年初以來(lái)，受新冠疫情沖擊等因素影響，保險(xiǎn)行業(yè)基本面承壓較大，上市險(xiǎn)企尤其是壽險(xiǎn)今年一季度NBV同比負(fù)增長(zhǎng);同時(shí)，十年期國(guó)債收益率下行以及權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，也使得保險(xiǎn)行業(yè)一季度凈利潤(rùn)同比顯著下降。

        基本面狀況的惡化亦反映在保險(xiǎn)行業(yè)的股價(jià)走勢(shì)上。年初至今，保險(xiǎn)行業(yè)跌幅超過(guò)16個(gè)百分點(diǎn)，在109個(gè)中信二級(jí)行業(yè)中跌幅按從大到小排列居于第九。此外，利率下行也帶來(lái)估值中樞的持續(xù)下挫，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)4月21日股價(jià)對(duì)應(yīng)的PEV估值在上市以來(lái)的估值歷史分位值分別為19.4%、1.6%、0.6%、1.1%，處于歷史絕對(duì)低位水平。

        站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為后續(xù)保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端均有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)。從負(fù)債端來(lái)看，后續(xù)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)、汽車(chē)銷(xiāo)售改善和政府工作回歸常態(tài)，財(cái)險(xiǎn)企業(yè)保費(fèi)收入將迎來(lái)改善;受益于壽險(xiǎn)代理人數(shù)量V型反轉(zhuǎn)以及更為積極的費(fèi)用投放、行業(yè)相關(guān)政策刺激，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)均將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，險(xiǎn)企負(fù)債端將迎來(lái)顯著復(fù)蘇。

        從資產(chǎn)端來(lái)看，利率下移的趨勢(shì)非線性，當(dāng)前十年期國(guó)債收益率已充分反映流動(dòng)性環(huán)境和經(jīng)濟(jì)基本面，利率變化對(duì)于險(xiǎn)企投資收益的負(fù)面影響有望出現(xiàn)改善，新冠疫情對(duì)于市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)的影響趨于平緩，意味著權(quán)益市場(chǎng)將得到更為有利的市場(chǎng)環(huán)境和基本面支撐，險(xiǎn)企資產(chǎn)端的改善有望帶來(lái)盈利能力的修復(fù)提升。

        伴隨著險(xiǎn)企負(fù)債端和資產(chǎn)端將迎來(lái)雙重改善，我們認(rèn)為保險(xiǎn)行業(yè)在二季度的表現(xiàn)也將有所好轉(zhuǎn);同時(shí)，在監(jiān)管引導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展框架下，保險(xiǎn)板塊的估值也將逐步得到修復(fù)，大型險(xiǎn)企更容易脫穎而出。

《電鰻快報(bào)》