金秋9月，A股市場由高位盤整轉(zhuǎn)為寬幅震蕩，波幅加劇背后，前期積累了較高漲幅的板塊出現(xiàn)較大回落，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至9月9日，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，電子(申萬)連收三根日陰線，指數(shù)回調(diào)幅度近7%，僅次于農(nóng)林牧漁(申萬)、休閑服務(wù)(申萬)、醫(yī)藥生物(申萬)。

        伴隨著科技指數(shù)回調(diào)，資金流入態(tài)勢越發(fā)”兇猛”，數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，芯片ETF本周基金份額新增56.87億份，前十大份額新增排名中，科技股占5席席位。

        在方正富邦基金權(quán)益研究部研究員朱麗江看來，A股科技板塊出現(xiàn)回調(diào)的原因即與外部負(fù)面事件帶來的估值壓制有關(guān)，也與資金供需結(jié)構(gòu)邊際失衡相關(guān)，然而從基本面來看，科技板塊依舊是中報邊際改善最為明顯的板塊，具備中長期配置價值。

        一方面，以科技股為主的美股納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)三日大跌，另一方面，中芯國際被納入實體清單傳聞四起，華為9.14臨時出口許可截止日期漸近，海內(nèi)外負(fù)面事件壓制了科技板塊投資情緒。

        “大小非”減持增多，流動性邊際收緊，加深了短期估值壓力。從7月1日至今，已經(jīng)有716家上市公司公布了減持計劃，占上市公司總述的18%，其中以科創(chuàng)板小非解禁為代表的科技公司減持較為明顯，流動性需求增加。而盡管經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)疫情前水準(zhǔn)，目前流動性總量空間已經(jīng)出現(xiàn)收緊，銀行間流動性的緊張增加了MLF與逆回購等政策利率的有效性，從而引發(fā)利率中樞上行并在高位企穩(wěn)。今年科技板塊3月份以來的持續(xù)上漲，尤其是7月份的放量上漲，其核心邏輯是流動性充裕下的估值擴(kuò)張。隨著流動性邏輯的走弱，前期高漲的科技板塊面臨估值壓力。

        但是從基本面來看，科技板塊中報邊際改善最為顯著。從歸母凈利潤增速、凈利率、ROE的環(huán)比改善指標(biāo)來看，通信行業(yè)三個要素改善幅度均位列所有行業(yè)首位，計算機、傳媒平均水平位居第二、三位，電子三個要素也都高于全A平均水平，科技板塊整體改善最為顯著。在流動性邏輯走弱的背景下，盈利段的修復(fù)將決定中長期行情的走向和空間。

        科技板塊雖然中報業(yè)績恢復(fù)明顯，但估值業(yè)績矛盾尚未完全修復(fù)。因此短期來看，流動性承壓下，盈利能力良好且估值相對合理的板塊具備最佳配置價值，而中長期來看，景氣向上的績優(yōu)科技板塊在消化高估值后仍具備長期配置價值。

        風(fēng)險提示：

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《電鰻快報》