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?去年，科創主題基金是公募行業中頗受矚目的創新類產品。但今年科創板熱度降溫，科創主題基金募集規模愈發減少;從基金表現看，科創主題基金業績差異較大，部分產品年內僅有個位數漲幅。在創業板注冊制即將實施之際，科創主題基金未來的投資價值幾何呢?

????????科創板布局向優勢行業集中

????????選擇科創主題基金，很大程度上是因為這類產品在合同中就突出了科創板;但季報顯示，科創基金整體對于科創板布局力度不高，一季度持倉7.32億元，僅占重倉市值的8.32%，創業板和中小盤持倉較高，占比分別達到29.60%和28.02%。

????????首批能夠贖回的6只基金在2019年份額均出現縮水，一季度末總份額僅為成立時的55.25%。而它們對于科創板布局力度不高，這可能是投資者贖回的主要原因。一季報顯示，首批科創基金中僅有4只基金重倉了科創板個股：南方科技創新等3只產品重倉金山辦公，嘉實科技創新布局晶豐明源。這樣的持倉結構和大部分投資者預期相距甚遠。

????????第一批科創基金的股票布局可以說是這類產品的一個縮影，目前科創基金在科創板的配置愈發向龍頭企業集中。披露一季報持倉的24只科創基金中，僅有14只科創板個股獲科創基金重倉;其中，金山辦公是被最多基金持有、也是科創板個股中持倉市值最高的，7只基金共計持股2.96億元。此外，科創主題基金持有7634萬元的南微醫學和持有7008萬元的安恒信息，已屬相對持倉較多的個股了。

????????大幅上漲后，科創板個股本身估值相對較高，目前軟件行業金山辦公和安恒科技的市盈率分別達到294倍和189倍，因此科創基金布局的主要考量因素還是細分行業景氣度。

????????金山辦公近日交出了一份頗為亮眼的年報業績，公司營收同比增長39.82%，凈利潤增幅為28.94%，究其原因，疫情過后云辦公需求激增，云辦公也被認為是未來辦公的最大潮流。同理，著眼于信息安全的安恒信息以及腫瘤耗材的南微醫學在各自領域中競爭格局相對清晰，科創主題基金在盈利增速可觀的前提下進行投資布局。

????????估值匹配或成為超額收益來源

????????實際今年以來，科創主題基金收益來源主要源于行業，例如大成科創一季度增持了醫藥板塊，除了持倉南微醫學，基金前十大重倉股中還包括藥明康德、智飛生物等5只醫藥股。財通科創主題則堅持以5G為主的投資思路。除了這些行業配置相對極端的例子，大部分科創主題基金還是以電子、計算機、通信為長期核心配置，同時以與TMT相關的新能源、新消費等主題性投資為輔。

????????從部分科創基金的調倉換股來看，機構還是具備了專業的定價能力;它們對部分科創企業的估值定價進行波段操作可能成為后續基金業績差異的重要影響因素。其中的例子還是來自于對科創板個股的操作：例如富國旗下兩只科創主題基金在2019年四季度大幅增持了新能源產業鏈上的嘉元科技，彼時股票正處于短暫上漲后的大幅下跌期間，而其后在年初的科技股行情中嘉元科技一度上漲超過80%，基金也隨即“獲利了結”。

????????設立科創板并試點注冊制是深化資本市場改革的結果，而科創基金也是公募產品參與注冊制的一塊試驗田。不過從目前情況看，科創基金除了繼續尋求并參與科創板打新的投資機會，整體的投資思路和持股還是延續此前習慣的科技主題，對于科創企業的布局力度稍顯不足，表現在僅有少數基金展現出了對科創企業的定價能力和獨到的見解。隨著光云科技登陸科創板，科創板上市企業滿百，相信這批高成長、高研發的企業中還有更多價值值得公募挖掘。

????????近日，深改委通過創業板改革并試點注冊制，公募可能也會涌現出一批“創業成長”主題基金。未來或許會呈現科創主題火拼創業成長主題的場景，對此基民也應該適當降低收益預期，選擇已經在科創板進行了一定布局、展現了一定定價能力投資團隊的產品。■

《電鰻快報》