，極端情況下股價可能一日跌去90%;但如果研發成功，單日上漲5倍也不意外。

        此次海正藥業大額減值計提，是否意味著其他創新藥企業也可能存在類似風險?

《電鰻快報》