《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        12月8日，證監(jiān)會同意上海之江生物科技股份有限公司(以下簡稱之江生物)科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。海通證券為其保薦機構(gòu)，擬募資13.56億元。

        招股書披露的信息顯示，之江生物是國內(nèi)技術(shù)先進，產(chǎn)品齊全的分子診斷領(lǐng)軍企業(yè)，專注于分子診斷試劑及儀器設(shè)備的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售。該公司已開發(fā)400余種產(chǎn)品，覆蓋了絕大多數(shù)國家法定傳染病。

        在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，之江生物曾因信披違規(guī)被處罰，此外，該公司還被國家食藥監(jiān)總局點名通報不符合醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范相關(guān)要求、質(zhì)量管理體系存在缺陷。

        此外，我們注意到，之江生物主營產(chǎn)品的單價在下降，導(dǎo)致該公司的毛利率也在下降。與此同時，我們還注意到，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率也比較低，而同期應(yīng)收賬款占比在逐年上升。

        信披違規(guī)，還刻意隱瞞生產(chǎn)質(zhì)量管理缺陷

        資料顯示，2019年5月24日，因之江生物未在2018年會計年度的結(jié)束之日起四個月內(nèi)編制并披露年度報告，違反了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則》的有關(guān)規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)給予公司及公司董事長邵俊斌、董事會秘書倪衛(wèi)琴紀律處分和自律監(jiān)管措施。對此，之江生物解釋道，當時公司正忙著應(yīng)付證監(jiān)會現(xiàn)場檢查，從而耽擱了年報審計工作。

        然而，經(jīng)過嚴密的現(xiàn)場檢查后，證監(jiān)會2019年7月8日對之江生物出具警示函。證監(jiān)會經(jīng)過核查發(fā)現(xiàn)，之江生物存在用個人賬戶支付工資等費用、未披露控股股東等關(guān)聯(lián)方與公司發(fā)生資金往來、指使部分個人供應(yīng)商借用他人名義與公司進行交易、少計費用多計收入、設(shè)備管理不善、關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)披露與事實不符等問題。直白地說，之江生物涉嫌財務(wù)造假，公司財務(wù)規(guī)范、治理與內(nèi)部控制或存在瑕疵。

        因此之江生物的中介機構(gòu)也被追究責任。2020年1月7日，證監(jiān)會對涉嫌多項違規(guī)的審計機構(gòu)立信會計師事務(wù)所及注冊會計師張建新、司維、覃劍鋒出具警示函。

        首先，2015年、2016年、2017年和2018年中報審計工作底稿中，未回函應(yīng)收賬款余額分別為352萬元、439萬元、411萬元和838萬元，均超過當年度審計實際執(zhí)行的重要性水平，但注冊會計師未對這部分金額執(zhí)行替代程序。

        其次，業(yè)內(nèi)人士注意到，2015年度審計工作底稿中，之江生物子公司上海之江生物醫(yī)藥科技有限公司某銀行詢證函回函由之江生物財務(wù)總監(jiān)寄給審計項目組，2018年中報審計工作底稿中，之江生物某重要供應(yīng)商的應(yīng)付賬款詢證函回函由之江生物財務(wù)總監(jiān)通過郵件轉(zhuǎn)發(fā)給審計項目組，但注冊會計師未對之江生物轉(zhuǎn)交的回函執(zhí)行進一步審計程序。

        同時，審計工作底稿顯示，之江生物控股股東上海之江藥業(yè)有限公司于2015年、2016年向之江生物轉(zhuǎn)賬150萬元和316.96萬元，金額均超過當年度審計實際執(zhí)行的重要性水平，且該關(guān)聯(lián)交易未在財務(wù)報表附注中進行披露，但注冊會計師未對關(guān)聯(lián)交易的會計處理和披露進行評價。

        而且，注冊會計師存在未充分關(guān)注重要在外設(shè)備后續(xù)管理、ERP系統(tǒng)制單審核、庫存現(xiàn)金管理等內(nèi)控環(huán)節(jié)的有效性，未充分關(guān)注內(nèi)銷收入確認關(guān)鍵單據(jù)存在瑕疵和外銷收入確認政策披露不恰當，未對部分注銷的銀行賬戶進行函證等問題。

        除此之外，業(yè)內(nèi)分析人士注意到，之江生物還被國家食藥監(jiān)總局點名通報不符合醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范相關(guān)要求、質(zhì)量管理體系存在缺陷。國家食藥監(jiān)總局在2017年3月的飛行檢查中，發(fā)現(xiàn)之江生物的人感染H7N9禽流感病毒RNA檢測試劑盒存在諸多缺陷，具體包括：個別進入潔凈區(qū)的工作人員未進行微生物知識培訓;生產(chǎn)包裝工未進行健康體檢;試劑盒儲存溫度不符合要求;危化品庫位于理化檢測室內(nèi)，無通風和消防等措施;未對試劑盒產(chǎn)品的運輸溫度進行跟蹤監(jiān)控;在設(shè)計開發(fā)策劃時，缺少設(shè)計開發(fā)階段的評審和驗證活動;驗收準則中未對原材料收貨時的溫度進行規(guī)定;未對中間品存放時限進行驗證;未對使用近效期引物的影響進行研究;溫度計檢定時間已過期。

        令人不解的是，在招股書中，之江生物不僅沒有披露被點名通報一事，反而將質(zhì)量管理作該公司的競爭優(yōu)勢來宣傳，這如何解釋?

        單價逐年下降 競爭優(yōu)勢降低

        招股書披露的信息顯示，之江生物的營業(yè)收入主要來源于核酸檢測試劑盒，近三年來營收占比分別高達94.43%、94.03%和87.01%。

        然而，業(yè)內(nèi)人士注意到，近三年來，之江生物的核酸檢測試劑盒平均單價分別為35.53元/人份、33.71元/人份和28.73元/人份，產(chǎn)品單價逐年降低。該公司表示，隨著醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)改革的深化以及發(fā)行人主要試劑盒產(chǎn)品相應(yīng)進入成熟期，近三年來，該公司為擴大市場占有率，產(chǎn)品價格逐漸向市場競品價格靠攏，使得發(fā)行人試劑盒產(chǎn)品平均單價呈下降趨勢，投資者應(yīng)注意單價下滑影響公司利潤水平的風險。

        2017年至2019年，之江生物的營業(yè)收入分別為1.93億元、2.24億元和2.59億元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢;歸母凈利潤分別為5153.44萬元、6231.85萬元和5152.18萬元，分別同比變動5.74%、21.70%和-17.33%，2019年凈利潤水平與2017年相當，凈利潤增長乏力;凈利率分別為26.74%、27.78%和19.90%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為10.17%、12.37%和9.23%，凈利率與凈資產(chǎn)收益率呈下滑趨勢。

        此外，之江生物2020年1-3月財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-3月凈利潤為9982.02萬元，該公司2020年第一季度業(yè)績較上年同期取得較大規(guī)模增長，主要原因系2020年第一季度新冠病毒核酸檢測試劑盒銷量增加所致。上述產(chǎn)品未來銷售情況取決于疫情防控涉及的檢測需求、常態(tài)化檢測的市場需求及未來市場競爭等因素影響，因此新冠肺炎疫情造成的業(yè)績上升存在不能持續(xù)的風險。

        更值得注意的是，2017年至2019年，之江生物的毛利率分別為81.78%、80.63%和76.12%，逐年下降，該公司稱，主營業(yè)務(wù)毛利率波動主要與主營業(yè)務(wù)中毛利率相對較低的分子診斷儀器占比逐年上升有關(guān)，報告期內(nèi)在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為3.12%、3.63%和10.13%。

        存貨周轉(zhuǎn)率低而應(yīng)收賬款占比卻大幅升高

        與公司毛利率逐年下降相比，之江生物的存貨周轉(zhuǎn)率也較低。近三年來，該公司各期期末總體存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為1.26次、1.32次和1.66次，而可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為2.69次、2.96次、2.75次，均高于之江生物存貨周轉(zhuǎn)率。業(yè)內(nèi)人士認為，較低的存貨周轉(zhuǎn)速度可能影響公司整體的資金營運效率，給公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不利影響。

        此外，之江生物應(yīng)收賬款占營收比值較高。2017年末、2018年末和2019年末，該公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.01億元、1.17億元和1.27億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為52.28%、52.10%和49.11%。

        招股書披露的信息顯示，該公司應(yīng)收賬款最大欠款客戶為北京五鴻源商貿(mào)有限公司，2019年末應(yīng)收賬款為3225.09萬元，占比25.37%，值得注意的是，五鴻源同時也是該公司第一大客戶，之江生物2019年向五鴻源銷售商品金額為2256.79萬元。

        另外，值得注意的是，該公司1年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款占賬面余額比例分別為88.29%、83.95%及78.27%，占比逐年減少，而該公司1年以上賬齡的應(yīng)收賬款占比逐年增長。之江生物的終端客戶主要為下游醫(yī)療機構(gòu)、第三方醫(yī)學檢驗所、疾病預(yù)防控制中心、國際旅行衛(wèi)生保健中心等，該公司的應(yīng)收賬款回收情況會受到終端客戶回款政策、各地醫(yī)保資金充實程度等諸多因素影響。

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