大宗股權(quán)出讓后，協(xié)鑫能科(13.280, -0.24, -1.78%)再推新的資本運(yùn)作。9月23日，協(xié)鑫能科發(fā)布公告，公司擬將其持有的鑲黃旗能源100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中核匯能有限公司。經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，確定本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為2.98億元。

        8月27日，協(xié)鑫能科剛剛公告，控股股東天津其辰投資管理有限公司擬通過協(xié)議，將所持9000萬股(占總股本5.54%)公司股份轉(zhuǎn)讓給富陽錦發(fā)股權(quán)投資合伙企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價格為13.545元/股，相當(dāng)于公司實(shí)控人朱共山、朱鈺峰父子通過交易套現(xiàn)約12.19億元。

        事實(shí)上，協(xié)鑫能科主業(yè)雖為清潔能源運(yùn)營和服務(wù)，但卻很大程度受到傳統(tǒng)能源供給的制約，并非真正意義上的新能源公司。

        能源價格高企之下，公司一方面通過資本運(yùn)作以緩解業(yè)績下行和資金壓力，另一方面也在尋求開辟換電業(yè)務(wù)新戰(zhàn)場。然而，協(xié)鑫能科擠進(jìn)熱門賽道的背后，卻潛藏著更大的經(jīng)營風(fēng)險。

        主業(yè)高度依賴傳統(tǒng)能源 資本運(yùn)作緩解資金壓力

        協(xié)鑫能科主營業(yè)務(wù)為清潔能源運(yùn)營、移動能源運(yùn)營以及綜合能源服務(wù)，涵蓋熱電聯(lián)產(chǎn)、風(fēng)力發(fā)電、垃圾發(fā)電等，2019年通過資產(chǎn)置換重組借殼霞客環(huán)保實(shí)現(xiàn)上市。

        公開信息顯示，截至2022年6月末，協(xié)鑫能科并網(wǎng)總裝機(jī)容量為3807.24MW，其中燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)2437.14MW，風(fēng)電862.1MW，生物質(zhì)發(fā)電60MW，垃圾發(fā)電116MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)332MW。

        盡管除煤電以外，公司來自于清潔能源的裝機(jī)占比超過90%，但協(xié)鑫能科的業(yè)績卻很大程度受傳統(tǒng)能源價格的制約。

        2022年上半年，由于國內(nèi)外天然氣和煤炭價格大漲，協(xié)鑫能科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.30億元，同比下降17.19%;歸母凈利潤3.87億元，同比下降22.30%;扣非后凈利1.17億元，同比降幅達(dá)73.37%。業(yè)績一改上市以來平穩(wěn)增長的態(tài)勢，出現(xiàn)明顯下滑。

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        實(shí)際上，協(xié)鑫能科已經(jīng)采取了控制汽、電供應(yīng)量的方式，以減少業(yè)績下滑的幅度。上半年，公司結(jié)算汽量、結(jié)算電量分別同比減少13.04%和35.28%。

        即便如此，協(xié)鑫能科上半年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率仍然降至4.71%，同比減少3.99個百分點(diǎn)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流因此也下降了46.90%，至6.47億元。

        業(yè)績和現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑后，協(xié)鑫能科大股東在對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)的同時，也開始了資本運(yùn)作以緩解經(jīng)營壓力。

        公告顯示，此次出售的鑲黃旗能源設(shè)立于2016年6月。2021年，標(biāo)的公司營業(yè)收入545.6萬元，凈虧損35.2萬元;2022年1-4月，標(biāo)的公司營收為2512萬元，凈虧損916萬元，虧損仍在擴(kuò)大。

        按照2.98億元的交易對價和1.54億元的凈資產(chǎn)計算，協(xié)鑫能科實(shí)際上以近2倍的溢價，變賣了持續(xù)虧損的全資子公司，這可以稱得上是一筆極為劃算的“好交易”。

        協(xié)鑫能科表示，此次交易將有助于增加公司的營運(yùn)資金，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)新能源項(xiàng)目持續(xù)動態(tài)開發(fā)和移動能源業(yè)務(wù)有序轉(zhuǎn)型發(fā)展。

        盡管成功變賣虧損資產(chǎn)，但向新能源轉(zhuǎn)型的協(xié)鑫能科，正面臨著更大的挑戰(zhàn)。

        “換電航母”入局 警惕新業(yè)務(wù)無疾而終

        以清潔能源為主業(yè)、卻受到傳統(tǒng)能源嚴(yán)重掣肘的協(xié)鑫能科，正在嘗試真正轉(zhuǎn)型新能源領(lǐng)域，切入點(diǎn)選擇的是換電賽道。

        2021年10月，協(xié)鑫能科公告投運(yùn)首批換電站，2021年共建成乘用車換電站5座、商用換電站1座。截至2022年中，公司建成乘用車換電站16座，商用車換電站18座，商用車充電場站1座。

        而按照計劃，協(xié)鑫能科將在2022年建設(shè)300座換電站，服務(wù)3萬輛各類車輛;2025年超過5000座，服務(wù)超過50萬輛電動汽車。也就是說，公司今年規(guī)劃建設(shè)的300座換電站，上半年只完成了34座。

        計劃與現(xiàn)實(shí)的差距只反映了問題的一方面，更大的障礙來自于資金的考驗(yàn)。

        今年3月，協(xié)鑫能科最新定增事項(xiàng)完成，計劃募集50億元，實(shí)際募集37.65億元，其中擬將31億元投入新能源汽車換電站建設(shè)項(xiàng)目。

        同時，公司還宣布以自有資金認(rèn)繳出資不超過22.5億元，投資于清潔能源和移動能源產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域，支持包括換電在內(nèi)的“雙碳”業(yè)務(wù)發(fā)展。

        然而，對于公司建設(shè)5000座換電站的宏大目標(biāo)而言，上述資金也只是杯水車薪。

        據(jù)了解，目前單個換電站固定投資(含電池)約500萬元，折舊年限為10年，土地租金和人工費(fèi)用等運(yùn)營成本為60萬元/年。

        依此估算，5000座換電站僅前期固定資產(chǎn)的投入規(guī)模就達(dá)250億元以上，這還不包括每年的運(yùn)營等后續(xù)支出。

        此外，即便建設(shè)完成，后期充電站的盈利前景也充滿不確定性。

        我們以蔚來作為對照進(jìn)行參考。目前，蔚來在中國地區(qū)已建成換電站960座，超充站829座，目的地充電站716座，接入第三方充電樁50多萬根;而今年上半年，蔚來相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率(服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率)仍然超過-30%，處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。

        更重要的是，換電賽道未來競爭的激烈程度可能超出想象。

        9月22日，由中國石化(4.260, -0.01, -0.23%)、中國石油(5.060, -0.05, -0.98%)、上汽集團(tuán)(14.580, 0.03, 0.21%)、寧德時代(426.300, -2.36, -0.55%)、上海國際汽車城共同投資的上海捷能智電新能源科技有限公司正式成立。

        這一組合可謂強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合——動力電池巨頭寧德時代負(fù)責(zé)研發(fā)電池、車企巨頭上汽集團(tuán)提供車輛，中石油和中石化則利用現(xiàn)有的巨大網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，負(fù)責(zé)終端網(wǎng)點(diǎn)布局。至此，“換電航母”正式入局。

        不難看到，面對這一新組建的競爭對手，無論在資金、政府資源、整車廠還是技術(shù)等換電賽道的各個重要環(huán)節(jié)，協(xié)鑫能科無疑都處于絕對下風(fēng)。

        主業(yè)波動和不確定性加大、新業(yè)務(wù)前景不明又需要持續(xù)的高強(qiáng)度投入，協(xié)鑫能科正身陷進(jìn)退維谷的兩難境地。

《電鰻快報》