新?lián)P股份IPO獲受理:主營軍事裝備配套 資產(chǎn)負(fù)債率高企 九項(xiàng)自有房產(chǎn)全部被抵押

    2023-05-25 15:17 | 來源:科創(chuàng)板日報 | 作者:俠名 | [科創(chuàng)板] 字號變大| 字號變小


    值得一提的是,報告期內(nèi),新?lián)P股份實(shí)現(xiàn)業(yè)績“三連跳”的背后,其毛利率卻逐年下滑。此外,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較差,2020年—2022年,其中兩年公司的現(xiàn)金流為負(fù)值。截...

            5月23日,上交所官網(wǎng)顯示,江蘇新?lián)P新材料股份有限公司(以下簡稱“新?lián)P股份”)科創(chuàng)板IPO已獲受理。

            值得一提的是,報告期內(nèi),新?lián)P股份實(shí)現(xiàn)業(yè)績“三連跳”的背后,其毛利率卻逐年下滑。此外,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較差,2020年—2022年,其中兩年公司的現(xiàn)金流為負(fù)值。截至招股書簽署日,新?lián)P股份九項(xiàng)自有房產(chǎn)已全部被抵押。

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            對此,《科創(chuàng)板日報》記者致電公司董秘辦,相關(guān)負(fù)責(zé)人表示一切以公告為準(zhǔn)。

            前五大客戶收入占比超90%

            伴隨著武器裝備的不斷發(fā)展,對減重、隱身、耐沖擊、耐高溫等性能要求越來越高,高性能復(fù)合材料成為了軍事裝備發(fā)展的重要基礎(chǔ),新?lián)P股份便是相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

            招股書顯示,新?lián)P股份是一家為各類軍事裝備提供關(guān)鍵部件配套和系統(tǒng)集成,及從事油田開采領(lǐng)域環(huán)氧玻璃鋼管道業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于大型載人特種飛機(jī)、大型固定翼無人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、導(dǎo)彈、固體燃料運(yùn)載火箭、雷達(dá)、無人艇等領(lǐng)域。

            根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同,新?lián)P股份將產(chǎn)品分為“航空產(chǎn)品 ”、“航天產(chǎn)品 ”、“電子及船舶產(chǎn)品”以及“油田管道業(yè)務(wù)”四大類產(chǎn)品,其中,2022年,公司“航空產(chǎn)品”收入占比為56.60%,為公司主要收入來源。

            新?lián)P股份表示,公司軍工產(chǎn)品客戶主要為航空工業(yè)、航天科工、中國電科、中國航發(fā)、中國船舶等主要軍工集團(tuán)下屬企業(yè)及科研院所;公司油田開采領(lǐng)域的產(chǎn)品主要是玻璃鋼管道,下游主要客戶為中石油等大型石油集團(tuán)。

            上述知名客戶加持,為新?lián)P股份的營收提供了重要支撐。報告期內(nèi),新?lián)P股份前五大客戶的收入分別為2.86億元、5.08億元以及6.07億元,對應(yīng)的收入占比分別達(dá)到了98.38%、94.42%和91.93%。

            在風(fēng)險提示中,新?lián)P股份表示,公司客戶集中度較高,若未來公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化,或主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營狀況亦或產(chǎn)品需求發(fā)生重大不利變化,將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

            需要注意的是,航空工業(yè)下屬企業(yè)連續(xù)三年成為新?lián)P股份的前五大客戶,同時,航空工業(yè)下屬企業(yè)也是公司的前五大供應(yīng)商。報告期內(nèi),新?lián)P股份對航空工業(yè)下屬企業(yè)的銷售收入分別為5738.08萬元、1.28億元和2.39億元;而向航空工業(yè)下屬企業(yè)的采購金額分別為2200.53萬元、2918.79萬元和1163.09萬元,占采購金額的比例達(dá)到9.26%、10.55%和3.88%。

            天眼查股權(quán)穿透顯示,新?lián)P股份的第七大股東國發(fā)航空亦是航空工業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)。也就是說,航空工業(yè)一身兼數(shù)職,不僅是公司大客戶、供應(yīng)商,更是其股東,這一狀況,一度引發(fā)外界質(zhì)疑新?lián)P股份市場競爭力不足。

            除軍工產(chǎn)品之外,新?lián)P股份的業(yè)務(wù)還包括油田管道產(chǎn)品/服務(wù)應(yīng)用于石油開采領(lǐng)域,據(jù)其介紹稱,公司油田管道業(yè)務(wù)與中石油合作密切,報告期內(nèi),公司對中石油下屬公司的銷售收入均占油田管道業(yè)務(wù)的90%以上,存在對單一客戶依賴度較高的風(fēng)險。

            招股書顯示,報告期內(nèi),新?lián)P股份在油田管道產(chǎn)品/服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的收入占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為33.01%、34.17%及31.06%,主要是為中石油下屬單位提供油田管道產(chǎn)品銷售以及EPCC等綜合服務(wù)。

            多處房產(chǎn)被抵押

            在航空、航天等業(yè)務(wù)快速發(fā)展和石油開采市場的拉動下,新?lián)P股份的營收、凈利潤也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。報告各期末,公司營業(yè)收入為2.91億、5.39億和6.60億元,歸母凈利潤為943萬、5399萬和6292萬元。

            不過,公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長的同時,其毛利率卻在逐年下降。報告期內(nèi),其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.6%、41.12%和33.93%。

            在新?lián)P股份列出的佳力奇、航天環(huán)宇、廣聯(lián)航空(300900)、中航高科(600862)、中無人機(jī)(688297)等五家同行業(yè)公司中,2020年及2021年,新?lián)P股份的毛利率水平以及變動趨勢,與同行業(yè)可比公司平均水平較為一致。但是2022年,公司毛利率卻比行業(yè)平均低了8.46個百分點(diǎn)。

            新?lián)P股份對此表示,2022年,受航天產(chǎn)品收入占比下降以及毛利率下降的影響,公司毛利率水平低于同行業(yè)可比公司的平均水平。

            此外,新?lián)P股份的應(yīng)收賬款也在逐年上升。報告期內(nèi),公司應(yīng)收賬款余額分別為1.37億、2.4億和3.49億元,三年時間上漲了154.74%,高于營業(yè)收入增速,其中,應(yīng)收賬款余額占各期營業(yè)收入的比重分別為47.07%、44.46%和52.79%。

            換言之,新?lián)P股份每1元的營業(yè)收入中有0.4元左右的欠款,很容易產(chǎn)生壞賬損失風(fēng)險,為此,報告期內(nèi),公司已計提的壞賬準(zhǔn)備分別為1069.99萬元、1863.43萬元和2862.71萬元。

            對于公司應(yīng)收賬款占比較高的情況,新?lián)P股份表示,一方面,是由于公司軍品收入主要集中在下半年,導(dǎo)致年末應(yīng)收賬款余額較大;另一方面,是由于軍工產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈較長,在貨款結(jié)算時,部分產(chǎn)品的終端產(chǎn)品驗(yàn)收程序嚴(yán)格和復(fù)雜,導(dǎo)致貨款結(jié)算周期較長。

            在應(yīng)收賬款激增的情況下,公司償債能力也不盡如人意,主要反映在其流動比率和速動比率低于行業(yè)均值。報告期內(nèi),新?lián)P股份流動比率分別為1.41倍、1.46倍和2.79倍,同行均值分別為3.06倍、2.57倍和2.74倍;其速動比率分別為0.77倍、0.92倍和1.93倍,行業(yè)均值為2.56倍、1.97倍和2.17倍。從流動比率和速動比率來看,低于同行可比公司。

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            清暉智庫創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)者清輝向《科創(chuàng)板日報》記者表示,一般情況下,企業(yè)流動比率控制在2倍以上比較健康,過低則影響短期負(fù)債償還能力。此外,其速動比率約為1-2之間,表明公司尚且資可抵債,但也存在一定困難。

            報告期內(nèi),公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流比較差,2020年至2022年,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9786.02 萬元、7040.69萬元和-1.40億元。值得注意的是,截至招股書簽署日,新?lián)P股份9項(xiàng)自有房產(chǎn)全部處于抵押狀態(tài)。

            另外,新?lián)P股份資產(chǎn)負(fù)債率高于同行可比企業(yè)。報告期內(nèi),新?lián)P股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.91%、69.02%和49.96%。同期五家可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值在36%上下浮動,因此,新?lián)P股份的資產(chǎn)負(fù)債率是高于行業(yè)水平的。

            對于公司資產(chǎn)負(fù)債率高企,新?lián)P股份表示,一方面,近年來公司處于快速發(fā)展期,資金需求量大,經(jīng)營性流動負(fù)債及銀行借款金額均較大;另一方面,相較于同行業(yè)上市公司,新?lián)P股份融資渠道有限,對銀行借款依賴性大,因此公司各項(xiàng)償債能力指標(biāo)相對較弱。

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