????????隨著國慶長假逐步臨近，市場開始期待“金九銀十”行情，而消費行業曾經是過去若干年行情的主力。今年的“金九銀十”行情會否如期而至?消費行業哪些板塊更值得關注?創金合信消費主題基金經理陳建軍最近在接受采訪時表示，歷史看，往年到了消費旺季的九、十月份，消費板塊都會有不錯的行情，核心原因是“金九銀十”行情通常被視為進入三季度后的估值切換行情。她認為，考慮到疫情的影響，對今年的“金九銀十”行情比較謹慎，當前消費板塊的投資機會更多還是超跌反彈。

????????詳細內容如下：

????????1、當前市場期待“金九銀十”行情，而大消費是過去若干年行情的主力。隨著傳統消費旺季來臨，您認為大消費板塊哪些細分賽道值得關注?后續哪些行業有望率先迎來反彈復蘇的機遇?

????????陳建軍：歷史看，往年到了消費旺季的九、十月份都會有不錯的消費行情，核心原因是這段時間是估值切換期。不過考慮到疫情的影響，我們對今年的“金九銀十”行情比較謹慎。

????????當前大消費板塊的投資機會在于超跌反彈，主要看好三個方向：第一、不太受疫情影響的高端消費，如高端白酒、醫美;第二、受疫情嚴重影響，股價跌幅較大的困境行業，如免稅、景區等;第三、純周期類消費，如養殖、動保等。

????????2、在經濟弱復蘇狀態下，今年“金九銀十”行情能否持續?節假日效應對消費板塊影響大嗎?需要注意哪些風險點?

????????陳建軍：“金九銀十”行情通常被視為進入三季度后的估值切換行情，但估值切換的前提是明年業績有增長，當前疫情的反復可能打破了傳統消費持續增長的預期，很多終端消費非常依賴于消費場景的恢復，所以投資者需要密切關注疫情以及防疫政策的變化情況。

????????節假日其實對消費行業的基本面影響較小，我們說的基本面更多指的是同比增速情況。如果今年節假日消費表現不如去年同期，反而是利空。今年稍微特殊的一點是，中秋節比較提前，去年中秋節在國慶假期里，所以單看中秋節的表現，今年比不上去年，因為沒有長假的聚集效應。當前期待綜合中秋節和國慶節的消費數據，能好于去年同期，那么我們可以期待超跌后的“雙節”行情，這主要取決于疫情防控情況。

????????3、市場對2023年消費鏈疫后復蘇一致預期較高，站在當前時點，您如何看大消費板塊的估值水平?消費板塊未來是否還有成長的空間呢?

????????陳建軍：如果不考慮增長性，單看靜態估值，意義不大，的確消費板塊整體估值水平都下降了，但如果對明年的消費增長依然悲觀，靜態低估值也不是買入的理由。

????????疫情始終是消費板塊的勝負手，對消費的預期還是要建立在疫情得到有效控制的前提下，站在2021年底，市場曾經也對2022年消費有較樂觀的預期，但是2022年二季度疫情打破了此前樂觀預期。臨近重大會議，市場在關注防疫政策和措施是否會有調整，屆時展望對明年消費板塊的預測會更好。

????????4、今年以來，消費板塊表現長期不如人意的主要原因是什么?白酒板塊回調幅度較大的原因是什么?下半年白酒行業修復行情是否可期?

????????陳建軍：消費板塊今年以來整體表現不好，主要原因是疫情的反復超出了預期，防控措施對終端消費影響較大，絕大部分消費類公司都要下修盈利預測，下跌是在反映業績基本面，同時疫情的反復也在殺消費板塊的估值。

????????白酒板塊回調幅度較大，主要還是疫情下終端動銷變差，需要下修全年業績預期;同時市場擔心渠道庫存過高，即使報表業績不錯，依然存在殺行業估值的情形。

????????下半年白酒的修復行情主要取決于疫情防控情況，如果疫情在國慶節前得到較好控制，那么還能抓住國慶節回補一些宴飲消費，修復行情可以期待;如果疫情沒有好的改善，終端動銷不能恢復，或將造成渠道庫存累計的風險，會影響明年春節的開門紅，有可能對行業造成非常不利的影響。

????????5、如果普通投資者愿意布局消費復蘇行情，應該如何篩選基金?如何布局為宜?

????????陳建軍：布局消費復蘇行情，最好逆向操作，即當疫情導致市場大跌的時候，適當布局一些消費類基金，在終端消費復蘇、股價反彈之后可以降低一些配置。當前經濟增長乏力，再疊加疫情反復干擾，同時居民收入受疫情影響較大，我們認為消費基本面處于孱弱狀態，較難有趨勢性行情，所以有必要進行一定的擇時。

????????此外，布局基金還應從中長期角度出發，投資時間和自己的預期回報要匹配好，不抱抄底博反彈的短線心態。最后，布局消費基金最重要的是要投資于嚴格意義上的消費基金，如果偏移太多其他行業，就和預期不匹配了。

《電鰻快報》