《電鰻財經》文 / 米萊

        今年第三季度，上海凱寶(300039.SZ)的業績頹勢繼續延續，凈利潤同比大降。在整個行業集中不斷提高的情況下，該公司的營業收入已連續兩年下降，而公司營運能力的減弱更是讓該公司業績恢復增長變得更加遙遠。

        營收凈利潤大降 行業集中度在提高

        10月15日晚間，上海凱寶發布公告，預計2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤8331.90萬元-12497.84萬元，同比下降40%-60%;預計2020年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤2211.99萬元-3317.98萬元，同比下降40%-60%。

        業績變動主要原因是，上海凱寶在公告中解釋稱，2020年1-9月，因新冠肺炎疫情等因素影響，公司呼吸系統藥物等產品市場銷售下降，故營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期下降。2020年1-9月，預計非經常性損益對凈利潤的影響金額為1427.90萬元左右，上年度同期非經常性損益對凈利潤的影響金額為1457.93萬元。

        資料顯示，上海凱寶是一家主要從事現代化中藥研發、生產、銷售的綜合性制藥企業，目前該公司及其子公司已逐步構建以痰熱清注射液為代表的呼吸領域、以芪參膠囊為代表的心腦血管領域以及以硫普羅寧系列產品為代表的消化領域為主導的三大領域產品線。2019年上半年，該公司來自針劑的收入為4.3億元，占當期營業收入的90%。

        由此可見，上海凱寶的絕大部收入來自針劑的銷售。據《中國藥學會2018年度醫院用藥檢測報告(化學藥品與生物制品部分)》統計，近5年來樣本醫院注射劑型使用金額占比已從2014年的66.97%下降到2018年62.62%，5年下降了4個百分點。這主要是受政策影響，“能口服就不注射、能肌注就不靜注”的執行要求越來越嚴，部分醫院也取消了門診輸液，所以注射劑型占比正逐年下降。

        但是，注射劑藥效發揮迅速、吸收快，且注射劑不經胃腸道，不受消化系統影響，故劑量準確可靠，適用于不宜口服給藥、消化系統障礙或昏迷、抽搐等狀態的患者，因此仍是醫藥市場的主流劑型，在終端市場份額占比仍超過50%。

        目前，已在全國31個省市正式鋪開的藥品帶量采購政策，或在明年底進一步擴大品種范圍。如果注射劑一致性評價工作正式順利開展，屆時將會有部分注射劑品種率先被納入集采范圍。一致性評價與全國集采政策成為多數中小藥企的生死局，多數中小企業無法承受如此巨幅的降價空間。因此，未來的藥品競爭，主要是研發能力、產品工藝、成本控制和產品梯隊之間的競爭。隨著集采品種繼續擴大，市場將越來越向頭部企業集中。

        業績疲軟 營運能力下降

        2020上半年，上海凱寶的研發投入為2406萬元，同比下降了7.91%。事實上，該公司在研發上的投入較少與該公司近年來疲軟的業績比較呼應。從2015年至2019年的五年里，該公司扣非后凈利潤的增速分別為-22.2%、8.42%、-9.87%、-8.28%和2.46%。2019年，扣非前和扣非后的凈利潤分別為2.51億元和2.45億元。

        自今年新冠疫情爆發以來，全國醫療機構的診療服務均受到了不同程度的影響，由于該公司主營產品痰熱清注射液為處方藥，主要是呼吸系統及清熱解毒方面的藥品，醫院病人減少了藥品終端需求，市場受到的影響比較大，從而該公司的產品銷售收入下降。

        與此同時，我國醫療衛生體制改革的不斷深化，醫保控費、二次議價、控制藥占比、DRGs支付、“4+7”帶量采購、臨床路徑管理等政策使藥企面臨嚴峻考驗。因此從2018年上半年至2020年上半年，上海凱寶的營業總收入已連續下降2年。

        雪上加霜的是，2019年5月份，該公司前董事長因病逝世，也為該公司經營發展蒙上了陰影。目前該公司的實控人為穆竟偉，以及一致行動人張艷琪、新鄉市凱誼實業有限公司和穆竟男，劉宜善、苗增全、杜發新為新鄉市凱誼實業有限公司股東。

        截至2020年6月30日，穆竟偉持有上市公司約1.68億股，占公司總股本的16.05%，張艷琪持有公司約1.61億股，占上市公司總股本15.37%，新鄉市凱誼實業有限公司持有上市公司8847萬股，占上市公司總股本的8.46%。

        從2017年至2019年，上海凱寶的應收賬款、存貨周轉能力趨弱，營運能力在下降，應收賬款周轉率分別為3.66次、3.31次、3.16次，存貨周轉率分別為1.64次、1.48次、1.38次，總資產周轉率分別為0.60次、0.55次、0.51次，均在逐年減少。

《電鰻快報》