國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月15日公布了多項(xiàng)主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)商復(fù)市扎實(shí)推進(jìn)，生產(chǎn)需求繼續(xù)改善，就業(yè)物價(jià)總體平穩(wěn)，積極變化累積增多，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

        分項(xiàng)來看：1-5月工業(yè)增加值累計(jì)同比-2.80%，前值-4.90%;1-5月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比-6.30%，前值-10.30%; 1-5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比-13.50%，前值-16.20%。整體來看，經(jīng)濟(jì)正從疫情沖擊下逐步恢復(fù)，各項(xiàng)指標(biāo)均有改善，工業(yè)生產(chǎn)正逐漸向正常水平恢復(fù)，投資、消費(fèi)降幅繼續(xù)收窄。

        消費(fèi)、投資和工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

        數(shù)據(jù)來源：WIND,截止2020年6月

        社融數(shù)據(jù)略超預(yù)期，M2增速創(chuàng)近3年新高。2020年5月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.19萬億元，比上年同期多1.48萬億元。5月末社會(huì)融資規(guī)模存量為268.39萬億元，同比增長(zhǎng)12.5%。5月末，廣義貨幣(M2)余額210.02萬億元,同比增長(zhǎng)11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。6月18日，易綱行長(zhǎng)表示，預(yù)計(jì)2020年人民幣貸款新增20億元，社融規(guī)模增量超30億元，意味著今年社融將維持較高中樞水平的增長(zhǎng)。

        社融數(shù)據(jù)略超預(yù)期，M2增速創(chuàng)近3年新高

        數(shù)據(jù)來源：WIND,截止2020年6月

        貨幣政策總體整體寬松，邊際小幅收緊。6月17日國(guó)常會(huì)要求引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行，推動(dòng)金融系統(tǒng)向各類企業(yè)合理讓利1.5億元，同時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。6月18日陸家嘴論壇上，劉鶴副總理表示各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，我們?nèi)悦媾R經(jīng)濟(jì)下行壓力，但形勢(shì)正逐步向好的方向轉(zhuǎn)變;易綱行長(zhǎng)表示二季度以來，我國(guó)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)出良好的回升跡象，貨幣政策還將保持流動(dòng)性的合理充裕。從近期政策高層表態(tài)來看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇中，但未來仍面臨壓力，預(yù)計(jì)貨幣政策將年內(nèi)將整體維持寬松，但基本面的持續(xù)改善也意味著銀行間流動(dòng)性短期內(nèi)難以回到4月和5月上旬最寬松時(shí)期。

        銀行間資金價(jià)格中樞較前期低點(diǎn)明顯抬升

        數(shù)據(jù)來源：WIND,截止2020年6月18日

        5月份以來，債券市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，10年期國(guó)債到期收益率以累計(jì)上行35BP。核心原因在于隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面已連續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，貨幣政策寬松力度的邊際收緊，以及債券市場(chǎng)收益率處于歷史低位對(duì)于配置資金吸引力有限等多重因素的影響。

        短期來看，目前時(shí)點(diǎn)長(zhǎng)端收益率已具備一定配置價(jià)值，盡管經(jīng)濟(jì)基本面逐步恢復(fù)但還遠(yuǎn)未到正常增速水平，貨幣政策整體維持寬松格局未改變，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)以震蕩為主。

        展望下半年，我們認(rèn)為債券市場(chǎng)具備做多的機(jī)會(huì)，銀行間資金利率中樞進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)態(tài)之后，基本面預(yù)期差將主導(dǎo)債券市場(chǎng)走勢(shì)。而國(guó)內(nèi)趕工效應(yīng)逐步結(jié)束疊加海外疫情二次爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的斜率不及市場(chǎng)預(yù)期、美國(guó)大選期間的大國(guó)博弈也有可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊，從而打開債券市場(chǎng)做多的窗口。

        中債國(guó)債到期收益率從5月份開始累計(jì)上行約35BP

        數(shù)據(jù)來源：WIND,截止2020年6月18日

        風(fēng)險(xiǎn)提示

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《電鰻快報(bào)》