裕太微電子股份有限公司(簡稱：“裕太微”)日前遞交招股書，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。

        裕太微計(jì)劃募資13億元，其中，2.9億元用于車載以太網(wǎng)芯片開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3.9億元用于網(wǎng)通以太網(wǎng)芯片開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，2.7億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，3.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

        裕太微專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司在招股書表示，其目前是中國大陸極少數(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷售的以太網(wǎng)物理層芯片供應(yīng)商。公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋信息通訊、汽車電子、消費(fèi)電子、監(jiān)控設(shè)備、工業(yè)控制等眾多市場領(lǐng)域。

        上市前夕頻繁股份轉(zhuǎn)讓與增資擴(kuò)股

        公司在上市前夕頻繁進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。經(jīng)過頻繁股份轉(zhuǎn)讓，公司估值也獲得了大幅提升。

        根據(jù)該公司的招股說明書(申報(bào)稿)內(nèi)容可知，該公司自2019年10月至招股書披露，進(jìn)行了8次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及3次增資。

        在2021年5月及6月，報(bào)告期內(nèi)的第五次、第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中出現(xiàn)了堪比“打劫”的交易。2021年5月，公司實(shí)控人歐陽宇飛和史清合計(jì)將他們持有的31.12萬元注冊資本以475.72萬元轉(zhuǎn)讓給馬鞍山市塔羅思企業(yè)管理合伙企業(yè)(以下簡稱：塔羅思)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為15.28元/注冊資本，遠(yuǎn)低于發(fā)生在2020年9月第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中127.23元/注冊資本的價(jià)格。

        僅僅一個(gè)月后，塔羅思在2021年6月就作價(jià)1.2億元將這31.12萬元注冊資本清倉賣給了高創(chuàng)創(chuàng)投、諾瓦星云、天創(chuàng)和鑫與喬貝京宸4家交易方，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為385.54元/注冊資本。在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，公司估值提升幅度為200%左右，而接盤方之一航投觀睿和公司創(chuàng)始人曹李瀅的配偶唐曉峰關(guān)系較為密切。資料顯示，公司創(chuàng)始人之一曹李瀅的配偶唐曉峰曾任航投觀睿高管。唐曉峰曾擔(dān)任航投觀睿執(zhí)行事務(wù)合伙人珠海觀睿私募基金管理有限公司董事、總經(jīng)理，唐曉峰亦為航投觀睿的間接合伙人。

        而塔羅思正是由歐陽宇飛配偶汪芬和史清父親史達(dá)武分別持股50%，也就是說短短一個(gè)月內(nèi)，裕太微實(shí)際控制人的親屬們就通過倒賣公司股權(quán)賺到1.15億元，大賺近25倍。

        值得一提的是，受讓方之一諾瓦星云為裕太微客戶。當(dāng)期2021年6月受讓股份時(shí)其投后估值為30億元左右，隨后8月公司估值被大幅抬升至50億元。換言之，不到2個(gè)月，公司客戶入股投資就獲得較大回報(bào)。

        并且，通過信息發(fā)現(xiàn)，塔羅思成立于2021年1月18日，在完成裕太微股權(quán)交易后于2021年8月30日注銷，成立時(shí)間不足一年，似乎就是為了實(shí)施裕太微股權(quán)的買賣而開設(shè)。另外，為塔羅思接盤的交易方中諾瓦星云同時(shí)還是裕太微的客戶，那么這其中是否存在利益輸送，裕太微也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行詳細(xì)合理的解釋。

        至此，兩點(diǎn)令人不解，其一，公司密切接盤方究竟為了實(shí)施裕太微股權(quán)的買賣而開設(shè)的?有沒有有意拉升公司估值?其二，公司直接將股份轉(zhuǎn)讓給客戶，短時(shí)間交易對價(jià)差異如此之大，是否存在利益輸送之嫌?

        核心競爭力仍弱：毛利率與市占率雙低

        我們觀測其已經(jīng)放量的產(chǎn)品毛利率時(shí)，其與頭部企業(yè)差距仍十分巨大。可比公司中，瑞昱、博通、美滿電子的部分產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域與公司以太網(wǎng)物理層芯片具有較高可比性，但上述公司均為具有行業(yè)主導(dǎo)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，在經(jīng)營規(guī)模和市場認(rèn)可度上存在明顯優(yōu)勢，且經(jīng)過長期的技術(shù)積累和產(chǎn)品迭代，具有豐富的產(chǎn)品種類及最前沿的技術(shù)，毛利率高于公司產(chǎn)品。

        數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率僅為31%，而頭部企業(yè)瑞昱、博通、美滿電子等企業(yè)毛利率在46%至61%之間。這說明，公司核心競爭力和頭部企業(yè)差距還十分巨大。

        另外，公開數(shù)據(jù)顯示，在全球以太網(wǎng)物理芯片市場競爭中，博通、美滿電子、瑞昱、德州儀器、高通和微芯穩(wěn)居前列，前五大以太網(wǎng)物理層芯片供應(yīng)商市場份額占比高達(dá)91%。在中國大陸市場，以太網(wǎng)物理層芯片市場基本被境外國際巨頭所主導(dǎo)。

        2021年裕太微以太網(wǎng)物理層芯片收入為 2.44億元，根據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心有限公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以2021年全球以太網(wǎng)物理層芯片120億元的市場規(guī)模計(jì)算，公司市占率較低。

        裕太微電子股份有限公司股東所在企業(yè)多次被證券監(jiān)管部門和交易所采取監(jiān)管措施及整改情況，被強(qiáng)制執(zhí)行股權(quán)凍結(jié)

        裕太微電子股份有限公司股東高赫男在興民智通(5.820,0.09,1.57%)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“公司”)擔(dān)任董事，最近五年，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局行政監(jiān)管措施1次、監(jiān)管函2次、警示函1次，收到深交所出具的通報(bào)批評1次、關(guān)注函6次。

《電鰻快報(bào)》