上周A股市場繼續大幅上漲，結構上，消費及科技板塊表現較好，周期板塊除有色金屬外整體表現相對落后。上證綜指與滬深300分別上漲7.31%、7.55%，創業板指與中證1000分別上漲12.83%與10.37%。美國三大股指，道瓊斯、納斯達克與標普500分別上漲0.96%，4.01%，1.76%。行業層面，上周29個中信行業全線上漲。漲幅前三個行業板塊為軍工、商貿零售、計算機，分別上漲18.71%、16.87%、13.45%。漲幅后三的行業是家電、銀行、電力及公用事業，分別上漲3.13%、3.78%、4.90%。2020年初至今，前5板塊為餐飲旅游、醫藥、食品飲料、電子、計算機，漲幅在43%～54%。后5行業為石油石化、銀行、煤炭、鋼鐵、建筑，漲幅在-8.31～+3.82%。

        6月金融數據持續改善，但斜率趨緩。2020年7月10日，央行發布6月金融數據，中國6月新增人民幣貸款18100億元，預期17619億元，前值14800億元;社會融資規模增量34300億元，前值31900億元;6月M2同比11.1%，預期11.2%，前值11.1%，存量社融同比12.8%，前值12.5%。整體來看雖然金融數據仍有改善，但是改善幅度呈現趨緩跡象。

        短期通脹有企穩回升跡象。6月CPI同比2.5%，較上月小幅回升0.1個百分點;核心CPI同比 0.9%，較上月回落0.2個百分點。6月PPI環比0.4%，較上月大幅回升0.8個百分點，創兩年新高;PPI同比-3%，較上月回升0.7個百分點。食品分項中，受南方洪澇災害以及新發地市場關停的沖擊，鮮菜價格明顯攀升;與此同時，洪澇災害、去年非洲豬瘟對出欄的滯后影響開始顯現，豬肉價格重新開始上漲。其他食品價格分項漲跌互現。食品價格的回升主要受供應層面因素的沖擊，這一因素目前仍在延續。往后看，南方洪災以及豬肉自身供應的問題短期仍將推升食品價格，7月的CPI同比有望小幅抬升。

        尤其值得注意的是，7月10日，央行在2020年上半年金融統計數據新聞發布會上，相關領導表示“貨幣政策的立場仍然是穩健的，貨幣政策更加靈活適度，我們現在更加強調適度這兩個字。”適度有兩個含義，一個含義是總量上要適度，信貸的投放要和經濟復蘇的節奏相匹配。如果信貸投放節奏過快的話，快于經濟復蘇就會產生資金淤積，產生信貸資金沒法有效使用的問題。第二個是價格上要適度。一方面要引導融資成本進一步降低，向實體經濟讓利。他還強調，要認識到利率適當下行并不是利率越低越好，利率過低也是不利的，利率如果嚴重低于和潛在經濟增長率相適應的水平，就會產生套利的問題，產生資源錯配的問題，產生資金可能流向不應該流向領域的問題。所以利率適當下行但也不能過低。

        海外，美聯儲擴表速度趨緩，就業市場改善呈現趨緩跡象，美國疫情發展仍不明朗，仍需關注海外市場風險。美國勞工部公布最新數據顯示，美國上周首次申請失業救濟人數為131.4萬人，低于預期的137.5萬人。前一周首次申請失業救濟人數修正為141.3萬人。另外一方面，美聯儲擴表進程近期有所趨緩，未來仍需密切關注聯儲政策指引。

        短期來看，市場情緒對于短期市場走勢有著更加明顯的影響，在樂觀情緒的推動下，市場可能在創出新高后繼續創新高，但仍需要緊盯監管及政策信號。一方面，從政策角度而言，上周公布的 6 月份 CPI 同比增速雖有所反彈，但其反彈幅度低于市場預期，同時洪澇災害對 CPI 的沖擊偏短期，未來 CPI 仍將大概率繼續回落，而周五公布的M2 數據則證明當前國內貨幣擴張速度仍維持在較高水平，從邏輯上講，隨著時間推移和國內經濟的逐步好轉，采用外生貨幣高增長方式支持經濟的必要性也在下降，未來 M2 增速回落仍是大概率事件。另一方面，在過度樂觀的市場氛圍下，監管趨嚴也可能會使市場面臨調整壓力， 7月8日晚間，證監會對 258 家場外配資平臺進行了集中曝光， 7月11 日，銀保監會在官網發布的“答記者問”中提到，當前企業、住戶等部門杠桿率上升，部分資金違規流入房市股市，推高資產泡沫，未來銀保監會將強化資金流向監管，嚴禁銀行保險機構違規參與場外配資，嚴查亂加杠桿和投機炒作行為，上述新聞傳達了監管層對于當前市場違規配資以及投機炒作行為的嚴監管態度，如果未來監管力度進一步趨嚴，也可能會導致市場調整壓力。

《電鰻快報》