我自2012年加入銀華基金，至今入行已滿8年時間，前4年做行業研究，后面4年做投資管理。入行以來，經歷了兩輪完整牛熊周期的洗禮，也在不斷的認知學習與探索試錯中對投資風格、估值體系、組合管理、人性的弱點等等方面有了更清晰的認識，逐步形成了適合自己特點的投資方法論，以下分享幾點思考，恭請大家批評指正。

        立足產業，價值為本，長期投資

        資本市場的盈利之道很多，可以自上而下做大類資產配置，核心賺的是利率的錢;也可以自下而上選股并持有，核心賺的是公司盈利增長的錢;也可以追逐市場熱點做主題投資，核心賺的是市場情緒的錢;甚至還有人鋌而走險做內幕交易，核心賺的是信息差的錢。

        投資理念之于投資，其重要性就像價值觀之于做人，解決的是賺什么錢的核心問題。我們投資小組的投資理念總結為十二個字：立足產業、價值為本、長期投資。立足產業，關注研究行業和相關公司的演進發展，以及與實業經營者的交流，追求對行業和公司中長期變化的理解和預判能力的提高。價值為本，投資收益來源于由行業和公司發展變化所導致的內在價值提高，而非交易能力。長期投資，以長期持有作為最基礎的操作方式，與投資情緒驅動的交易性機會保持距離。

        股票市場上有太多因非產業邏輯而短期內快速大漲的案例，例如貼個標簽炒主題，這樣的標簽比比皆是，比如互聯網+、區塊鏈、一帶一路、自貿區、MCN等等，或者搞個并購重組，而這樣的股票因短期快速大漲很容易吸引市場的眼球，成為大家口頭的話題，一時間顯得這樣的股票才是市場的焦點。尤其是TMT板塊，因為公司市值小且相關概念多，倍受主題投資者的關注。看TMT出身的基金經理也更容易受這類股票的干擾。雖然不少人樂此不疲，但實際操作下來會發現炒主題更多是追逐市場情緒，很難穩定賺錢，而并購重組不僅不確定性極大，還有合規風險。對我們而言，只有基于產業邏輯，賺景氣行業中優秀公司業績不斷增長的錢，才是可以上規模、可以持續復制的盈利之源，雖然在投資過程中沒有主題投資那么熱鬧，沒有全市場關注的眼球和話題。但相較在熱鬧中虧錢，我們更喜歡在寂寞中賺錢，不是嗎?

        幸運的行業，優秀的公司，合理的價格

        基于上述投資理念，我自己的核心投資方法可以總結叫產業順周期投資法，通過自下而上的深入研究尋找未來兩到三年景氣度向上的行業，優選行業中有核心競爭力的龍頭公司，在合適的價格買入并持有，通過時間的積分來享受公司業績高速成長驅動的股價增值。有行業前輩總結了很精煉的三句話，“幸運的行業，優秀的公司，合理的價格”，我特別認可，只不過“幸運的行業”在我的方法論里有不同的內涵，特指未來兩到三年景氣度上行的行業。

        行業、公司和價格這三者是有次序的，幸運的行業排最前面，優秀的公司其次，合理的價格最后。為什么會這么排序?在一個景氣度上行的行業里邊，末流公司都能賺錢，盈利都能改善，豬在風口都能飛，龍頭公司就更不會差，到股票層面不一定戴維斯雙擊，但至少也能賺到業績增長的錢。而在行業在某個階段景氣下行的時候，像一些頂級優秀的公司，也可能會遭遇到戴維斯雙殺，短期股價大幅下跌。講得簡單粗暴一點，“幸運的行業”決定方向，“優秀的公司”決定高度與確定度，“合理的價格”決定盈利空間。

        投資邏輯是分級別的，持股周期應與之相匹配，而資產端的靈活度則受制于負債端的約束條件，包括時間周期以及回撤容忍度等等。綜合考慮負債端的要求，產業順周期投資方法的級別是與之相匹配的。

        選擇比努力更重要，成功的投資總是押著時代的韻腳

        投資市場并不是一個一分耕耘一分收獲的地方，選擇比努力更重要，選錯了方向很可能會南轅北轍，事倍功半。我們的時間精力以及組合倉位都是稀缺有限的，因此對研究和投資對象應該嚴加甄選，把有限的時間精力投入到幸運的行業上，到魚多的池塘去釣魚，把稀缺的組合倉位分配給優秀的公司，與之一起成長。

        張瑞敏曾經講過，沒有成功的企業，只有時代的企業。成功的投資就是要尋找那些時代的企業。股票市場是一個經濟體發展成果的集中體現，每個階段的牛股都自有其時代特征，每個時代都有其特有的“五朵金花”，快速工業化時代的“五朵金花”是鋼鐵、汽車、煤炭、電力與銀行，而新時代的“五朵金花”則集中在科技創新和消費升級這兩大方向，是投資的富礦。

        5G將帶動全球IT產業迎來新一輪大周期，中美科技對抗加速基礎軟硬件與上游零組件的國產替代，產業周期疊加國產替代是IT科技產業孕育大牛股的溫床。新能源車與光伏產業也即將跨過瓶頸，進入到消費驅動和平價的快速滲透期。新時代中國人民的消費升級大勢所趨，其中生物醫藥是我們最為看好的方向。除此之外，我們還關注受某些因素觸發而發生行業集中度大幅提升的傳統行業，比如生豬養殖、種業等。以上這些都是我們所認為的具有時代特征的投資方向，也是目前我們組合中重點配置的方向。

《電鰻快報》