受全球部分主要經濟體經濟指標走弱、美聯儲加息縮表等因素影響，已連續數年走牛的大宗商品市場，4月以來出現劇烈“顛簸”。有市場觀點認為商品牛市已接近尾聲。多家百億級私募人士在接受中國證券報記者采訪時認為，從基本面、市場交易層面等維度來看，目前斷言商品牛市終結為時尚早，短中期市場的高波動態勢可能延續。從策略運行角度而言，CTA(商品交易顧問)策略預計仍將面臨較有利的運行環境。

部分商品深度回調

        對于近期商品市場表現，象限資產投資總監孫偉洲認為，內外部原因導致了相關品種的持續走弱。從外部因素來看，美元指數與商品指數、金屬指數呈現一定的負相關性，4月以來相關品種的下跌，直接受到美元走強與美聯儲加息縮表的影響;從內部因素來看，作為全球大宗商品舉足輕重的消費市場，近期國內疫情多點散發，對一些行業的生產、消費和物流造成了影響，也對商品市場產生了一定擾動。

        洛書投資副總經理胡鵬稱：“從基本面看，美聯儲迫于通脹壓力加快加息、縮表節奏，在打壓通脹預期的同時，抑制了投資和消費。國內疫情因素也對供應鏈和消費端造成了一些影響。”此外，近期地緣局勢緊張帶來的能源供應問題，也導致了部分商品的深度回調。

慎言“牛熊轉換”

        針對部分商品回調是否意味著大宗商品牛市終結這一問題，接受中國證券報記者采訪的多家百億級私募無一表示“贊同”。

        “從歷史上看，美聯儲加息、縮表和大宗商品價格的長期走熊，并沒有必然聯系，商品價格主要還是由其供需關系決定。”念空科技董事長王嘯稱。

        黑翼資產首席策略分析師王俊指出，近期全球大宗商品市場的運行主基調一直聚焦“供應緊張”。在國內穩增長政策的導向下，部分商品的需求并沒有大幅減弱。

高波動料成市場常態

        場內流動性的充裕、市場的寬幅波動，為主觀CTA策略、量化CTA策略及復合策略(全天候策略)的發揮，帶來了更多“用武之地”。值得注意的是，雖然頭部私募機構對大宗商品市場是否出現趨勢轉折出言謹慎，但“高波動”卻成為他們的主流預期。

        九坤投資CEO王琛表示，作為量化策略為主的私募機構，九坤投資不會將更多精力放在市場牛熊的研判方面。就歷史經驗而言，商品期貨市場的成交量、波動率、結構穩定性，對CTA策略的運行會有十分突出的影響。從中期來看，“商品市場的波動中樞可能還將進一步抬升”。

        胡鵬稱，今年以來，CTA策略產品整體延續了2021年較好的業績表現，這其中有中長周期市場趨勢帶來的環境因素，也有不同商品板塊間強弱帶來的多元化策略配置機會。后期不同板塊、不同品種保持高波動、高差異表現，也將為CTA策略產品帶來更多元化的盈利機會。

《電鰻快報》