《電鰻快報》文 / 楊力

        自上市以來，昭衍新藥(603127.SH)的業績維持著高速增長，從2020年初至2021年末，其股價上漲了3倍多，隨著該公司的高管們開啟了減持模式，其股價也開始沖高回落。

        業績大增 高管減持

        4月12日，昭衍新藥發布公告，該公司的董事顧曉磊及其一致行動人顧美芳、高管于愛水、高管顧靜良及其一致行動人徐潔擬在未來6個月內通過上海證券交易所集中競價的交易方式分別減持不超過2,280,000股、1,530,000股、5700股、45,700股、10,500股，合計減持不超過3,871,900股，不超過公司當前總股本的1.015%。

        截至目前，上述人員分別持有上市公司股份18,472,397股、13,871,330股、23,100股、182,868股、10,584股，持股比例分別為4.841%、3.635%、0.006%、0.048%、0.0028%。

        《電鰻快報》注意到，2021年12月31日，昭衍新藥的董事馮宇霞及其一致行動人周志文以及監事孫輝業、尹麗莉、李葉擬自減持計劃公告之日起15個交易日后(即12月13日起)的6個月內，通過上海證券交易所集中競價或大宗交易的方式分別減持不超過4,485,000股、2,419,000股、41,000股、28,000股、22,000股，合計不超過公司當時總股本的1.84%。3月15日，該次減持計劃時間過半，上述人員尚未實施減持。

        上述人員在披露減持計劃前分別持有上市公司股份89,702,855股、48,396,580股、135,096股、79,348股、61,112股，占當時的持股比例分別為23.57%、12.71%、0.035%、0.021%、0.016%。

        此前2021年8月13日，該公司的董事孫云霞、高大鵬、顧曉磊及其一致行動人顧美芳計劃于自減持計劃公告之日(2021年8月13日)起15個交易日后6個月內，通過上海證券交易所集中競價的交易方式分別減持不超過665,000股、58,000股、2,270,000股、1,520,000股，不超過公司當時總股本的1.18%。截止該公告日，減持計劃時間屆滿，孫云霞、顧曉磊分別減持209,960股、1,797,440股。顧美芳、高大鵬未減持股份。

        上述人員在2021年8月13日披露減持計劃前分別持有公司股份2,662,402股、232,646股、20,269,837股、13,871,330股，持股比例分別為0.70%、0.06%、5.34%、3.66%。

        截至2021年末，昭衍新藥的第一大股東馮宇霞持有上市公司8970萬股，持股比例為23.53%;第二大股東HKSCC NOMINESS LIMITED持有6070萬股，持股比例為15.92%，第三大股東周志文持有4840萬股，持股比例為12.69%。

        昭衍新藥的高管們紛紛減持上市公司股份，而該公司的業績近年來保持著高速增長。2017年8月份登陸A股市場，從2018年至2021年，昭衍新藥的扣非后凈利潤分別為0.9億元、1.55億元、2.92億元和5.3億元，同期增速分別為36.92%、71.41%、78.91%和81.63%。

        業績的高速增長帶動了該公司股價的持續上升，自上市以來，昭衍新藥的股價上漲7倍多，最近兩年上漲3倍多。隨著股價大幅上漲，昭衍新藥的管理層就開啟了減持模式。

        海外市場仍有增長空間

        年報顯示，昭衍新藥的主營業務是CRO，又稱醫藥研發合同外包服務機構，于20世紀70年代起源于美國，目前全球CRO公司已發展到近千家，可提供的技術服務內容包括：藥物篩選、藥學研究、非臨床試驗(藥物評價)、臨床試驗(Ⅰ期-IV 期)、藥物警戒服務、注冊服務等。

        2021年，昭衍新藥有97.8%的收入來自藥物非臨床研究服務，2%的收入來自臨床服務及其他，0.2%的收入來自實驗模型供應。

        從行業發展情況來看，昭衍新藥未來仍有較大的增長空間。根據Frost & Sullivan最新報告，2019年，全球CRO市場規模約626億美元，預計2024年全球CRO市場規模將達到960億美元，預計2019-2024年均復合增長率8.9%左右。2019年，全球藥物非臨床安全性評價的市場規模為48億美元，預計2024年全球安全性評價市場的規模將達到87億美元，2019年至2024年的復合年增長率高達12.5%。

        CRO在我國是近 20 年來發展起來的新興行業，90年代后期，跨國CRO及制藥企業研發業務在中國的開展推動了中國早期CRO的成長。根據Frost & Sullivan最新報告，2019 年，中國CRO市場規模約68億美元，預計2024年中國CRO市場規模將達到222億美元，2019-2024

        年均復合增長率26.5%左右。2019年，中國藥物非臨床安全性評價的市場規模為4.1億美元，

        預計2024年中國安全性評價市場的規模將達到20億美元，2019年至2024年的復合年增長率高達36.5%。

        2021年，昭衍新藥的研發費用為4776萬元，同期研發費用占營業收入的比例為3.15%。從2018年至2020年，該公司的研發費用分別為0.24億元、0.4億元和0.51億元。

        目前昭衍新藥的收入主要來自國內，2021年該公司有83.4%的收入來自國內市場，16.7%的收入來自國外市場，海外市場占比較低。

        不過，業內分析人士認為，昭衍新藥在海外市場的收入正迎來大幅增長。2021 年，該公司的海外子公司BIOMERE承接訂單約2.8億元，同比增長超過75%，實現高速增長;同時， BIOMERE的客戶可以將其他CRO環節的服務委托至國內昭衍進行，與國內實驗室形成中美聯動，2021年昭衍國內公司承接海外訂單約1.6 億元，同比增長超過100%，延續高增長趨勢。

        盡管業績仍在大幅增長，但昭衍新藥的股價在2021年下半年達到頂點后已開始回落，從2022年初至4月12日，該公司的股價下降了13.89%，同期所屬行業板塊下降了17.5%。

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