《電鰻財經》文 / 米萊

        6月15日晚間，魚躍醫療發布公告，公司于2020年6月15日收到公司控股股東魚躍科技出具的告知函，集團為加強對前沿、初創型醫療技術產業的投資與布局，加大臨床基礎性研究的投入而籌措資金，魚躍科技于2020年6月12日通過大宗交易的方式減持本公司股份1862萬股，于2020年6月15日通過大宗交易的方式減持本公司股份138萬股，合計減持2000萬股，占公司總股本的1.995%。

        魚躍醫療的控股股東為何要大量減持公司股份?《電鰻財經》注意到，從今年年初至6月15日收盤，魚躍醫療的股價上漲了80.75%，同期所屬行業板塊的漲幅為62.19%，同期上證指數下滑了5.25%。

        從該公司的股價漲幅來看，其控股股東似乎有高位減持的嫌疑，但我們需要進一步分析魚躍醫療的業績增長情況。

        研發投入力度大 但業績增長有放緩跡象

        財報顯示，魚躍醫療是一家以提供家用醫療器械、醫用臨床產品以及與之相關的醫療服務為主要業務的公司，研發、制造和銷售醫療器械產品及提供相關解決方案是該公司核心業務，也是該公司主要業績來源。

        目前該公司產品主要集中在呼吸供氧、血壓血糖、消毒感控、醫療急救、手術器械、中醫器械、眼科器械、康復護理、隱形眼鏡及提供醫院消毒感染控制解決方案等領域。

        2019年，魚躍醫療有26.52%的營業收入來自醫用臨床，26.28%的收入來自醫用呼吸與供氧，38.42%的收入來自家用醫療，來自外貿產品的收入占比為7.6%。此外，該公司81.64%的收入來自內銷，17.18%的收入來自外銷。

        另外，值得注意到的是，2019年該公司的各項產品的毛利率都出現了不同程度的增長。其中，醫用臨床的毛利率比上年增加了3個百分點，醫用呼吸與供氧的毛利率增加了1.5個百分點，家用醫療的毛利率增加了4.2個百分點，外貿產品的毛利率增加了0.4個百分點。

        《電鰻財經》注意到，魚躍醫療的研發投入力度還比較大的。2019年該公司的研發費用比上年增長了54.53%，達到了2.35億元，占其營業收入比例5.07%，比2018年的占比增長了1.43個百分點。另外值得肯定的是，該公司研發投入資本化比例為零。

        盡管在研發上投入增長較多，但近年來該公司的業績增長似乎有放緩跡象，2015年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為31.36%、39.53%、4.8%、25.26%和10.15%。

        市場空間大 未來增長可期

        作為一家醫療器械制造商，醫療器械市場的發展狀況直接決定這魚躍醫療的業績增長水平。近年來，我國醫療器械市場規模逐年增長。數據顯示，2018年我國醫療器械市場規模為3013億元，同比增長20%，預計2019年保持較穩定增長，市場規模近3555億元。

        其中，就結構分類來看，2018年我國醫用醫療設備市場規模為2065億元，同比增長17.3%，預計2019年醫用醫療設備市場規模近2416億元。另外，我國家用醫療設備在2018年的市場規模為948億元，同比增長26.4%，預計2019年我國家用醫療設備市場規模保持較穩定增長，市場規模近1139億元。

        在出口方面，2018年，我國醫療器械出口規模約為236.3億美元，其中出口的很多醫療器械大部分多是中低端設備。隨著國內醫療器械行業的快速發展，一些具備實力的企業通過引入技術、人才，加強與國外企業的技術合作，不斷加快國產醫療器械的進口替代，拉動出口增速和金額穩步增長。據中國醫藥保健品進出口商會提供的數據，2019年我國醫療器械出口增速高達21.46%，出口額287.02億美元。

        海外訂單增長促業績持續增長

        從一定程度上講，今年突如其來的新冠疫情增加了魚躍醫療的海外訂單。事實上，作為醫療器械行業里的龍頭之一，魚躍醫療的業績由此受到了一定程度的提振，比如：今年第一季度，該公司現金流凈額上漲896.49%，公司預收賬款實現5.25億元，較期初增長189.81%，主要源于抗疫品種未確認收入的部分，預計后續將持續轉化為利潤。

        另外，業內人士認為，由于海外訂單在三月下旬隨著海外疫情的擴散而持續上升，因此海外訂單收入并未在一季報中有明顯體現。因此，今年第二季度以來，該公司海外訂單的增長將對公司后續季度持續產生拉動作用。而且，從長期來看，此次疫情使魚躍醫療的品牌效應在院內院外市場均有加強，同時充足的現金流有望不斷為后續研發賦能。

        該公司發布的2020年第一季度報告顯示，分別實現營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤為13.9億元、3.83億元和3.66億元，分別同比增長15.80%、55.16%和53.29%。短期來內，該公司的呼吸機、制氧機、消毒感控等疫情相關產品收入在第二季度甚至全年有望持續提升，根據該公司業績預估，2020年上半年歸母凈利潤為8-8.27億元，同比增長50%到55%;長遠來看，隨著家用醫療市場持續景氣，該公司的血糖儀、呼吸機、留置針等醫用器械在二級及基層醫院突破良好，有望借助在疫情期間建立的品牌公信力，繼續推進至更廣闊、更高等級醫院，同時也有望加速拓展海外市場空間。

《電鰻快報》