????????新年伊始，中國最大的水果零售經營商深圳百果園實業(集團)股份有限公司(下文簡稱百果園或公司)即將登陸港交所。股票簡稱：百果園集團，股票代碼：2411.HK。擬發行7894.75萬股，招股價：5-6.2港元/股，發行結果擬定于2023年1月13日公布。

????????百果園經銷各類生鮮，主要集中于新鮮水果，是國內最大的水果零售企業，擁有國內水果行業最大的分銷網絡。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2021年水果零售額計，百果園在中國所有銷售水果的零售企業中位列第一，占超1.0%的市場份額，而前五大參與者合共占3.6%的市場份額;按水果零售額計，公司在中國所有水果專營零售企業中位列第一。

????????截至最后實際可行日期，百果園線下門店網絡共有超過5645家門店，遍布全國22個省市，超過140個城市，主要集中在居民區、商業街等高人流量區位。公司還通過百果園APP、微信小程序、天貓、京東等主流電商平臺及抖音等流行社交商務平臺上的網店經營線上渠道，并提供便捷的線上購物服務。另外，還跟提供及時配送服務的第三方外賣平臺，如美團、口碑、餓了么等建立合作關系以更多渠道全面觸達用戶。

????????全產業鏈布局，一體化零售顯優勢

????????中國的水果產業鏈由上游鮮果種植商、中游分銷商和下游零售商構成。由于上游種植端的時空分布不均，大部分水果分銷商難以垂直打通產業鏈。而各級批發市場的規模懸殊使得各環節的流通速率、儲存條件大相徑庭，繁瑣的分銷鏈條限制了產品流通速度，增加了水果損耗率。艾瑞咨詢數據表明，水果從生產商到終端經銷商的損耗率約為20%，從終端經銷商到終端消費者的損耗率約為10%。

????????百果園重視供應鏈的搭建，為保證充足新鮮的貨源，上游方面，通過自有種植基地或賦能供應商建立可持續供應鏈;中游方面，建立高效倉配冷鏈體系。通過對倉庫不同溫區的控制，優化不同溫區的出入庫頻率，通過合理的物流路線規劃，降低損耗，提高配送效率。下游方面，致力于建立以加盟模式為主的線上線下一體化、店倉一體化的水果連鎖零售業務模式。以社區為主的線下零售店通常在步行范圍內，而具有靈活送貨方式的線上訂購進一步提供了購買便利性。

????????公司通過對全產業鏈的掌握和管理，持續開發與儲備高品質果源供應，整合從產業鏈種植、采購、倉儲、物流到零售各環節的優質資源，借助質量檢測中心和品控團隊、溯源系統和神秘客監督體系，確保品質管理體系的落實、保證全產業鏈水果的品質統一。實現了從供應鏈端到零售端在“質”和“量”上的高效協同。

????????目前，“百果園”已在行業樹立標準，成為標桿。旗下“百果園”和“果多美”兩個品牌，已成為消費者采買水果的優先選擇項。據其招股書披露，該公司所有分銷渠道的會員數超過7300萬名，付費會員數超過94.6萬名。

????????生鮮業務前景廣闊，公司業績穩步提升

????????中國生鮮食品市場近年來穩步快速增長，據弗若斯特沙利文報告顯示，中國生鮮食品零售總額由2016年的3.47萬億元增至2021年的5.64萬億元，復合年均增長率為10.2%，且預計2026年預計達8.48萬億元，復合年均增長率為8.5%。

????????隨著生活水平的提升，人均可支配收入的增加，居民健康意識的增強，消費者對生鮮的需求日益增長。供應鏈管理的發展和冷鏈倉儲物流技術的升級使得消費者可以及時享受到高品質的生鮮。此外，互聯網及電子商務的高速發展令生鮮零售商業模式趨于多樣化，消費者會有更便利的購物體驗及消費選擇。與其他生鮮食品相比，水果銷售利潤相對較高，因為水果銷售包含多個賣點：種類多、適合健康飲食、富含營養、食用方便、食用方式多樣化等。鮮艷多彩的外觀刺激消費欲望且適合各種消費場景。

????????據弗若斯特沙利文研究報告顯示，中國人均鮮果的年消費量由2016年的43.9千克增加至2021年的52.7千克，復合年增長率為3.7% ，但與《中國居民膳食指南》建議的73至128千克仍有差距。與世界發達國家相比，2021年美國人均水果的年消費量為 110.67千克，是中國現人均2.1倍;而在與中國飲食結構較相近的日本，人均水果的年消費量為73.78千克，是中國現人均的1.4倍，因此，中國水果零售市場消費規模增長潛力巨大。

????????招股書顯示，2020年百果園總收入88.54億元，同比減少1.4%;2021年，百果園總收入102.89億元，同比增長16.2%;2022年上半年，百果園總收入59.15億元，同比增長7.0%。

????????可以看到，雖受到疫情影響，但公司仍保持了持續的盈利能力。2020年，百果園凈利潤0.46億元，凈利潤率下降至0.5%;2021年，凈利潤增長至2.21億元，凈利潤率恢復到2.2%;今年上半年，百果園凈利潤達1.86億元。相信隨著防疫政策迎來重大變化，居民消費進一步提升，資本賦能后的百果園將會用更好的業績回報投資者。

《電鰻快報》