今年以來，A股市場結構性行情明顯，重倉醫藥、科技、消費的基金賺得盆滿缽滿。統計數據顯示，截至上周，市場上已有接近40只主動權益類基金今年以來的收益率超過50%。但與之形成鮮明對比的是，也有部分主動權益類基金今年以來未能取得正收益，主動權益類基金業績首尾相差超過80%，基金產品也呈現“結構性”特征。

        在這樣的情況下，投資于基金產品的基金中的基金(FOF)也出現不小的分化。截至6月22日，FOF業績排名頭部和尾部的產品收益率相差超過20%。對此，多位FOF基金經理表示將考慮放寬產品對于波動性的容忍度，以追求較好收益。另有基金經理則認為需要淡化基金階段性表現對FOF組合的影響。

        基金“結構性”特征凸顯

        今年以來，A股結構性特征明顯，能夠把握住醫藥、科技、消費股行情的基金普遍取得了不錯的收益。

        數據顯示，截至上周，市場上已有近40只主動權益類基金今年以來的收益率超過50%，其中十多只基金收益率超過60%，收益率最高的創金合信醫療保健行業A今年以來的收益率達到70.27%。但與之形成鮮明對比的是，有部分主動權益類基金今年以來并未取得正收益，有兩只基金今年以來的收益率甚至超過-10%，主動權益類基金業績首尾相差超過80%。

        在這樣的背景下，投資于基金的FOF也是幾家歡樂幾家愁。數據顯示，截至上周，市場上可統計的138只FOF中，絕大部分獲得正收益，其中19只FOF今年以來收益率超過10%，收益率最高的鵬華養老2045三年、富國智誠精選3個月、平安盈豐積極配置3個月持有A今年以來的收益率分別達到20.41%、18.78%、17.68%。但也有9只FOF今年至今未能取得正收益，FOF中業績排名頭部與尾部的產品收益率相差超過20%。

        FOF表現更為穩定

        在重點持倉方面，績優FOF的重倉基金中出現了鵬華新興產業、鵬華消費領先、博時醫療保健行業A、嘉實新興產業、易方達信息產業、廣發醫療保健A等今年以來收益率排名靠前的主動權益類基金，這些基金大多把握了今年醫藥、科技、消費等領域的結構性行情，業績亮眼。

        平安證券指出，FOF自成立以來，截至2020年一季度，整體的加權平均業績大于滬深300指數、小于混合型基金總指數。但從業績的波動來看，FOF更為穩定：2018年A股市場整體大幅回調，滬深300指數和混合型基金總指數的業績下降幅度相較于FOF更大。今年一季度，受全球疫情影響，市場波動幅度加大，滬深300下跌4.49%，混合型基金總指數下跌0.3%，而FOF僅下跌0.09%。FOF產品雖然收益較混合型基金略低，但確實能夠充分發揮其分散風險的作用，有效應對市場的不確定性。

        盈米基金常務副總裁、FOF研究院院長施靜指出，今年FOF產品業績收益率首尾相差20%，原因之一是不同產品所受到的法規及合同對大類資產配置的約束不同;原因之二是今年不僅股債的波動都在加大，而且權益資產中的結構性風格十分突出，使得不同基金之間的收益率相差非常大。一些過去長期管理業績很好的基金經理業績也不盡理想，而這些則是FOF產品的底層資產。

        不過她也表示，評價一名基金經理，半年時間太短。而且FOF產品中分普通FOF和養老FOF，養老FOF里包括目標日期策略和目標風險策略及其他，因此，不能對FOF產品一概而論地進行比較。

        適當增加組合彈性

        對于今年的結構性行情，多位FOF基金經理表示，對于FOF產品的投資布局構成考驗。有FOF基金經理稱將考慮放寬基金產品對于波動性的容忍度，以追求較好收益，另有基金經理則稱需淡化基金階段性表現對FOF組合的影響。

        “FOF在結構性較強的市場中，能否適當增加在基金投資組合上的彈性，這是我最近思考的問題。在保證合規的前提下，我個人認為可以適當增加FOF產品對于所配基金波動性的容忍度，比如選擇結構性市場中特色更為鮮明的基金經理和基金產品。”華南一家基金公司的基金經理表示。另有多位基金經理則認為，FOF今年以來的業績彈性是受配基金的業績分化所帶來的被動分化，不應該打亂FOF的投資邏輯和配置框架。“FOF策略和框架的相對穩定性是天然內嵌其中的，不能做成追逐市場的產品。”有銀行系基金公司基金經理表示。

《電鰻快報》