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? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????3月11日晚間，北陸藥業(yè)發(fā)布了2019年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.19億元，同比增長(zhǎng)34.71%;凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)131.75%;扣非后凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)23.39%;每股收益0.7元。公司擬每10股派現(xiàn)0.7元(含稅)。

????????財(cái)報(bào)顯示，作為一家醫(yī)藥上市公司，北陸藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入主要來自對(duì)比劑產(chǎn)品、中樞神經(jīng)類產(chǎn)品和降糖類產(chǎn)品的銷售。2019年該公司來自對(duì)比劑的收入占比為80.98%，來自九味鎮(zhèn)心顆粒的收入占比為8.32%，來自降糖藥的收入占比為10.7%。

????????此外，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2019年，北陸藥業(yè)的兩個(gè)主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率都有所增長(zhǎng)，對(duì)比劑毛利率增加了1.38個(gè)百分點(diǎn)，降糖藥的毛利率增加了0.98個(gè)百分點(diǎn)。

????????與扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比較，該公司的扣非前凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更加強(qiáng)勁，這主要?dú)w功于該公司1.76億元的非經(jīng)常性收益。這些非經(jīng)常性收益主要是由自該公司交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)所致，公允價(jià)值變動(dòng)是因?yàn)?019上半年該公司對(duì)其子公司世和基因的持股比例降至18.26%，不再具有重大影響，因此將其由長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)核算。

????????在費(fèi)用方面，北陸藥業(yè)的兩項(xiàng)費(fèi)用增速超過了營(yíng)收增速。2019年全年，該公司的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了46.78%，該公司解釋，主要是由銷售隊(duì)伍擴(kuò)大，人員相關(guān)費(fèi)用增加，加強(qiáng)專業(yè)化學(xué)術(shù)會(huì)議和市場(chǎng)推廣，相關(guān)費(fèi)用增加。另外，值得稱贊的是，該公司的研發(fā)費(fèi)用增速也超過營(yíng)收增速，全年增長(zhǎng)了80.53%，表明該公司在2019年加大了研發(fā)力度。

????????事實(shí)上，從該公司研發(fā)投入占營(yíng)收的比例也能看出，2019年這一比例為7.26%，比上年的4.27%增加了近3個(gè)百分點(diǎn)。其中，研發(fā)投入資本化的比例并不高，僅為16%。

????????對(duì)比劑是北陸藥業(yè)的主力產(chǎn)品，該公司表示，目前對(duì)比劑作為醫(yī)學(xué)影像學(xué)科必不可少的診斷與鑒別診斷用藥品，市場(chǎng)前景十分廣闊。近年來，隨著健康意識(shí)增強(qiáng)、醫(yī)改政策不斷深入，醫(yī)保覆蓋范圍的不斷擴(kuò)大，病人數(shù)量與增強(qiáng)比例不斷提高。

????????根據(jù)Newport Premium數(shù)據(jù)，2015年、2016年和2017年全球?qū)Ρ葎┑氖袌?chǎng)規(guī)模分別為37.35億美元、39.90億美元和44.18億美元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率8.8%，預(yù)計(jì)2020年將突破50億美元。美國(guó)和歐洲是全球最大的對(duì)比劑消費(fèi)市場(chǎng)，兩者對(duì)比劑市場(chǎng)合計(jì)占比總份額60%以上?！峨婗犡?cái)經(jīng)》注意到，目前北陸藥業(yè)在海外的銷售少的幾乎可以忽略不計(jì)，從這一點(diǎn)上來說，未來有一定的出口潛力。

????????此外，國(guó)內(nèi)對(duì)對(duì)比劑的需求也呈快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。根據(jù)IMS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2010年至2018年，全國(guó)對(duì)比劑市場(chǎng)表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，銷售額從25.87億元增長(zhǎng)到92.23億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.22%;銷售數(shù)量從72.69萬升增長(zhǎng)到263.20萬升，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.45%?？紤]到藥品降價(jià)趨勢(shì)，需求量增速變高，國(guó)內(nèi)對(duì)比劑市場(chǎng)前景良好，且發(fā)展速度高于國(guó)外市場(chǎng)。

????????市場(chǎng)良好發(fā)展勢(shì)頭似乎從北陸藥業(yè)近年來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上也能看出一些跡象。2009年上市的北陸藥業(yè)在上市后的前幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)忽高忽低，從2016年到2019年，該公司扣非后凈利潤(rùn)增速維持在20%以上，分別為181.3%、22.02%、31.94%和23.39%。

????????北陸藥業(yè)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭引起了機(jī)構(gòu)投資者的注意，平安證券在該公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)后發(fā)布研報(bào)表示，北陸藥業(yè)是國(guó)內(nèi)品種最為齊全的造影劑企業(yè)之一。2018年碘克沙醇和碘帕醇合計(jì)收入超過1億元，翻倍增長(zhǎng)，是公司造影劑板塊主要增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司持有海昌藥業(yè)37.91%的股權(quán)，成為其第一大股東。通過戰(zhàn)略性入股海昌藥業(yè)，公司一方面可以加強(qiáng)對(duì)上游原料藥管控，在帶量采購(gòu)背景下，制劑企業(yè)成本壓力提升，原料藥+制劑一體化發(fā)展趨勢(shì)明顯;另一方面有望加快公司海外市場(chǎng)的擴(kuò)張步伐。

????????此外，該公司積極落實(shí)腫瘤個(gè)性化診療的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷加強(qiáng)在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的布局，主要有世和基因、芝友醫(yī)療和銥硙醫(yī)療。其中世和基因在癌癥高通量測(cè)序領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，成為國(guó)內(nèi)首批上市NGS檢測(cè)試劑盒的企業(yè)之一，2019年12月完成新一輪8億元融資。目前公司對(duì)世和基因持股仍在15%以上，將持續(xù)享受其估值提升紅利。

????????不過，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，受新冠肺炎影響，北陸藥業(yè)2020年第一季度的業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)大幅下滑。該公司于3月11日發(fā)布的2020年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)今年一季度凈利為2434萬元至3651萬元，同比降10%-40%，主要是因?yàn)椋苄鹿诜窝滓咔橛绊?，該公司的部分醫(yī)院至今仍未恢復(fù)正常門診，門診量、檢測(cè)量、手術(shù)量等均大幅下降，藥品銷售終端需求受到明顯影響。

《電鰻快報(bào)》